Pihlajalinna Q1 - sekä liikevaihto että liikevoitto ylittivät lievästi markkinoiden ennusteet

Pihlajalinna julkaisi aamulla hyvin lähelle markkinaodotuksia osuneen Q1-raportin. Liikevaihto kasvoi 10 % vertailukaudesta ja oli 110 MEUR (Q1’16: 100 MEUR). Meidän ennuste liikevaihdolle oli 110 MEUR ja Reutersin konsensusennuste oli 107 MEUR. Orgaanisen liikevaihdon kasvu oli 5,3 MEUR (sisältäen Soinin sote-tuotannon aloituksen vuoden alusta) ja loppu 4,7 MEUR tuli vuoden aikana tehdyistä pienistä yritysostoista.

Käyttökate kasvoi lähes 30 % vertailukaudesta ja oli ennusteemme mukainen 8,9 MEUR (Q1’16: 7,0 MEUR). Reutersin konsensusennuste oli hieman alempana 8,4 MEUR:ssa. Lääkärikeskukset ja erikoissairaanhoito -segmentin (L&E) käyttökate pysyi vertailukauden tasolla 5,2 MEUR:ssa (Q1’16: 5,1 MEUR), vaikka sen liikevaihto kasvoi 16 %. Segmentin tuloskunto jäi odotustemme alapuolella, mikä johtui Suunterveydenhoidon ja Lääkärikeskusten heikosta kannattavuudesta. Perusterveyden ja sosiaalihuollon palvelut -segmentti (P&S) ylitti ennusteemme selvästi ja käyttökate lähes kaksinkertaistui 4,4 MEUR:oon (Q1’16: 2,3 MEUR), vaikka segmentin liikevaihto kasvoi vain 6 %. P&S-segmentti on jatkanut erittäin vahvaa tuloskuntoa ja siitä on muodostumassa hieman yllättäen yhtiön kahdesta segmentistä kannattavampi, vaikka sen pitäisi lähtökohtaisesti olla matalamman lisäarvon toimintaa verrattuna lääkärikeskuksia operoivaan L&E-segmenttiin.

Ennusteitamme hieman matalamman poistotason takia oikaistu liikevoitto oli 5,7 MEUR (Q1’16: 4,2 MEUR) ja ylitti ennusteemme (5,2 MEUR). Reutersin konsensusennuste liikevoitolle oli 5,0 MEUR. Koska P&S-segmentin kannattavuus muodosti niin suuren osan Q1-tuloksesta, oli P&S-segmentissä mukana olevien määräysvallattomien omistajien osuus tuloksesta hieman ennusteitamme isompi, minkä takia EPS 0,15 euroa alitti lievästi meidän (0,17) ja konsensuksen (0,16) ennusteet.

Yhtiö toisti odotetusti näkymät vuodelle 2017. Pihlajalinna ohjeistaa vuoden 2017 liikevaihdon kasvavan ja oikaistun liikevoiton paranevan vuodesta 2016. Tilikauden 2016 liikevaihto oli 399,1 MEUR ja oikaistu liikevoitto 16,6 MEUR. Meidän ennuste kuluvan vuoden liikevaihdolle ennen Q1-raporttia oli 444 MEUR ja oikaistulle liikevoitolle 20,6 MEUR. Reutersin konsensusennuste liikevaihdolle oli 435 MEUR ja liikevoitolle 22 MEUR. Emme näe ennusteissamme suuria muutospaineita suuntaan tai toiseen.

Yhtiö tarkensi Q1-raportin yhteydessä helmikuussa julkaistua valtakunnallista laajentumissuunnitelmaa. Pihlajalinna avaa tänä vuonna uudet lääkärikeskukset ainakin Ouluun, Turkuun ja Espoon Tapiolaan. Kaikkiaan yhtiö avaa tämän ja ensi vuoden aikana noin 15 uutta lääkärikeskusta eri puolille Suomea ja näihin vaadittavat investoinnit jäävät yhtiön arvion mukaan alle 40 miljoonaan euroon. Suunnitelma on melko hyvin linjassa yhtiön aiemmin kommunikoidun linjan sekä vuosien 2017-2018 ennusteidemme mukaisen noin 50 MEUR:n bruttoinvestointitason kanssa. Suunnitelmien tarkentuminen ei aiheuta ennusteisiimme merkittäviä muutoksia.