Analyytikon kommentti

Pihlajalinna Q2’25 -ennakko: Tuloskasvu jatkuu pienistä vastatuulista huolimatta

Pihlajalinna julkaisee Q2-tuloksensa torstaina 24.7. noin kello 8.00. Odotamme liikevaihdon supistuneen hieman vertailukaudesta pääasiassa ulkoistuksiin liittyvistä sopimusmuutoksista johtuen. Kilpailijan Terveystalon Q2-raportti osoitti, että työterveysmarkkinalla on ollut kevään aikana havaittavissa pientä pehmeyttä, mistä myös heikko luottokorttidata on antanut indikaatioita. Olemme tehneet pieniä negatiivisia tarkennuksia Q2-ennusteisiimme, mutta odotamme Pihlajalinnan tuloksen pysyneen kuitenkin kasvussa, mille yhtiön Q2:lla antama tulosvaroitus antaa vahvistusta.

Ennustetaulukko	Q2'24	Q2'25	Q2'25e	Q2'25e	Konsensus			2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Inderes
Liikevaihto	175		170,7	170,5	167	-	173	675
EBITA (oik.)	11,4		14,3	14,3	13,7	-	15,0	65,6
Liikevoitto	9,5		12,6	12,6	11,7	-	13,7	58,8
EPS (raportoitu)	0,19		0,36	0,36	0,31	-	0,39	1,67

Liikevaihdon kasvu-%	-4,8 %		-2,3 %	-2,5 %	-4,5 %	-	-1,0 %	-4,2 %
EBITA-% (oik.)	6,5 %		8,4 %	8,4 %	8,2 %	-	8,7 %	9,7 %
Lähde: Inderes & Bloomberg (5 analyytikkoa) (konsensus)

Liikevaihto pysynee laskusuunnassa

Odotamme Pihlajalinnan Q2-liikevaihdon laskeneen noin 2 % 171 MEUR:oon. Ennusteissamme Julkiset palvelut -segmentti ajaa liikevaihdon laskua (-11 %), joskin segmentin suurin liikevaihtopudotus tapahtuu kuitenkin loppuvuonna, kun Jämsän terveyden ja Jokilaakson Sairaalan kaikki palvelut sekä Etelä-Pohjanmaan sosiaalipalvelut siirtyvät hyvinvointialueille elo-syyskuussa. Toimintoja on kuitenkin jo siirtynyt hyvinvointialueelle asteittain, ja tarkempaan palveluiden siirtymisen kvartaalikohtaiseen ajoitukseen liittyy pientä epävarmuutta.

Yksityiset terveyspalvelut -segmentin odotamme jatkaneen kasvussa (+2 %), mutta arvioimme kasvuvauhdin hidastuneen Q1:n tasosta (8 %). Terveyspalveluiden luottokorttidatassa oli havaittavissa huhti- ja toukokuussa laskua, ja Terveystalolla tämä heikkous näkyi myös liikevaihdon kehityksessä. Raportissa mielenkiintoista onkin seurata, missä määrin tämä heikkous heijastuu myös Pihlajalinnaan. Joka tapauksessa neljännes on myös hieman katkonainen pyhien ajoituksista johtuen (mm. pääsiäinen Q2:lla) ja neljännekselle ajoittuukin yksi arkipäivä vertailukautta vähemmän. Neljännekselle on myös ajoittunut käsityksemme mukaan Pihlajalinnan vakuutusyhtiöasiakkaan tilapäinen ohjaustarpeen muutos, joka hidastanee väliaikaisesti asiakasryhmän kasvua.

Tuloskasvu jatkuu pienistä vastatuulista huolimatta

Odotamme Pihlajalinnan oikaistun Q2-EBITAn olleen 14,3 MEUR (aik. 15,0 MEUR), mikä tarkoittaisi selvää parannusta vertailukaudesta (Q2’24: 11,4 MEUR). Q2 on Pihlajalinnalle tuloksen osalta tyypillisesti heikohko neljännes, mutta ennusteellamme yhtiö yltäisi kuitenkin hyvään 8,4 %:n oikaistuun EBITA-marginaaliin (Q2’24: 6,5 %). Pihlajalinnan Q2:lla antama tulosvaroitus vahvisti, että vaikka liikevaihto tulee tänä vuonna edelleen alas, jatkuu tuloskehitys suotuisana ja kannattavuusohjeistus itseasiassa jopa nousi. Tulosvaroitus annettiin toukokuun lopulla, joten arviomme uuden ohjeistuksen pääosin huomioineen vastatuulta aiheuttavat tekijät.

Odotamme Julkisen palvelut -segmentin tehneen 5,8 MEUR:n oikaistun EBITAn (Q2’24: 5,2 MEUR). Tulosparannusta ajaa etenkin yhtiön ulkoistuksissa tehdyt sopeutustoimet. Parannus olisi hyvä huomioiden segmentin selvästi laskeva liikevaihto. Yksityiset terveyspalvelut -segmentiltä odotamme vielä selvempää tulosparannusta ja odotamme oikaistun EBITAn parantuneen 8,4 MEUR:oon (Q2’24: 6,2 MEUR). Ennakon yhteydessä tekemämme ennusteleikkaukset kohdistuivat kuitenkin kyseiseen segmenttiin. Odotamme segmentin jatkavan kuitenkin asteittaisen parantamisen polulla.

Raportoidun osakekohtaisen tuloksen odotamme parantuneen 0,36 euroon (Q2’24: 0,19 euroa), mitä tukee ennusteissamme operatiivisen tulosparannuksen ja laskevien rahoituskulujen lisäksi pieni myyntivoitto erityisasumispalveluliiketoiminnan myynnistä johtuen.

Ohjeistus on hiljattain päivitetty

Pihlajalinnan toukokuun lopussa antamassaan tulosvaroituksessa yhtiö ohjeisti kuluvan vuoden liikevaihdon jäävän hieman edellisvuoden tasosta (2024: 704 MEUR) ja oikaistun EBITAn ylittävän 65 MEUR. Meidän ennusteemme odottavat Pihlajalinnan liikevaihdon laskevan 4 % 675 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn päätyvän 65,6 MEUR:oon. Emme odota hiljattain annettuun ohjeistukseen muutoksia.

Raportissa erityisen mielenkiintoista on seurata jälleen Yksityiset terveyspalvelut -segmentin tuloskasvunäkymiä ja sitä, missä määrin kilpailija Terveystalon kohtaama vastatuuli työterveydessä näkyy Pihlajalinnan luvuissa. Päättyvien ulkoistusten myötä segmentin merkitys yhtiön sijoitustarinassa korostuu jatkossa. Kaikki lisäväri ensi vuoden murrosvaiheeseen on myös tervetullutta, joskin näkyvyys päättyvien ulkoistusten vaikutuksiin on jo varsin hyvä. Pirkanmaan hyvinvointialue ja Pihlajalinna ovat hiljattain sopineet Kolmostien Terveyden palveluiden jatkosta huhtikuulle 2026 asti vuoden vaihteen sijaan, minkä myötä alkuvuoden 2026 ennusteisiimme kohdistuu pientä nousupainetta.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Pihlajalinna on vuonna 2001 perustettu yksityinen sosiaali- ja terveydenhuoltopalveluiden tuottaja. Yhtiö tuottaa sosiaali- ja terveydenhuollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, vakuutusyhtiöille ja julkisyhteisöille ja tarjoaa palveluita niin lääkärikeskuksissa ja terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolilla Suomea.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut21.07.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	704,4	674,7	588,2
kasvu-%	−2,2 %	−4,2 %	−12,8 %
EBIT (oik.)	49,3	60,4	54,2
EBIT-% (oik.)	7,0 %	9,0 %	9,2 %
EPS (oik.)	1,15	1,68	1,65
Osinko	0,38	0,56	0,60
Osinko %	3,6 %	3,9 %	4,2 %
P/E (oik.)	9,1	8,6	8,7
EV/EBITDA	5,4	5,6	5,9