Pihlajalinna Q4 - tulos jäi hieman odotuksista, mutta kuluvan vuoden näkymät ovat rohkaisevat

Pihlajalinna julkaisi aamulla Q4-raportin, joka oli vertailukautta parempi, mutta jäi hieman meidän ja markkinaodotusten alapuolelle. Ohjeistus vuodelle 2018 oli rohkaiseva, sillä Pihlajalinna odottaa liikevaihdon kasvavan selvästi ja oikaistun liikevoiton paranevan vuodesta 2017. Sote-uudistuksen lykkääntyminen on myös yhtiön mukaan aktivoinut kuntamarkkinaa vuoden lopussa ja uusia sosiaali- ja terveyspalveluiden kilpailutuksia saattaa olla tulossa taas pöydälle tämän vuoden aikana.

Pihlajalinnan Q4-liikevaihto kasvoi 4,0 % vertailukaudesta ja oli 108 MEUR (Q4’16: 104 MEUR). Konsensusennuste liikevaihdolle oli 112 MEUR. Kasvua ajoivat vuoden alussa alkanut Soinin kunnan sosiaali- ja terveyspalveluiden palvelutuotannon aloitus sekä lukuisat vuoden aikana tehdyt pienet yritysostot.

Vertailukelpoinen liikevoitto nousi 4,9 MEUR:oon (Q4’16: 3,9 MEUR), mikä tarkoittaa 4,5 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’16: 3,7 %). Konsensusennuste liikevoitolle oli 5,0 MEUR. Tuloksen parantuminen jatkoi viime kvartaaleina nähtyä tuttua kaava: P&S-segmentin (Perusterveyden ja sosiaalihuollon palvelut) liikevoitto oli positiivinen yllätys ja se lähes kaksinkertaistui vertailukaudesta 4,5 MEUR:oon (Q4’16: 2,5 MEUR). L&E-segmentin (Lääkärikeskukset ja erikoissairaanhoito) liikevoitto laski 0,5 MEUR:oon ja jäi selvästi vertailukauden (1,7 MEUR) alapuolelle. Yhtiön hoitamien kuntaulkoistusten kannattavuus on noussut selvästi odotuksia nopeammin tavoitellulle tasolle ja tämä kehitys on pitänyt tuloskuntoa yllä. Yksityisen puolen (mm. lääkärikeskukset ja suunterveydenhuolto) heikko kehitys on jo pitkään taas vetänyt kannattavuutta päinvastaiseen suuntaan. Pihlajalinnan Q4 oli hyvin tapahtumarikas ja arvioimme yhtiöllä olevan potentiaalia tehdä parempaa kannattavuutta ns. ehjillä neljänneksillä. Liikevoittoa Q4:llä rasittivat uusien toimipisteiden aloituskustannukset, suunterveyden- ja leikkaustoiminnan vuokravastuiden alaskirjaus, voimakas brändiuudistukseen liittynyt markkinointikampanja, panostukset digitalisaatioon, yritysjärjestelyihin liittyvät kulut ja toimitusjohtajan vaihdos.

Vuoden 2017 EPS nousi 0,46 euroon (2016: 0,39), josta osinkoehdotus on 0,16 euroa (2016: 0,15 euroa). Osinkoehdotus vastaa alle 40 %:n osingonjakosuhdetta ja jättää hyvin varaa investoida tulevien vuosien kasvuun. Yhtiö ohjeisti vuodelle 2018, että liikevaihdon odotetaan kasvavan selvästi vuodesta 2017 erityisesti yritysjärjestelyiden johdosta ja oikaistun liikevoiton odotetaan paranevan vuodesta 2017. Tilikauden 2017 liikevaihto oli 424 MEUR ja oikaistu liikevoitto 20 MEUR. Ennusteemme vuoden 2018 liikevaihdolle ennen Q4-raporttia oli 468 MEUR, mikä tarkoittaa noin 10 %:n kasvua edellisvuodesta. Tämän lisäksi odotimme oikaistun liikevoiton nousevan 23 MEUR:oon. Ohjeistus on hyvin linjassa ennusteidemme kanssa, emmekä usko tekevämme niihin suuria muutoksia.