Pikakommentti Nokian Q3-konferenssipuhelusta

Keskeiset asiat Nokian klo 15 järjestetystä konferenssipuhelusta:

Nokian osake kirjoitushetkellä yllättävän rajussa 17 %:n laskussa ja konferenssipuhelu ei rauhoittanut markkinoita. Tulemme julkaisemaan huomenna aamulla päivitetyn analyysin Nokiasta.

1. Isossa kuvassa Nokian strategian toteutus etenee suunnitellusti. Alcatel-Lucentin tuotteiden ristiinmyynti on tuonut edelleen asiakasvoittoja ja kaupan myötä tulleen kattavan tuoteportfolion merkitys tulee korostumaan 5G:hen siirryttäessä. Uusiin asiakasvertikaaleihin (kuten suuryritykset ja internet-yhtiöt) laajentuminen etenee, mutta kestää aikaa, ennen kuin tämä riittää paikkamaan operaattoreiden investointien alamäkeä. Patenttilisensoinnissa Nokia on edennyt laajalla rintamalla useilla eri sektoreilla ja maantieteellisillä markkinoilla. Yhtiö vaikutti hyvin luottavaiselta lisensointiliiketoiminnan näkymiin.

2. Verkkoliiketoiminnassa on useita yleisestä markkinatilanteesta johtuvia ongelmia. Ensiksi, markkinalla ollaan keskellä useita teknologiamurroksia, joista merkittävin 4G:n ja 5G:n välinen siirtymä. Toiseksi, kilpailussa ei globaalisti ole tapahtunut isoja muutoksia, mutta Kiinassa kilpailu on kiristynyt. Tämä johtuu siitä, että monet pyrkivät saamaan jalansijaa markkinalta ennen 5G:tä. Kolmanneksi, operaattoreiden fuusiot ja fuusiokeskustelut ovat johtaneet siihen, että investointeja on jarruteltu.

3. Verkkoliiketoiminnassa Nokialla on myös sisäisiä ongelmia. Langattomissa verkoissa yhtiön tuotekehitys on ylikuormittunut johtuen Alcatel-Lucent -fuusioon liittyvistä verkkolaitevaihdoksista sekä 5G-panostuksista. Tämä on vaikuttanut muutamiin asiakkuuksiin, liikevaihtoon sekä verkkolaitevaihdosten ennakoitua suurempiin kuluihin. Tuotemigraatiot Alcatel-Lucentin tuotteista Nokian tuotteisiin ovat olleet odotettua vaikeampia ja asiakkaiden ominaisuusvaatimukset odotettua korkeammat. Mobile Networksissä uusi johto on käynnistänyt toimenpiteitä, mutta haasteet jatkuvat ensi vuoden alkupuoliskolle. Nokia pitää kiinni kustannussäästötavoitteistaan, mutta hintalappu niiden saavuttamiseksi on noussut.

4. Nokian verkkoyksikön haasteet näyttävät keskittyvän Mobile Networksiin eivätkä ongelmat ole laaja-alaisia, mikä on hyvä asia. IP/Optical Networksin uuden fp4-tuotteen ympärillä on vahvaa kiinnostusta ja tuotteen toimitukset alkavat asteittain vuoden 2018 alusta. Global Services ja Applications & Analytics -yksiköiden kehitys oli hyvää.

5. Nokia oli hyvin tyytymätön nettokassan kehitykseen Q3:lla. Merkittävin kassan laskua selittävä tekijä on käyttöpääoman muutos, mikä johtuu varastojen ja saamisten kasvusta. Tämä tulee arviomme mukaan tasaantumaan tulevina neljänneksinä, mutta yhtiö joutuu panostamaan nyt entistä enemmän kassan hallintaan. Rajut heilahdukset käyttöpääomassa ovat kvartaalitasolla normaaleja, joten emme näe kassatilanteessa erityistä syytä huoleen.

6. Nokia varautuu lähtökohtaisesti verkkomarkkinan heikentymiseen ensi vuoden aikana (ennuste 2-5 %:n lasku). Vaikea markkinatilanne voi stabiloitua ensi vuonna, mutta tämän varaan ei voida laskea. 5G:n laajamittaisempi kaupallistuminen käynnistynee vuoden 2019 toisella puoliskolla.