Pihlajalinna ostaa Doctagonin

Pihlajalinna tiedotti maanantaina allekirjoittaneensa osakevaihtosopimuksen Doctagon Ab:n koko osakekannan hankkimisesta sen nykyisiltä omistajilta. Pihlajalinna maksaa noin 30 MEUR:n kauppahinnan suunnatulla osakeannilla. Doctagon on terveyspalveluyritys, joka tarjoaa henkilöasiakkaille lääkäripalveluja, työterveyspalveluja sekä julkisen sektorin lääkäri- ja konsultointipalveluja. Doctagonilla on kaksi lääkärikeskusta ja yhtiö on panostanut liiketoiminnassaan digitaalisiin palveluihin.

09/17 päättyneellä tilikaudella Doctagonin liikevaihto oli 17,2 MEUR ja sen edellisen neljän vuoden keskimääräinen liikevaihdon kasvu (CAGR-%) on ollut noin 8 %. Päättyneen tilikauden liikevaihtotaso on noin 4 % Pihlajalinnan kuluvan vuoden liikevaihtoennusteestamme. Vastaavasti viimeisimmän tilikauden käyttökate oli 0,4 MEUR ja liikevoitto 0,3 MEUR, jotka ovat noin 1 %:n Pihlajalinnan vuoden 2018 ennusteistamme.

Kaupan EV/S-kerroin on toteutuneilla luvuilla noin 1,8x, kun Pihlajalinnan vastaava kerroin on 0,7x. Viime vuosina Doctagonin marginaalit ovat olleet heikot, mutta tiedotteen mukaan kuluvalla tilikaudella yhtiön liikevaihto on kasvanut ja kannattavuus parantunut olennaisesti edellisestä tilikaudesta. Kaupan arvostus vaikuttaa nykytiedon valossa korkealta ja siten sen arvonluontipotentiaali nojaa hyvin vahvasti ostettavan liiketoiminnan tulevaan liikevaihdon ja sitä kautta tuloksen kasvuun. Pihlajalinna kertoi näkevänsä yhtiön kehittämässä vastuulääkärimallissa merkittävää laajentumispotentiaalia, joka on arviomme mukaan yksi peruste korkeaan arvostukseen toteutuneisiin lukuihin suhteutettuna.