Pihlajalinna Q1 - paluu orgaanisen kasvun tielle ja odotuksia parempi kannattavuus

Pihlajalinna julkisti aamulla klo 8:00 hieman odotuksiamme paremman Q1-raportin. Raportin positiivisinta antia oli se, että yhtiö palasi parin vuoden hiljaisen jakson jälkeen orgaanisen kasvun tielle ja viime vuoden tehostustoimet näkyivät tuloksessa odotuksiamme vahvemmin.

Pihlajalinnan Q1-liikevaihto kasvoi 11 % vertailukaudesta ja oli 133 MEUR (Q1’18: 119 MEUR). Konsensusennuste liikevaihdolle oli 128 MEUR ja meidän ennusteemme 129 MEUR. Liikevaihdon kasvua ajoivat pääosin viime vuonna tehdyt yrityskaupat (mm. Doctagon, Forever-liikuntakeskusketju, Kymijoen Työterveys ja Terveyspalvelu Verso), joiden vaikutus liikevaihdon kasvuun oli 8 %. Positiivista liikevaihdossa oli se, että orgaaninen kasvu (+3 %) ylitti odotuksemme ja yhtiö palasi parin vuoden hiljaisen jakson jälkeen takaisin orgaanisen kasvun tielle. Orgaanista kasvua tukivat mm. viime vuonna avatut uudet lääkärikeskukset (Turku, Oulu ja Seinäjoki), sote-ulkoistusten hinnantarkistukset, uudet työterveyshuollon asiakkuudet ja vakuutusyhtiökumppanuus Fennian kanssa.

Oikaistu liiketulos kasvoi selvästi vertailukaudesta ja oli 3,9 MEUR (Q1’18: -0,1 MEUR). Vertailukauden tulos oli heikoin, mitä yhtiö on pörssitaipaleellaan tehnyt, joten rima oli siltä osin asetettu matalalle. Vertailukauden tulosta painoivat uusien lääkärikeskusten avaukset, yt-neuvotteluista syntyneet kulut ja yritysjärjestelyihin liittyneet kulut. Vuoden 2018 alussa tehty organisaatiomuutos, yt-neuvottelut ja muut tehostamistoimet alkoivat vaikuttaa kannattavuuteen vuoden jälkimmäisellä puoliskolla ja hyvä kannattavuuskehitys jatkui nyt myös Q1:llä. Kannattavuus parani merkittävästi työterveyshuollon palveluissa, julkisessa erikoissairaanhoidossa sekä lääkäriasematoiminnassa. Pihlajalinna on keskittynyt alkuvuonna erityisesti toimipaikkakohtaisen kannattavuuden parantamiseen, tarjonnan laajentamiseen ja vakuutusyhtiöyhteistyön syventämiseen. Yhtiön oikaistu liikevoittomarginaali nousi 3,0 %:iin erittäin heikosta vertailukauden -0,1 %:sta, mutta yhtiöllä on vielä reilusti matkaa pitkän aikavälin tavoitetasolle (EBIT 7 % liikevaihdosta).

Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksen vuodelle 2019, jonka mukaan liikevaihdon odotetaan kasvavan vuodesta 2018 ja oikaistun liikevoiton odotetaan paranevan selvästi vuodesta 2018. Pihlajalinnan liikevaihto vuonna 2018 oli 488 MEUR ja oikaistu liikevoitto oli 14 MEUR (EBIT 2,9 %). Ennen Q1-raporttia meidän ennusteemme vuoden 2019 liikevaihdolle oli 508 MEUR (kasvu 4,2 %) ja liikevoitolle 21 MEUR (EBIT 4,1 %). Ennakoitua paremman Q1-raportin jälkeen koemme vuoden 2019 ennusteisiimme kohdistuvan lievää nousupainetta.