Partnera H2 perjantaina: KPA Uniconin nykytilanne kiinnostuksen kohteena

Partnera julkistaa H2-raporttinsa perjantaina 3.3. Odotamme Partneran liikevaihdon laskeneen H2:lla selvästi vertailukaudesta KPA Uniconin mittavien haasteiden myötä. Joulukuun lopussa tiedotettujen KPA Uniconiin tehtyjen alaskirjausten ja varaumien myötä odotamme operatiivisen tuloksen painuneen myös selvästi pakkaselle (kts. kommenttimme täällä ja täällä). Tuloksen yhteydessä huomiomme on H2-lukujen lisäksi kuluvan vuoden ohjeistuksessa sekä mahdollisissa kommenteissa KPA Uniconin tilanteesta ja sen strategisen tarkastelun edistymisestä.

KPA Uniconin mittavat haasteet liikevaihdon laskun takana

Ennustamme Partneran liikevaihdon laskeneen H2:lla reippaasti vertailukaudesta ja olleen 44,9 MEUR (H2’21: 55,2 MEUR). Laskun taustalla on etenkin operatiivisen tytäryhtiön KPA Uniconin mittavat haasteet (ongelmaprojektien loppuunsaattaminen, kassatilanne), jonka myötä odotamme KPA Uniconin liikevaihdon laskeneen H2:lla 23,1 MEUR:oon (H2’21: 36,7 MEUR). Puolestaan Foamit Groupin liikevaihdon odotamme nousseen vertailukaudesta osin syyskuussa 2021 tehdyn Glasopor-yrityskaupan tuoman lievän epäorgaanisen kasvun myötä. Ennustamme Foamit Groupin liikevaihdon asettuneen H2:lla 21,8 MEUR:oon (H2’21: 18,5 MEUR).

Operatiivinen tulos reippaasti pakkasella, emme odota yhtiön maksavan osinkoa

Partnera tiedotti joulukuun lopussa, että KPA Uniconin mittavat ongelmat olivat jatkuneet, jonka myötä yhtiö teki yhteensä 5 MEUR:n arvosta operatiivisen vertailukelpoiseen liiketulokseen luettavia alaskirjauksia ja varaumia. Lisäksi odotamme kannattavuuden olleen paineessa myös muutoin matalan liikevaihtotason myötä. Puolestaan Foamit Groupin kannattavuuden odotamme nousseen hieman H1:ltä pahimpien inflaatiopaineiden hellitettyä sekä yhtiön saatua vietyä ainakin osittain kustannustason nousua omaan hinnoitteluunsa. Tätä kokonaiskuvaa peilaten odotamme Partneran operatiivisen vertailukelpoisen liiketuloksen kuitenkin painuneen H2:lla -6,2 MEUR:oon. Raportoitua liiketulosta painaa lisäksi joulukuussa samalla tiedotettu 8 MEUR:n kertaluonteinen alaskirjaus KPA Uniconin liikearvoon. Alemmilla riveillä odotamme rahoituskulujen olleen noin vertailukauden tasolla. Negatiivista tulosta peilaten odotamme vähemmistöosuuksien tukeneen tulosta H2:lla. Tätä kokonaiskuvaa heijastellen odotamme yhtiön raportoidun osakekohtaisen tuloksen painuneen H2:lla -0,33 euroon osakkeelta (H2’21: 0,05 euroa). Viime vuoden synkkää kehitystä peilaten emme odota Partneran jakavan osinkoa.

Ohjeistus ja KPA Uniconin strategisen tarkastelun edistyminen kiinnostuksen kohteena

Kiinnostuksen kohteenamme raportissa on myös erityisesti kuluvan vuoden ohjeistus sekä joulukuun lopussa tiedotettu KPA Uniconin strategisten vaihtoehtojen kartoittamisen edistyminen. Arviomme mukaan Partnera pyrkii ensisijaisesti etsimään omistukselleen ostajaa, mutta KPA Uniconin erittäin haastavan tilanteen myötä tämä voi olla hankalaa (ml. Partneran tilinpäätöstiedotteen siirtäminen reilulla kahdella viikolla KPA:n tilinpäätöksen valmistumisen vuoksi). Pidämme mahdollisena, että KPA Uniconin strategisen tarkastelun valmistuminen saattaa venyä pidemmälle kevääseen, vaikkakaan yhtiön tilinpäätöksen viivästyminen ei antanut rohkaisevia signaaleja yhtiön nykytilasta. Tätä kokonaiskuvaa peilaten pidämme mahdollisena, että Partnera pidättäytyy vuoden 2023 ohjeistuksen antamiselta KPA Uniconin tilanteen selkiytymisen ajaksi. Nykyisillä ennusteillamme (sis. KPA Unicon koko vuoden osalta) odotamme Partneran liikevaihdon laskevan 5 % 80,1 MEUR:oon (2022e: 84,1 MEUR) ja operatiivisen vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan -0,2 MEUR:oon vuonna 2023.

Tämän lisäksi jäämme seuraamaan kommentteja operatiivisten tytäryhtiöiden kysyntänäkymiin ja toimintaympäristöihin liittyen etenkin Foamit Groupin osalta. Arviomme mukaan Foamit Groupin kuluvan vuoden kysyntänäkymiä varjostaa rakentamisen synkistyneet näkymät, vaikkakin käsityksemme mukaan infrarakentamisen näkymät ainakin Ruotsin markkinoilla ovat kohtuullisella tasolla.