Pihlajalinna Q4’24 -ennakko: Odotuksissa hyvä lopetus vahvalle käännevuodelle

Pihlajalinna julkaisee Q4-tuloksensa keskiviikkona noin kello 8.00. Liikevaihdon arvioimme edelleen laskeneen hieman vertailukaudesta ulkoistusten sopimusmuutosten takia. Tuloskasvu jatkuu kuitenkin erittäin vahvana yhtiön ohjeistuksen mukaisesti. Raportissa luonnollisesti suurin mielenkiinto kohdistuu kuluvan vuoden näkymiin ja ohjeistukseen, johon liittyy jonkin verran epävarmuutta loppuvuonna päättyvien ulkoistusten takia. Päättyvien ulkoistusten vuoksi sijoitustarinan kannalta erityisen tärkeää onkin, että yksityisen verkoston kannattavuus ja tulostaso jatkaa positiivisella trendillä lähivuosina.  

Liikevaihdossa odotuksissa jälleen pientä laskua

Pihlajalinna on ohjeistanut vuoden 2024 liikevaihdon laskevan vuodesta 2023 ja ennusteemme koko vuoden osalta odottaa liikevaihdon laskeneen reilut 2 % 702 MEUR:oon (2023: 720 MEUR). Q4:n osalta ennusteemme indikoisi reilun prosentin liikevaihdon laskua 180 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua ajaa ennusteissamme jälleen Julkisen palvelut -segmentti, jonka liikevaihdon odotamme laskeneen noin 18 %. Painetta aiheuttaa etenkin Kuusiolinna Terveydeltä Etelä-Pohjanmaan hyvinvointialueelle siirtynyt erikoissairaanhoidon kustannusvastuu sekä Jämsän Terveyden palveluiden asteittainen siirtymä Keski-Suomen hyvinvointialueelle.

Yksityiset terveyspalvelut -segmentin liikevaihdon sen sijaan odotamme kasvaneen edelleen reippaasti (ennuste +9 %). Arvioimme hinnankorotusten tuoneen edelleen selvää tukea kasvuun, mutta odotamme myös vastaanottojen volyymikehityksen olleen loppuvuonna hyvää voimakkaan flunssakauden vuoksi. Yksityisten terveyspalveluiden kysyntätilanne onkin ollut loppuvuodesta hyvä, mistä myös kilpailijan Terveystalon marraskuussa antama, osittain normaalia korkeampaan sairastuvuuteen perustuva, positiivinen tulosvaroitus viestii.

Tuloskasvu jatkuu voimakkaana

Pihlajalinna ohjeistaa vuoden 2024 oikaistun EBITAn olevan 53–56 MEUR, ja ennusteemme (54,6 MEUR) on suurin piirtein haarukan keskipisteen tuntumassa. Q4:n osalta tämä tarkoittaisi 14,7 MEUR:n oikaistua EBITAa, mikä olisi merkittävä parannus vertailukauteen nähden (Q4’23: 9,9 MEUR). Myös ohjeistuksen alalaidassa yhtiö yltäisi selvään tulosparannukseen. Ennustamme selvää tuloskasvua molemmissa segmenteissä, mutta arvioimme tuloskasvun kulmakertoimen olleen Julkisissa palveluissa jyrkempi. Täällä arvioimme oikaistun EBITAn parantuneen 5,1 MEUR:oon (Q4’23: 2,2 MEUR), missä parannusta ajaa siirtyneet ESH-vastuut sekä muut operatiiviset sopeutustoimet.

Yksityisissä terveyspalveluissa odotamme hieman maltillisempaa parannusta ja odotamme oikaistun EBITAn kasvaneen 9,6 MEUR:oon (Q4’23: 7,7 MEUR). Täällä kannattavuusparannusta ajaa edelleen hinnankorotukset, yleinen operatiivisten prosessien tehostuminen, yleinen kustannusten hallinta sekä laskeneet sairaspoissaolot. Vahva kysyntäympäristö on myös arviomme mukaan tukenut yksityisen verkoston käyttöasteita, minkä pitäisi heijastua kannattavuuteen positiivisesti. Pientä vastatuulta kannattavuuteen aiheuttanee edellisten neljännesten tavoin digikehityksen siirtyminen aiempaa selvemmin suoraan kuluvaikutteiseksi taseeseen aktivoitavan työn sijaan.

Ennustamme Pihlajalinnan hallituksen ehdottavan 0,42 euron osakekohtaista osinkoa (2023: 0,07 euroa), mikä vastaisi 39 %:n jakosuhdetta raportoidusta osakekohtaisesta tuloksesta laskettuna (osinkopolitiikka yli 1/3 tuloksesta osinkoina). Korotus edellisvuoteen nähden olisi merkittävä, mutta kannattavuuskäänne, selvästi parantunut taseasema sekä jossain määrin rajalliset mahdollisuudet suurempiin liikkeisiin yrityskaupparintamalla mielestämme puoltaa osinkohanojen selvempää avautumista viime vuoden erittäin pienen osingon jälkeen.

Ohjeistus suurin mielenkiinnon kohde

Raportissa luonnollisesti suurimman mielenkiinnon kohteena ovat kuluvan vuoden näkymät ja ohjeistus. Nykyiset ennusteemme odottavat liikevaihdon laskevan kuluvana vuonna noin 3 % 679 MEUR:oon. Odotamme Julkisten palveluiden liikevaihdon laskun jatkuvan erityisesti Jämsän Terveyden ja Jokilaakson sairaalan elokuussa tapahtuvan toiminnan päättymisen myötä. Siten liikevaihdon lasku tuleekin painottumaan loppuvuoteen. Nähdäksemme myös noin vuoden 2024 tasolla oleva liikevaihto-ohjeistus on realistinen. Ennusteemme odottaa oikaistun EBITAn olevan kuluvana vuonna 55,3 MEUR (2024e 54,6 MEUR), joten ohjeistus voisi arviomme mukaan indikoida joko vuoden 2024 tasolla olevaa tai ylittävää oikaistua EBITAa. Yleisesti vuosi 2025 tulee olemaan isossa kuvassa vielä suhteellisen ”normaali”, joskin loppuvuonna tiettyjä suurempia ulkoistuksia päättyy jo (Jämsän Terveys ja Jokilaakso Sairaala). Suurempi muutos liiketoimintaprofiilissa nähdään vuonna 2026, kun vuodenvaihteessa tulee päättymään lisää merkittäviä ulkoistuksia. Liiketoimintaprofiili tulee siten lähivuosina muuttumaan selvästi ja päättyvien ulkoistusten vuoksi katseet ovatkin vahvasti Yksityiset terveyspalvelut -segmentin kehityksessä ja tuloskasvunäkymissä.