Analyytikon kommentti

Pihlajalinna Q4'25 -ennakko: Mielenkiintoinen vuosi edessä

Tiivistelmä

Pihlajalinnan Q4'25 liikevaihdon ennustetaan laskevan noin 17 % vertailukaudesta, johtuen erityisesti ulkoistusten päättymisestä ja divestoinneista.
Yhtiön ohjeistus vuoden 2025 oikaistulle EBITAlle on vähintään 65 MEUR, ja Q4:lle ennustetaan 18,0 MEUR:n oikaistua EBITAa, mikä tarkoittaisi 11,9 %:n EBITA-marginaalia.
Vuosi 2026 on merkittävä siirtymävaihe Pihlajalinnalle, sillä ulkoistusten päättyminen vaikuttaa merkittävästi liikevaihtoon ja tulokseen, ja ennusteet odottavat liikevaihdon laskevan 9 %.
Yksityiset terveyspalvelut -segmentin odotetaan kasvattavan merkitystään, ja työterveyden kiinteähintaisten sopimusten kannattavuustoimenpiteiden edistymistä seurataan tarkasti.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Konsensus			2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Inderes
Liikevaihto	182		150,9	150,8	149	-	153	651
EBITA (oik.)	15,3		18,0	17,7	16,9	-	18,2	64,7
Liikevoitto	14,5		16,3	0,0	0,0	-	0,0	60,5
EPS (raportoitu)	0,35		0,46	0,44	0,44	-	0,49	1,79

Liikevaihdon kasvu-%	-0,3 %		-17,3 %	-17,3 %	-18,3 %	-	-16,1 %	-7,6 %
EBITA-% (oik.)	8,4 %		11,9 %	11,7 %	11,3 %	-	11,9 %	9,9 %

Lähde: Inderes & Bloomberg (5 analyytikkoa, konsensus 29.01.2025)

Pihlajalinna julkaisee Q4-raporttinsa torstaina 12.2.2026, ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 10.00. Näimme yhtiön yllä tulosvaroitusriskin, mutta tällaistä ei ole kuulunut, joten olemme nostaneet aiemmin lievää tulosvaroitusta odottanutta Q4-tulosennustettamme. Liikevaihto on ollut loppuvuonna voimakkaassa paineessa päättyneiden ulkoistussopimusten ja divestointien seurauksena. Kannattavuus on ollut yhtiölle erittäin vahvalla tasolla, mitä tukee arviomme mukaan ulkoistusten päättymisen myötä varausten purkautuminen. Kuluva vuosi on Pihlajalinnan sijoitustarinassa erityisen mielenkiintoinen, sillä merkittävien ulkoistusten päättyessä liikevaihtoon sekä nyt myös tulokseen tulee merkittävää vastatuulta, ja odotammekin operatiiviseen tulokseen tänä vuonna selvää laskua. Siksi vuoden ohjeistus ja yksityisen verkoston liiketoiminnan näkymät ovat erityisen mielenkiintoisia.

Ulkoistusten päättyminen, divestoinnit ja matalampi sairastuvuus painavat liikevaihtoa

Pihlajalinna on ohjeistanut vuoden 2025 liikevaihdon olevan noin 650 MEUR. Meidän ennusteemme on noin 651 MEUR:ssa, mikä tarkoittaisi Q4:n osalta noin 151 MEUR:n liikevaihtoa eli noin 17 %:n laskua vertailukaudesta. Voimakasta laskua ajaa erityisesti Julkiset palvelut -segmentti (ennuste -53 %), jossa elokuun lopussa päättyneet Jämsän Terveyden ulkoistus ja Jokilaakson sairaalan toiminnan supistuminen painavat liikevaihtoa. Myös asumispalveluiden divestoinnit ja muutenkin heikkona pysynyt julkisen sektorin kysyntä vaikuttavat ylärivin kehitykseen. Yksityiset terveyspalvelut -segmentissä odotamme matalaa yksinumeroista kasvua, mutta Q3:n tavoin kasvua arviomme mukaan rajoittavat julkisen sektorin matalat hankintamäärät sekä vertailukautta alhaisempi sairastavuus.

Tulosohjeistus indikoi tuloksellisesti vahvaa loppuvuotta

Pihlajalinna on ohjeistanut vuoden 2025 oikaistun EBITAn olevan vähintään 65 MEUR. Pidimme ohjeistusta haastavana, sillä se vaatii Q4:ltä 17,9 MEUR:n oikaistua EBITAa. Tämä on lähellä Q1:n tasoa, jolloin liikevaihtoa oli 30 MEUR enemmän. Tulosvaroitusta ei kuitenkaan ole kuulunut, joten arvioimme nyt yhtiön saavuttavan ohjeistuksensa ja olemme nostaneet aiemmin lievää tulosvaroitusta odottaneen ennusteemme ohjeistuksen vaatimalle tasolle. Oikaistun EBITAn ennusteemme Q4:lle on nyt 18,0 MEUR (Q4'24: 15,3 MEUR), mikä tarkoittaisi vahvaa ja lähellä yhtiön tavoitetasoa olevaa 11,9 %:n oikaistua EBITA-marginaalia. Arviomme mukaan yksi merkittävä selittäjä Q4:n vahvalle kannattavuudelle ovat päättyvät ulkoistukset, joiden loppusuoralla voidaan käsityksemme mukaan purkaa vuosien varrella kertyneitä kuluvarauksia. Näimmekin tästä merkkejä jo Q3:lla Julkiset palvelut -segmentin erittäin vahvan kannattavuuden muodossa. Tämä on kuitenkin vain kertaluonteinen kirjanpidollinen tuki tulokseen. Kannattavuutta tukevat myös konsernitasolla yhtiön hiljattain toteuttamat muutosneuvottelut, joskin täydet vaikutukset nähdään vasta tänä vuonna. Lisäksi odotamme Yksityiset terveyspalvelut -segmentin kannattavuuden saavan enenevissä määrin tukea yhtiön työterveyden kiinteähintaisten sopimusten kannattavuustoimenpiteistä.

Vuosi 2026 on merkittävä rakenteellinen siirtymävaihe

Vuosi 2026 on Pihlajalinnalle suuri muutosvuosi, sillä viime vuonna ja vuodenvaihteessa (2025-2026) päättyneet ulkoistukset vievät runsaasti liikevaihtoa sekä myös tuloskuormaa mennessään. Vaikutus liikevaihtoon on pääosin tiedossa, mutta tulosvaikutukseen liittyy enemmän epävarmuutta. Ennusteemme odottavat vuoden 2026 liikevaihdon laskevan 9 % 593 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn laskevan 56,5 MEUR:oon. Ennusteemme odottavat nykyisen Julkiset palvelut -segmentin tuloksen tippuvan alle puoleen kuluvan vuoden tuloksesta, mutta epävarmuutta aiheuttaa muun muassa Pohjois-Pirkanmaan käynnistyvän ulkoistuksen kannattavuus alkuvaiheilla. Yksityiset terveyspalvelut -segmentin tuloskasvun sen sijaan odotamme jatkuvan, ja segmentin merkitys tuleekin kasvamaan selvästi kuluvana vuonna tuloksen ja koko sijoitustarinan kannalta. Ennusteiden osalta on mielestämme hyvä huomata, että ennusteemme ovat Bloombergin datan mukaan käytännössä konsensuksen alalaidalla (oik. EBITA 56,5–67,1 MEUR). Seuraamme raportissa mielenkiinnolla muun muassa työterveyden kiinteähintaisten sopimusten kannattavuustoimenpiteiden edistymistä ja kommentteja uuteen toimintamalliin liittyen. Myös se, miten yhtiö raportoi eri liiketoimintojensa lukuja jatkossa, on kiinnostavaa, sillä vanha segmenttiraportointi päättyi 1.1.2026.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Pihlajalinna on vuonna 2001 perustettu yksityinen sosiaali- ja terveydenhuoltopalveluiden tuottaja. Yhtiö tuottaa sosiaali- ja terveydenhuollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, vakuutusyhtiöille ja julkisyhteisöille ja tarjoaa palveluita niin lääkärikeskuksissa ja terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolilla Suomea.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut03.02.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	704,4	651,2	592,8
kasvu-%	−2,2 %	−7,6 %	−9,0 %
EBIT (oik.)	49,3	60,2	52,5
EBIT-% (oik.)	7,0 %	9,2 %	8,9 %
EPS (oik.)	1,15	1,79	1,57
Osinko	0,38	0,58	0,60
Osinko %	3,6 %	4,3 %	4,5 %
P/E (oik.)	9,1	7,5	8,5
EV/EBITDA	5,4	5,1	5,8