Pihlajalinna Q3 keskiviikkona: KKV:n kielteinen ehdotus siirtää katseet jälleen tuloskuntoon

Pihlajalinna julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona 4.11. klo 8.00. Yhtiön liiketoiminta ja osake ovat olleet viimeiset 12 kuukautta erikoisessa tilassa, kun Mehiläisen tekemä julkinen ostotarjous (16,0 euroa per osake) on ollut päällä ja sen eteneminen on ollut osakkeen kannalta tärkein kurssiajuri. Koska Kilpailu- ja kuluttajavirasto (KKV) esitti 29.9. markkinaoikeudelle Mehiläisen ja Pihlajalinnan yrityskaupan kieltämistä, on sijoittajien katse siirtynyt jälleen Pihlajalinnan tuloskuntoon ja arvoon itsenäisenä yhtiönä.

Odotamme Q3-liikevaihdon pysyvän vertailukauden tasolla 122 MEUR:ssa (Q3’19: 123 MEUR). Konsensusennuste liikevaihdolle on 123 MEUR. Pihlajalinnan liiketoiminnasta yli puolet tulee sote-ulkoistuksista tai muusta kiinteähintaisesta laskutuksesta, johon liittyy pitkät sopimukset ja tasainen liikevaihdon tuloutus. Tämä suojaa ainakin lyhyellä aikavälillä liikevaihtoa suurilta negatiivisilta kysyntäshokeilta, joita nähtiin H1:llä koronapandemian takia etenkin yhtiön liikuntakeskuksissa, yksityisissä lääkärikeskuksissa ja suunterveyden toimipisteissä. Yhtiö totesi Q2-raportissaan, että kesäkuusta alkaen kysyntä on selvästi elpynyt lääkärikeskuksissa, työterveyden ja suunterveyden palveluissa ja yhtiö totesi olevansa jo melko lähellä normaalia tilannetta. Odotamme Q3-liikevaihtoon vaikuttaneen positiivisesti mm. voimakas koronatestaamisen kasvu, keväällä patoutuneen kysynnän purkautuminen kiireettömässä hoidossa ja siirtymä pahasti ruuhkautuneista julkisista palveluista yksityisiin palveluihin. Liikevaihtoon negatiivisesti vaikuttavat mm. Hattulan sopimuksen ja vastaanottokeskustoiminnan sopimusten päättyminen.

Odotamme vertailukelpoisen liikevoiton laskevan 6,3 MEUR:oon (Q3’19: 9,2 MEUR), mikä tarkoittaa 5,2 %:n liikevoittomarginaalia (Q3’19: 7,5 %). Konsensusennuste liikevoitolle on 7,0 MEUR. Vertailukauden kannattavuus oli Pihlajalinnan historialliseen tasoon nähden hyvä, emmekä usko yhtiöllä olevan mahdollisuuksia päästä nykyisessä haasteellisessa toimintaympäristössä samalle tasolle, vaikka yhtiö on vuoden aikana sopeuttanut kulurakennettaan erilaisilla kustannussäästöohjelmilla, yt-neuvotteluilla ja lomautuksilla. Mehiläisen tekemän ostotarjouksen alla yhtiön fokus ei myöskään ole arviomme mukaan ollut 100 %:sesti kannattavuuden optimoimisessa, minkä arvioimme myös vaikuttavan yhtiön Q3:n suorituskykyyn. Pihlajalinna kirjasi vertailukaudelle 7,9 MEUR:n uudelleenjärjestelykulun koskien kesällä 2019 pidettyjä yt-neuvotteluja, joten tämän takia raportoitu liikevoitto tulee paranemaan merkittävästi vertailukaudesta.

Pihlajalinnalla ei ole tällä hetkellä ohjeistusta vuodelle 2020, koska yhtiö perui sen keväällä väliaikaisesti koronapandemian aiheuttamien epävarmuuksien johdosta. Pihlajalinnan liikevaihto on tammi-kesäkuussa laskenut 6 % 248 MEUR:oon ja oikaistu liikevoitto on laskenut 20 % 6,0 MEUR:oon (EBIT 2,0 %). Yhtiö on arvioinut antavansa päivitetyt näkymät vuodelle 2020 myöhemmin kuluvan vuoden aikana tai kun ne on mahdollista antaa. Vuosi alkaa olla siinä vaiheessa, että yhtiöllä voisi olla riittävä näkyvyys ohjeistuksen palauttamiseen Q3-raportin yhteydessä. Meidän ennusteissamme Pihlajalinnan liikevaihto laskee tänä vuonna 3 % 502 MEUR:oon ja oikaistu liikevoitto laskee 30 % 14,5 MEUR:oon (EBIT 2,9 %).