Pihlajalinna Q1-aamutulos: Kannattavuuskäänteessä jälleen askeleita oikeaan suuntaan

Huom. Inderesin ja konsensuksen ennusteet ovat tulosvaroitusta edeltäviä

Pihlajalinnan Q1-liikevaihto jäi odotetusti ennusteistamme tiistaina annetun tulosvaroituksen myötä Etelä-Pohjanmaan erikoissairaanhoidon kustannusvastuun siirtyessä takautuvasti hyvinvointialueelle. Tästä oikaistuna liikevaihto kehittyi arviomme mukaan pitkälti ennusteidemme mukaisesti. Alkuvuoden tulosparannus sen sijaan oli erittäin vahva ja ylitti selvästi meidän sekä konsensuksen ennusteemme. Pihlajalinnan kannattavuuskäänne eteneekin tällä hetkellä lupaavasti eteenpäin ja odotamme osakkeelle tänään positiivista kurssireaktiota.

Liikevaihto jäi odotetusti vanhentuneista ennusteistamme  

Pihlajalinnan Q1-liikevaihto laski 2,5 % 183,2 MEUR:oon alittaen odotetusti ennen tulosvaroitusta tehdyn ennusteemme. Tulosvaroituksen ja sitä kautta ennusteistamme jääneen liikevaihdon taustalla oli Etelä-Pohjanmaan ulkoistukseen liittyvän erikoissairaanhoidon vastuun siirtyminen hyvinvointialueelle takautuvasti 1.1.2024 alkaen. Tästä erästä oikaistuna liikevaihto kehittyi arviomme mukaan suurin piirtein odotustemme mukaisesti. Viime vuonna tehdyn suun divestoinnin ja vaativien erikoissairaanhoidon kustannusvastuiden vähenemisellä oli yhteensä 12,9 MEUR:n negatiivinen vaikutus liikevaihtoon. Orgaaninen kasvu ilman divestointia ja vaativan erikoissairaanhoidon kustannusvastuiden vähenemistä oli hyvällä 8 %:n tasolla. Segmenteittäin Yksityiset terveyspalvelut kasvoi 1,4 %, kun taas Julkiset palvelut -segmentin liikevaihto laski 8,5 %.

Tuloksellisesti vahva alkuvuosi – kannattavuuskäänne etenee lupaavasti

Pihlajalinnan oikaistu Q1-EBITA oli 14,9 MEUR (Q1’23: 11,0 MEUR) ylittäen selvästi 11,5 MEUR:n ennusteemme. Etelä-Pohjanmaan erikoissairaanhoidon kustannuskomponentin tulosvaikutusta ei raportissa tarkemmin avattu, mikä osaltaan heikentää tuloksen vertailukelpoisuutta. Emme arvioi sen positiivisen tulosvaikutuksen kuitenkaan olleen erityisen suuri tulosylityksen tullessa pitkälti Yksityisen terveyspalvelut -segmentistä. Kyseinen segmentti teki Q1:llä 10,4 MEUR:n oikaistun EBITAn (Q1’23: 8,2 MEUR). Täällä tulosparannusta avitti erityisesti hinnankorotukset, yleinen kustannusten hallinta sekä parantunut diagnostiikan liikevaihdon suhde vastaanottoihin nähden. Julkiset palvelut -segmentti teki Q1:llä 4,2 MEUR oik. EBITAa (Q1’23: 2,8 MEUR). Tulostasoa paransi erityisesti kokonaisulkoistusten tehostamistoimenpiteet ja sopimusmuutokset. Konsernin raportoitu osakekohtainen tulos ylsi 0,30 euroon ylittäen niin ikään selvästi ennusteemme (0,20 euroa). Vahvan tuloskehityksen myötä taseen velkaantuneisuus myös laskee nopeaa tahtia IFRS16-oikaistun nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen oltua neljänneksen lopussa 2,3x (Q1’23: 3,5x).

Tulosvaroituksen myötä ohjeistus oli tiedossa

Pihlajalinna toisti odotetusti tiistaina antamansa ohjeistuksensa, jossa yhtiö odottaa liikevaihdon laskevan (aik. kasvaa) ja oikaistun EBITAn paranevan vuoden 2023 tasolta. Laskeneen liikevaihto-ohjeistuksen taustalla oli Etelä-Pohjanmaan erikoissairaanhoidon vastuun siirtyminen yhtiöltä hyvinvointialueelle. Tätä ei ole vielä huomioitu ennusteissamme, joten ennusteissamme on raportin yhteydessä selviä muutospaineita. Liikevaihdon osalta ennusteemme tuleekin laskemaan selvästi, mutta erittäin vahvan Q1-tuloksen jälkeen ja tulostasoa heikentävän Etelä-Pohjanmaan erikoissairaanhoidon vastuun siirtymisen myötä tulosennusteissamme on nousupainetta. Kokonaisuudessaan Pihlajalinnan Q1-tulos oli lupaava merkki kannattavuuskäänteen jatkumiselle. Positiivista myös oli, että tulos painottui erityisesti kasvavaan Yksityiset palvelut -segmenttiin.