Partnera: Heikentynyt markkinatilanne painaa kehitystä
Partnera antoi eilen negatiivisen tulosvaroituksen, jonka myötä yhtiö laski kuluvan vuoden tulosohjeistustaan. Muutoksen taustalla on heikentynyt markkinatilanne, joka on vaikuttanut yhtiön operatiivisiin tytäryhtiöihin negatiivisesti. Markkinatilanteen selvästä heikkenemisestä huolimatta tuli tulosvaroitus meille lievänä yllätyksenä. Tulosvaroituksen myötä lähivuosien ennusteet laskivat reippaasti aikaisempiin ennen Ukrainan sodan syttymistä päivitettyihin odotuksiimme verrattuna. Siten toistamme Partneran vähennä-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme noin pudonneen osien summa -laskelmamme tasolle 1,75 euroon (aik. 2,20 euroa).
Yhtiö laski tulosohjeistustaan
Partnera alensi eilen tulosohjeistustaan kuluvalle vuodelle ja odottaa nyt kuluvan vuoden vertailukelpoisen liikevoiton jäävän edellisvuotta pienemmäksi (2021: 5,2 MEUR). Aikaisemmin yhtiö odotti vielä vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan vertailukauteen nähden. Sen sijaan liikevaihdon yhtiö odottaa yhä kasvavan vertailukauteen nähden (2021: 78,2 MEUR). Tulosvaroituksen taustalla on yhtiön mukaan heikentynyt markkinatilanne, joka näkyy edelleen vuoden 2021 aikana nähtynä pandemiaan liittyvänä päätöksenteon hidastumisena. Lisäksi Ukrainan sota on yhtiön mukaan lisännyt entisestään viivästyksiä, riskejä, epävarmuutta ja erityisesti energian ja teräksen hintojen nousua. Operatiivisista tytäryhtiöistä markkinatilanne on heikentynyt etenkin KPA Uniconin osalta, jonka myötä liiketoiminnan odotetaan kehittyvän aiempaa ennustetta merkittävästi hitaammin. Lisäksi KPA Uniconilla on ollut toimitusvaikeuksia, jotka ovat aiheuttaneet merkittäviä viivästyksiä joihinkin projektitoimituksiin vuoden 2022 aikana. Myös Foamit Group kärsii etenkin kohonneista energiahinnoista ja Suomen hidastuneesta infrarakentamisesta, mitkä vaikuttavat Partneran mukaan etenkin Foamit Groupin kannattavuuteen negatiivisesti.
Tulosvaroituksen ja epävarmojen näkymien myötä ennusteet laskivat reippaasti lähivuosille
Tulosvaroitusta ja markkinatilanteen heikentymistä peilaten laskimme kuluvan vuoden liikevaihtoennustettamme selvästi (-10 %) ja noin puolitimme vertailukelpoisen liikevoiton ennusteemme 4,2 MEUR (aik. 8,3 MEUR). Uudet ennusteet ovat linjassa uuden ohjeistuksen kanssa. Rajuja ennustemuutoksia selittää osittain aikaisemmat ennen Ukrainan sodan syttymistä laaditut ennusteet. Edellisestä päivityksestämme selvästi heikentynyttä markkinatilannetta, kohonnutta inflaatiota ja toimintaympäristön normalisoitumiseen liittyvää epävarmuutta peilaten laskimme myös lähivuosien ennusteitamme sekä liikevaihdon (5-7 %) että etenkin liikevoiton osalta (27-38 %). Operatiivisia ennustemuutoksia peilaten oikaistun EPS:n lähivuosien ennusteemme laskivat noin 20-33 %:lla. Odotamme yhtiön tuloskasvun olevan silti edelleen hyvällä tasolla lähivuosina (2021-2024e oik. EPS CAGR: 10 %). Laskeneita tulosennusteita peilaten myös osinkoennusteemme laskivat selvästi vuosille 2022-2024.
Lyhyen aikavälin tuotto-odotus ei ole vielä riittävä
Partneran arvonmäärityksessä suurimman painoarvon annamme erityyppiset omaisuuserät parhaiten huomioivalle osien summa -laskelmallemme, minkä indikoima osakekohtainen arvo laski hieman alle 1,8 euroon (aik. 2,2 euroa). Laskun taustalla oli sekä ennustelaskut että operatiivisten tytäryhtiöiden verrokkien painuneet arvostuskertoimet, mikä vaikutti myös yhtiöille hyväksymiimme arvostustasoihin. Myöskään Partneran osakkeen kerroinpohjaisessa arvostuksessa ei ole lyhyellä aikavälillä perusteltua nousuvaraa ja seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotus muodostuukin pitkälti reilun 2 %:n osinkotuotosta. Vastaavasti lähivuosien kokonaistuotto-odotus on noin linjassa käyttämämme tuottovaatimuksen kanssa, joten riskikorjattuna tuotto-odotus jää myös tästä kulmasta liian ohueksi.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Partnera
Partnera on oululainen liiketoimintakonserni, joka toimii kestävää kehitystä edistävillä toimialoilla tytäryhtiöidensä Foamit Groupin ja KPA Uniconin kautta. Yhtiö on omistajana myös osakkuusyritys Nordic Optionissa. Yhtiö toimii aktiivisena omistajana ja kumppanina listaamattomissa yrityksissä, jotka tuottavat palveluita ja tuotteita yhteiskunnan tarpeisiin. Lisäksi yhtiöllä on merkittävää sijoitusomaisuutta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 78,2 | 101,0 | 109,6 |
kasvu-% | 151,42 % | 29,19 % | 8,46 % |
EBIT (oik.) | 7,3 | 7,2 | 8,9 |
EBIT-% (oik.) | 9,37 % | 7,15 % | 8,09 % |
EPS (oik.) | 0,14 | 0,14 | 0,16 |
Osinko | 0,08 | 0,04 | 0,06 |
Osinko % | 3,59 % | 6,99 % | 10,49 % |
P/E (oik.) | 15,93 | 4,12 | 3,52 |
EV/EBITDA | 9,49 | 3,55 | 2,85 |