Lähde: Inderes

Pihlajalinnan kolmannen neljänneksen tuloksessa ei ilmennyt suurempia yllätyksiä yhtiön antamien ennakkotietojen jälkeen. Segmenttien välinen tulosjakauma oli myös pitkälti ennusteidemme mukainen. Kysynnän heikkouden osalta mielenkiintoista oli, että työterveyden liikevaihto käytännössä pysyi ennallaan, mutta haasteet kohdistuivat etenkin vakuutusyhtiö- ja kuluttaja-asiakkaisiin. Raportti ei nähdäksemme aiheuta merkittäviä muutospaineita lähivuosien ennusteisiimme, joita tarkistimme jo selvästi alaspäin tulosvaroituksen jälkeen.

Terveyspalveluiden heikko kysyntä ja ulkoistusmuutokset jarruttivat liikevaihtoa

Pihlajalinnan liikevaihto laski ennakkotietojen mukaan 18 % ja asettui 122 MEUR:oon. Ylärivin voimakasta pudotusta ajoi Ulkoistuspalvelut-segmentti, jonka liikevaihto supistui päättyneiden sopimusten myötä 25 MEUR:oon (Q3'25: 46 MEUR) ja jäi hienoisesti 27 MEUR:n odotuksestamme. Terveyspalveluissa liikevaihto laski vertailukelpoisesti 9 % 95 MEUR:oon, mikä ylitti 93 MEUR:n ennusteemme aavistuksen. Segmentin kehitystä rasittivat asiakkaiden vähentynyt palveluiden käyttö sekä matala sairastavuus. Lääkärikeskusten vastaanottokäyntien määrä laski jopa 10 prosenttia, mikä viestii kysynnän muutoksesta. Mielenkiintoista oli, että työterveyden liikevaihto pysyi lähes vertailukauden tasolla, mutta liikevaihto sen sijaan laski selvästi kuluttaja- ja vakuutusyhtiöasiakkaiden kohdalla. Vaikka myös Terveystalolla kysyntä heikkeni kuluttaja-asiakkaiden osalta, kilpailijan suurimmat haasteet ovat kohdistuneet työterveyteen. Terveystalon kehitys vakuutusyhtiöasiakkaiden ryhmässä taas oli Pihlajalinnaa vahvempaa. Siten kehitys asiakasryhmittäin ei ollut kilpailijoilla täysin samankaltainen.

Tuloksen jakauma pitkälti odotettu

Yhtiön oikaistu EBITA asettui annetun ennakkotiedon mukaisesti 8,6 MEUR:oon (Q3'25: 14,4 MEUR). Terveyspalveluiden oikaistu EBITA laski 6,3 MEUR:oon (Q3'25: 7,5 MEUR), joka jäi hieman 6,6 MEUR:n odotuksestamme, kun vaimea kysyntä söi kannattavuutta yhtiön aktiivisesta henkilöstökustannusten hallinnasta (mittavat muutosneuvottelut keväällä) huolimatta. Myös erityisesti leikkausmäärien lasku vaikutti kannattavuuteen negatiivisesti.

Ulkoistuspalveluissa oikaistu EBITA laski 2,2 MEUR:oon, vastaten täsmälleen ennustettamme. Tämä vastasi vajaan 9 %:n oikaistua EBITA-marginaalia, mikä oli mielestämme varovaisen rohkaiseva suoritus huomioiden, että uusi Pohjois-Pirkanmaan ulkoistus käynnistyi vasta keväällä ja operaatiotehokkuudessa on arviomme mukaan vielä parantamisen varaa. On kuitenkin hyvä huomioida, että ulkoistuksissa Q3 on tyypillisesti kannattavuuden osalta vahvin neljännes kiinteähintaisten sopimusten ja kesän matalan sairastavuuden yhdistelmänä. Yhteiset toiminnot ja muut tekivät 0,1 MEUR oikaistua EBITAa, mikä ylitti hieman pientä negatiivista tulosta odottaneen ennusteemme.

Odotuksiamme hieman matalampien rahoituskulujen jälkeen osakekohtainen tulos (0,19 euroa) ylitti hieman 0,17 euron odotuksemme.

Ennusteissa ei suurempia muutospaineita

Pihlajalinna toisti odotetusti lokakuun tulosvaroituksen yhteydessä päivitetyn ohjeistuksensa. Yhtiö arvioi vuoden 2026 liikevaihdon olevan noin 540 milj. euroa ja oikaistun EBITA-marginaalin asettuvan noin 8 prosenttiin. Ennusteemme olivat jo ennen raporttia pitkälti linjassa tämän näkymän kanssa (koko vuoden liikevaihto 539 MEUR, oik. EBITA-% 8,0 %), emmekä näe Q3-raportin pohjalta tarvetta merkittäville ennustemuutoksille.