Pihlajalinna Q1 perjantaina: Odotuksissa maltillista parannusta

Pihlajalinna raportoi Q1-tuloksensa perjantaina noin kello 8.00. Odotamme yhtiöltä matalaa yksinumeroista kasvua. Ennustamme myös operatiivisessa tuloksessa pientä kasvua suhteellisen vahvalta vertailukaudelta kohenevan kannattavuuden turvin. Raportissa kiinnostuksen kohteena on yhtiön tehostamistoimenpiteiden purevuus ja yleisesti edellytykset kannattavuuskäänteen jatkumiselle. Olemme tehneet marginaalisia negatiivisia tarkennuksia Q1-ennusteisiimme ennakkokommentin yhteydessä. Kyseessä on ensimmäinen osavuosikatsaus yhtiön uudella segmenttiraportoinnilla.

Vastatuulista huolimatta odotuksissa maltillista kasvua

Odotamme Pihlajalinnan Q1-liikevaihdon kasvaneen vajaa 2 % 191 MEUR:oon. Liikevaihtoon tulee pientä epäorgaanista vastatuulta Q1’23:n lopulla divestoidusta suun terveydestä. Lisäksi liikevaihtoon aiheuttaa painetta Keski-Suomen hyvinvointialueelle vuoden 2023 puolivälissä siirtynyt erikoissairaanhoidon järjestämisvastuu. Myös muita Keski-Suomen ulkoistukseen liittyviä palveluita on siirtynyt vuoden alusta hyvinvointialueen vastuulle, mikä tuo jo pientä painetta Q1:n liikevaihtoon. Muuten yksityisten terveyspalveluiden kysyntä on ollut käsityksemme mukaan hyvällä tasolla ja odotammekin orgaanisen liikevaihdon jatkaneen ripeässä kasvussa erityisesti yritys- ja vakuutusyhtiöasiakkaissa. Kasvua tukevat osaltaan myös yhtiön tekemät hinnankorotukset. Yksityisasiakkaissa odotamme kehityksen olevan vaimeaa kuluttajien ostovoiman ollessa heikko vaisun talousympäristön myötä.

Odotuksissa niukka tulosparannus

Odotamme Pihlajalinnan oikaistun EBITAn paranevan niukasti vertailukaudelta 11,5 MEUR:oon (Q1’23: 11,0 MEUR), mikä tarkoittaisi 6,0 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (Q1’23: 5,9 %). Taustalla on varsin hyvä vertailukausi, jolta pienikin parannus olisi yhtiöltä mielestämme hyvä suoritus. Meillä ei ole vielä uuden segmenttiraportoinnin mukaisia ennusteita, vaan päivitämme ne uuden raportointitavan mukaisiksi tuloksen yhteydessä. Isossa kuvassa odotamme kuitenkin Julkiset palvelut -segmentin tuloksen laskeneen niukasti vahvalta vertailukaudelta. Täällä ulkoistusten tulostason ennustettavuutta parantaa kuitenkin viime vuonna poistuneiden erikoissairaanhoidon järjestämisvastuiden poistuminen (Keski-Suomi ja Pirkanmaa). Merkittävän Etelä-Pohjanmaan ulkoistuksen osalta erikoissairaanhoidon vastuu on kuitenkin edelleen Pihlajalinnalla, mikä voi aiheuttaa tulokseen volatiliteettia. Järjestämisvastuun siirtyminen on kuitenkin ollut jälleen keskustelupöydällä.

Odotamme Yksityiset palvelut -segmentin muodostaneen suurimman osan yhtiön tuloksesta ja operatiivisen tuloksen kasvaneen täällä maltillisesti vertailukauden tasolta. Odotamme yritysasiakkaissa hinnankorotusten sekä myynnin kasvun vastaanotoissa ja leikkaustoiminnassa tukevan kannattavuutta käyttöasteiden noustessa. Yleisesti yhtiö on käsityksemme onnistunut myös alkuvuoden aikana hyvin tarjonnan kasvattamisessa. Lisäksi kannattavuutta tukee yhtiön viime vuonna aloittama tehostamisohjelma, jossa yhtiö on keskittynyt viime aikoina muun muassa palveluprosessiensa virtaviivaistamiseen. Toisaalta painetta kannattavuuteen tulee erityisesti viime syksynä tehdyistä palkankorotuksista.

Raportista haetaan näkyvyyttä kannattavuuskäänteen jatkumiselle

Pihlajalinna on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon (2023: 720 MEUR) ja oikaistun EBITAn (2023: 37,8 MEUR) kasvavan edellisestä vuodesta, mihin emme odota muutoksia Q1-raportin yhteydessä. Ennusteemme odottaa liikevaihdon kasvavan 1 % 728 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn paranevan 40,7 MEUR:oon. Arviomme mukaan merkittävää liikevaihdon kasvua on kuluvana vuonna haastava saada aikaan, sillä siirtyneistä erikoissairaanhoidon järjestämisvastuista ja siirtyvistä palveluista aiheutuu merkittävää vastatuulta liikevaihtoon. Siten yhtiön yritys-, vakuutus- ja yksityisasiakkaisiin keskittyvän liiketoiminnan tuleekin paikata ulkoistusliiketoiminnasta tulevaa vastatuulta. Tuloskasvun jatkumiselle yhtiöllä on mielestämme tänä vuonna selvät ajurit erikoissairaanhoidon kustannusvastuiden siirtymisen, yksityisen sektorin asiakkaisiin keskittyvän liiketoiminnan osuuden kasvun sekä omien tehostustoimien myötä. Riskejä kannattavuuskehitykselle aiheuttaa muun muassa palkkainflaatio, joista parhaillaan käynnissä olevista TPTES-palkkaneuvotteluista yhtiö on kertonut odottavansa kireitä. Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat etenkin yhtiön tehostamistoimenpiteet ja yleisesti edellytykset kannattavuuskäänteen jatkumiselle. Muuten emme odota toimintaympäristön näkymissä merkittävästi muutoksia aiempaan.