Piipolta strateginen investointi kapasiteetin kasvattamiseen

Piippo tiedotti eilen investoivansa noin 2,5 MEUR paalausverkkotuotannon laajentamiseen Outokummun tehtaassa vuoden 2018 aikana. Lisäksi yhtiö kertoi tutkivansa edelleen muitakin mahdollisuuksia tuotantokapasiteettia kasvattaviin investointeihin sekä mahdollisiin yritysjärjestelyihin Agri-liiketoiminnassa, joka on yhtiön pääliiketoiminta-alue.

Investointipäätös oli täysin odotuksiemme mukainen, sillä olemme aiemmin odottaneet Piipolta lyhyellä tähtäimellä kasvuinvestointeja. Odotuksemme perustui näkemykseen, jonka mukaan yhtiön nykyinen tuotantokapasiteetti on jo lähes täydessä käytössä ja muodostaa jo keskipitkällä aikavälillä pullonkaulan kasvulle, mikäli sitä ei kasvateta. Investoinnin kokoluokka on myös odotuksiemme mukainen ja olimme sisällyttäneet sen ennusteisiimme. Näin ollen emme tee muutoksia tässä vaiheessa ennusteisiimme, jotka odottavat Piipon liikevaihdon kasvun jatkuvan lähivuosina hyvänä (2017e-2019e liikevaihdon kasvu 6-8,5 %).

Pidämme investointia Piipon kasvun kannalta strategisesti oikeana askeleena. Agri-liiketoiminnalla on yhtiön liiketoiminta-alueista paras kasvunäkymä ja yhtiön on saatava tuotantovolyymeja nostettua nykyiseltä tasolta, jotta se voi jatkaa kasvuaan. Näkemyksemme mukaan suotuisan markkinan ja Piipon kilpailukykyisten tuotteiden myötä markkinakysynnän pitäisi tukea investointipäätöstä. Investointia voidaan pitää siis strategisena kasvuinvestointina, jonka takaisinmaksuaika on arviomme mukaan pitkä. Näkemyksemme mukaan investointiin liittyvä riski on yhtiön historiallisesti alhainen pääomantuottotaso. Jotta investoinnin pääoman tuotto ylittäisi sen kustannuksen, pitäisi yhtiön saavuttaa uudelle kapasiteetille keskimääräistä selkeästi korkeampi marginaalitaso. Lisäksi pääoman tuottoa kasvattaisi yhtiön kyky laskea keskimääräisiä varastotasoja, jotka ovat historiallisesti kasvaneet selvästi liikevaihdon kasvaessa.

Lyhyellä tähtäimellä Piipon kasvua ajaa mm. täyden viikon vuorojärjestelmään siirtymisen myötä nousevat volyymit sekä maltillisesti nousevat hinnat. Arvioimme lisäkapasiteetin olevan myyntivalmiina noin vuoden tähtäimellä investoinnin aloituksesta. Aloituksen pitäisi arviomme mukaan osua ensi vuoden alkupuoliskolle. Näin ollen investoinnin liikevaihtovaikutusta saadaan odottaa vuoteen 2019 saakka. Velkarahalla tehtävä investointi kasvattaa yhtiön nettovelka/käyttökate -suhdetta sekä nettovelkaantumisastetta, jotka ovat 2018 ennusteillamme noin 3,8x ja noin 79 %. Näin ollen lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä emme odota yhtiön aktivoituvan yritysjärjestelyissä. Pitkällä aikavälillä uskomme niiden olevan yhä kuitenkin mahdollisia, mikäli sopivia kohteita on saatavissa kohtuulliseen hintaan.