Partnera H1: Katseet strategiapäivityksessä
Toistamme Partneran lisää-suosituksen ja 0,85 euron tavoitehinnan. H1-tuloksen raportoituja lukuja sekoitti odotetusti KPA Uniconin keväinen konkurssi. Sen sijaan Foamit Groupin kehitys oli suhteellisen hyvin linjassa odotuksiimme. Laskimme kuitenkin hieman yhtiön lähivuosien ennusteita talorakentamisen heikkoja näkymiä peilaten. Tämän myötä osien summamme laski myös aavistuksen, mutta se on silti selvästi nykykurssin yläpuolella. Siten näemmekin kurssitason tarjoavan kärsivälliselle sijoittajalle houkuttelevan riski/tuotto-suhteen huomioiden myös käynnissä oleva strategiapäivitys ja tämän myötä tarkentuvat konsernin tulevat askelmerkit.
KPA Uniconin konkurssi sekoitti odotetusti raportoituja lukuja, Foamit Groupin kehitys vastasi odotuksiamme
Partneran liikevaihto laski H1:llä noin 29 % 28,0 MEUR:oon KPA Uniconin konkurssia peilaten. Vastaavasti Foamit Groupin liikevaihto kasvoi H1:llä 2 % 21,3 MEUR:oon, mikä oli linjassa odotustemme kanssa. Käyttökatetta Foamit Group teki H1:llä 3,9 MEUR, mikä alitti hieman 4,3 MEUR:n ennusteemme. Konsernin raportoituja tuloslukuja sekoitti odotetusti KPA:n konkurssista aiheutuneet kirjaukset. Partneran raportoitu liikevoitto ylitti ennusteemme, kun se kirjasi KPA:han liittyen 5,6 MEUR:n positiivisen liiketulosvaikutuksen, joka sisälsi 4,3 MEUR:n liikearvon alentumisen. Lisäksi tulosta tuki odotuksiamme korkeammat osakkuusyhtiöiden tulokset. Operatiivista vertailukelpoista liikevoittoa nosti sen sijaan KPA:n liikearvon alaskirjauksen oikaisu. Alariveillä rahoituskulut olivat reippaasti pakkasella, jonka taustalla oli arviomme mukaan KPA:han liittyneet kirjaukset sekä laskennalliset valuuttakurssivaikutukset (1,8 MEUR). Raportin yhteydessä Partnera kertoi, että sen KPA:han käyttämät varat olivat kokonaisuudessaan noin 25 MEUR (alkuperäinen sijoitus 15,5 MEUR) ja ettei summa pidä sisällään vakuutuksesta, myyjätahoilta tai konkurssipesältä Partneralle mahdollisesti maksettavia varoja. Tuloksen yhteydessä Partnera nimitti aiemmin väliaikaisena toimitusjohtajana toimineen Peter Vapaamiehen yhtiön vakituiseksi toimitusjohtajaksi.
Laskimme hieman Foamit Groupin lähivuosien ennusteita
Partnera ei antanut H1-raportin yhteydessä ohjeistusta vuodelle 2023 käynnissä olevan strategiaprosessin takia. Laskimme hieman Foamit Groupin tämän ja ensi vuoden ennusteitamme etenkin Suomen talorakentamisen heikkoja näkymiä peilaten. Käsittääksemme markkinatilanne etenkin Norjassa on edelleen suhteellisen hyvä ja myös Suomessa ja Ruotsissa infrarakentamisen näkymät ovat kohtuulliset. Vastaavasti kannattavuuden ennusteitamme laskimme aavistuksen odotuksistamme jääneen tuloksen myötä. Odotamme kuitenkin käynnissä olevien tehostustoimien sekä kustannuspaineiden (ml. energia) helpottamisen nostavan yhtiön kannattavuutta lähivuosina. Lyhyellä aikavälillä suurimman mielenkiinnon kohteenamme Partneran osalta on aikaisemmin kesällä aloitettu strategiapäivitys, jonka ydinajatuksena on konsernin tehtävän selkeyttäminen sekä nykyisten ja tulevien omistusten arvioiminen tältä pohjalta. Käsityksemme mukaan strategiapäivitys on tarkoitus julkaista syksyn aikana.
Osien summa selvästi nykykurssin yläpuolella
Osien summa -laskelmamme indikoima osakkeen arvo laski ~1,4 euroon (aik. ~1,5 euroa). Arvoa laski Foamit Groupin ennustetarkistukset sekä hieman laskenut hyväksyttävä arvostustaso. Siltikin nykyinen kurssitaso tarjoaa kärsivälliselle sijoittajalle tuotto/riski-suhteeltaan hyvän paikan, kun huomioidaan myös nykyisten omistusten strateginen tarkastelu. Tämä mielestämme nostaa todennäköisyyksiä osien summan ainakin osittaiselle purkautumiselle. Sen sijaan purkautumisen ajankohtaan, omistuksista lopulta saataviin varoihin ja käyttökohteisiin liittyy vielä huomattavaa epävarmuutta, jonka myötä panttaamme vahvempaa positiivista suositusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Partnera
Partnera on oululainen liiketoimintakonserni, joka toimii kestävää kehitystä edistävillä toimialoilla tytäryhtiöidensä Foamit Groupin ja KPA Uniconin kautta. Yhtiö on omistajana myös osakkuusyritys Nordic Optionissa. Yhtiö toimii aktiivisena omistajana ja kumppanina listaamattomissa yrityksissä, jotka tuottavat palveluita ja tuotteita yhteiskunnan tarpeisiin. Lisäksi yhtiöllä on merkittävää sijoitusomaisuutta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 85,4 | 53,1 | 48,3 |
kasvu-% | 9,16 % | −37,75 % | −9,10 % |
EBIT (oik.) | −8,0 | 9,5 | 3,8 |
EBIT-% (oik.) | −9,38 % | 17,91 % | 7,85 % |
EPS (oik.) | −0,37 | 0,11 | 0,04 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | 5,47 | 14,32 |
EV/EBITDA | - | 4,00 | 4,66 |