Pihlajalinna Q1 torstaina - kasvuvauhti rauhoittuu, kannattavuuden pitäisi parantua

Pihlajalinna julkistaa Q1-raporttinsa torstaina klo 8:00. Yhtiö on kasvattanut liikevaihtoaan perustamisesta lähtien noin 50 %:n vuosivauhtia, mutta viimeistä vuotta on leimannut suurten yrityskauppojen ja uusien kuntaulkoistussopimusten puute, minkä vuoksi odotamme kasvuvauhdin rauhoittuvan selvästi historialliselta tasolta.

Odotamme Q1-liikevaihdon kasvaneen 10 % vertailukaudesta 110 MEUR:oon (Q1’16: 100 MEUR). Reutersin konsensusennuste liikevaihdolle on 107 MEUR. Liikevaihdon kasvua ajavat yleisen sosiaali- ja terveydenhuoltomarkkinoiden kasvun lisäksi vuoden 2016 aikana tehdyt pienet yritysostot (mm. ITE-Joensuu, Kompassi Lääkärikeskus, Ala-Malmin hammaslääkärit, MediApu, Jämsän Lääkärikeskus, jne.) sekä vuoden 2017 alussa alkanut Soinin ulkoistussopimus.

Odotamme liikevoiton nousseen 5,2 MEUR:oon (Q1’16: 4,2 MEUR), mikä tarkoittaa 4,7 %:n liikevoittomarginaalia (Q1’16: 4,2 %). Reutersin konsensusennuste on hieman alempana 5,0 MEUR:n tasolla. Pihlajalinnan kannattavuutta vertailukaudesta parantaa se, että yhtiöllä oli vielä Q1’16 aikana suuria kuntaulkoistuksen haltuunottoja käynnissä ja niiden kannattavuus oli saavuttanut vasta tyydyttävän tason. Yhtiö on onnistunut viime vuoden aikana kehittämään kuntaulkoistusten kannattavuutta paremmalle tasolle ja arvioimme kuluvan vuoden Q1:n olleen tuloksenteon kannalta selvästi ehjempi kuin vertailukauden.

Emme odota yhtiön muuttavan ohjeistustaan Q1-raportin yhteydessä. Pihlajalinna ohjeistaa vuoden 2017 liikevaihdon kasvavan ja oikaistun liikevoiton paranevan vuodesta 2016. Tilikauden 2016 liikevaihto oli 399,1 MEUR ja oikaistu liikevoitto 16,6 MEUR eli 4,2 % liikevaihdosta. Meidän ennusteemme kuluvan vuoden liikevaihdolle ennen Q1-raporttia on 444 MEUR ja oikaistulle liikevoitolle 20,6 MEUR. Reutersin konsensusennuste liikevaihdolle on 435 MEUR ja liikevoitolle 22 MEUR.

Tulevaisuuden näkymien kannalta raportissa meitä kiinnostavat yhtiön kommentit koskien alkuvuonna julkaistua valtakunnallista laajentumissuunnitelmaa. Pihlajalinna kertoi helmikuussa aikovansa laajentua sote-uudistuksen alkuun eli vuoteen 2019 mennessä yli kymmenelle paikkakunnalle ensisijaisesti avaamalla kokonaan uusia toimipisteitä. Lisäksi yhtiö voi nopeuttaa laajentumista tekemällä yritysostoja. Suunnitelmista on kerrottu tähän mennessä melko vähän ja niiden toteutumisaikataululla ja -tavalla voi olla merkittävä vaikutus lähivuosien kasvu- ja kannattavuusnäkymiin. Toinen kiinnostava teema on kuntien tämän hetkinen kiinnostus- ja aktiivisuustaso sote-palveluiden ulkoistamiselle, sillä yhtiö on todennut nyt käsillä olevan viimeisiä hetkiä tehdä ulkoistuspäätöksiä ennen vuoden 2019 alussa voimaan astuvaa sote-uudistusta.