Pihlajalinna Q1: Odotetun kaltaista pientä liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen kasvua

Pihlajalinna julkisti aamulla Q1-raportin, missä nähtiin odotetun kaltaista pientä liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen kasvua. Raportin luvut jäävät sivurooliin, sillä yhtiöstä on tällä hetkellä käynnissä Mehiläisen tekemä julkinen ostotarjous hintaan 16,0 euroa per osake. Pidämme Mehiläisen tekemää ostotarjousta Pihlajalinnan omistajien kannalta erittäin hyvänä ja uskomme tarjouksen menevän läpi Q3’20:lla. Odotamme Pihlajalinnan poistuvan pörssistä kuluvana vuonna, joten Q1-numeroiden sijaan sijoittajien kiinnostuksen kohteena ja osakkeen tärkeimpänä kurssiajurina toimii tällä hetkellä käynnissä olevan ostotarjouksen eteneminen.

Liikevaihto kasvoi Q1:llä 0,4 % ja oli 133 MEUR. Meidän ennusteemme oli 136 MEUR. Pihlajalinnan liiketoiminnasta yli puolet tulee sote-kokonaisulkoistuksista tai muusta kiinteähintaisesta laskutuksesta, johon liittyy tasainen liikevaihdon tuloutus. Tämä suojaa ainakin lyhyellä aikavälillä liiketoimintaa nopeilta negatiivisilta kysyntäshokeilta ja vuosittaiset hinnantarkistukset pitävät liikevaihdon pienessä kasvussa. Koronavirus on kuitenkin vähentänyt maaliskuusta alkaen asiakasvirtoja yksityisissä lääkärikeskuksissa, sairaaloissa, hammasklinikoissa ja liikuntakeskuksessa. Tämä näkyi negatiivisena tekijänä jo Q1:n lopun liikevaihdossa ja näkyy arviomme mukaan hieman isommalla voimalla myös tulevien kvartaalien liikevaihdossa. Myös vastaanottokeskustoiminnan päättyneet sopimukset vaikuttivat liikevaihtoon negatiivisesti.

Oikaistu liikevoitto parani 4,2 MEUR:oon (Q1’19: 3,9 MEUR) ja oli 3,2 % liikevaihdosta. Meidän ennusteemme oli 4,4 MEUR. Tuloskasvun taustalla olivat työterveyspalvelujen ja leikkaustoiminnan (vakuutusyhtiömyynti) volyymien ja kannattavuuden positiivinen kehitys. Yhtiö teki myös viime vuonna merkittäviä konserninlaajuisia tehostamistoimenpiteitä, joilla on saatu leikattua yleiskustannuksia. Yhtiö kirjasi raportoituun liikevoittoon odotuksiamme suuremmat vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät (-0,9 MEUR), minkä lisäksi odotuksiamme suuremmat nettorahoituskulut laskivat raportoidun EPS:n vertailukauden tasolle 0,06 euroon, mikä jäi alle meidän 0,10 euron ennusteen.

Pihlajalinna perui vuoden 2020 ohjeistuksensa 27.3.2020, sillä yhtiön mukaan Covid-19 -pandemian vaikutuksia liiketoimintaan on liian vaikea arvioida. Yhtiö ei odotetusti vielä antanut Q1-raportin yhteydessä uutta ohjeistusta, sillä näkymät ovat vielä tässä vaiheessa vuotta liian epäselvät luotettavaan taloudelliseen arviointiin. Meidän ennusteemme vuoden 2020 liikevaihdolle ennen Q1-raporttia oli 515 MEUR (-1 %) ja oikaistulle liikevoitolle 17 MEUR, mikä tarkoittaa 3,4 %:n liikevoittomarginaalia (2019: 4,0 %). Emme koe ennusteissamme olevan suuria muutospaineita Q1-raportin jälkeen, mutta yhtiöllä on vielä kannattavuuden osalta reilusti matkaa pitkän aikavälin tavoitetasolle (EBIT yli 7 % liikevaihdosta).