Piippo-päivitys - hyvä kasvunäkymä on jo hinnassa
Toistamme Piipon 6,20 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksen. Näkemyksemme mukaan lähivuosien kasvu on jo hinnoiteltu nykykurssiin. Osakkeen laskuvaraa rajaa kuitenkin nousukäyrällä pysyvä osinkotuotto (2017-2019e 4,1-4,4 %).
- Piipon suurimman segmentin, Agrin, orgaaninen kasvunäkymä on mielestämme yleisen talouden kehityksen valossa suotuisa lähivuosille. Globaalisti maatalouteen paalausverkkoja ja -lankoja toimittavan Agrin kysyntää ajaa liha- ja maitotuotteiden kulutus, mikä kasvaa globaalisti noin 1,5 %-2,0 % vuodessa. Yhtiön kilpailukykyisen tuoteportfolion myötä sen pitäisi näkemyksemme mukana kyetä selvästi markkinoita nopeampaan kasvuun (ts. markkinaosuuden voittoon). Pienempien segmenttien Kuluttajat ja B2B (yhteensä noin 20 % liikevaihdosta) merkitys konsernitasolla on selkeästi pienempi, joten niiden selkeästi Agria maltillisempi kasvunäkymä ei merkittävissä määrin rajaa konsernitason kasvukuvaa. Kuluttajat-segmentillä on Suomessa vahva markkina-asema, joten sen kasvu edellyttäisi arviomme mukaan kansainvälistymistä. Ankaran kilpailutilanteen takia emme kuitenkaan odota tällä saralla merkittäviä askelia lyhyellä aikavälillä, sillä yhtiön fokus on Agrin kasvattamisessa hyvän markkinakasvun siivittämänä.
- Kasvun pullonkaulaksi aikaisemmin ennakoimiamme tuotantorajoitteita Piippo taklaa lyhyellä tähtäimellä vuorojärjestelyillä, kun yhtiö on ottanut käyttöön 24/7-vuorojärjestelyn viime vuonna. Lisäksi yhtiö kertoi vastikään 2,5 MEUR:n investoinnista Outokummun tehtaalla lisäkapasiteettiin. Outokummun laajennuksen odotamme olevan täydessä käytössä kuluvan vuoden lopussa. Näin ollen yhtiön kapasiteetin pitäisi arviomme mukaan pysyä kasvun mukana. Modernin konekannan tulisi myös tuoda jossain määrin tehokkuushyötyjä, joten kasvun lisäksi odotamme yhtiöltä maltillista kannattavuusparannusta lähivuosilta.
- Emme tehneet päivityksen yhteydessä ennustemuutoksia. Odotamme yhä Piipolta vuodelta 2017 18,1 MEUR:n liikevaihdolla 0,9 MEUR:n liikevoittoa. Tämä on myös linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa, jonka mukaan sen vertailukelpoinen liikevoitto jää alle edellisvuoden tason (2016: 1,05 MEUR). Vuosien 2018 ja 2019 liikevaihdon kasvun ennustamme olevan keskimäärin 6,8 %. Odotamme myös yhtiön kannattavuuden nousevan maltillisesti kasvun mukana ja odotamme vuosilta 2018 ja 2019 1,14 ja 1,18 MEUR:n liikevoittoja.
- Piipon ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat 15x ja 11x. Mielestämme arvostus on tulospohjaisesti korkeahko, vaikka etenkin vuoden 2018 kertoimet ovat absoluuttisesti selkeästi pörssin yleisiä arvostuksia matalammat. Absoluuttisia kertoimia rajaa Piipon melko paljon pääomaa sitova liiketoimintamalli ja osakkeen heikko likviditeetti. Myös tasepohjainen arvostus tukee näkemystämme osakkeen oikein hinnoittelusta, sillä yhtiö hinnoitellaan 2017e P/B-luvulla 1,3x. Näkemyksemme mukaan tässä ei ole nousuvaraa, kun huomioidaan oman pääoman tuottotaso (2016-2018e keskiarvo 9,5 %). Yhtiön reilun 4 %:n lähivuosien osinkotuotto rajaa osakkeen laskuvaraa, mutta ei mielestämme riitä yksinomaan perusteeksi ostoille neutraalisti hinnoitellussa osakkeessa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.08.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 18,1 | 19,5 |
kasvu-% | 5,34 % | 8,52 % | 7,45 % |
EBIT (oik.) | 0,6 | 0,9 | 1,1 |
EBIT-% (oik.) | 3,75 % | 4,94 % | 5,85 % |
EPS (oik.) | 0,34 | 0,43 | 0,59 |
Osinko | 0,26 | 0,27 | 0,28 |
Osinko % | 4,32 % | 14,92 % | 15,47 % |
P/E (oik.) | 17,90 | 4,16 | 3,05 |
EV/EBITDA | 9,03 | 4,96 | 5,31 |