Ponsse: Haasteita markkinoilla ja vähän muuallakin
Ponssen Q3-tilauskertymä, liikevaihto ja kannattavuus jäivät selvästi ennusteestamme. Yhtiö säilytti odotetusti tuoreen 2023-tulosohjeistuksensa. Ennusteleikkauksemme veivät ainakin väliaikaisesti pohjaa mahdollisesti suopeammalta arvostusnäkemykseltä ja Ponssen osake on edelleen useimmilla mittareilla kallis. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksemme ja leikkaamme tavoitehintamme 25,00 (27,50) euroon.
Keskeiset Q3-numerot jäivät odotuksista
Ponssen Q3-tilauskertymä (-23 % v/v) jäi selvästi odotuksestamme (-17 % v/v). Metsäteollisuuden kysynnän heikentyminen ja yleinen epävarmuus painoivat metsäkonemarkkinaa. Myös Q3:n liikevaihto jäi ennustetusta. Tämä koski uuslaitemyyntiä, sillä huollon ja vaihtokonekaupan liikevaihdot kasvoivat. Q3:n myyntimix oli Ponssen mukaan maantieteellisesti epäsuotuisa. Liikevaihto kasvoi Pohjoismaissa +22 % v/v, mutta kilpailu oli kireää ja erityisesti Ruotsin markkina jatkui haasteellisena. Q3:n EBIT-marginaali jäi heikoksi (3,9 %), mikä johtui 1) liikevaihdon laskusta; 2) myynnin keskittymisestä tiukimmin kilpailluille alueille; 3) etenkin liiketoiminnan muiden kulujen kasvusta sekä 4) Ponsse Latin America Ltda:n operatiivisten haasteiden jatkumisesta. Rahoituseriä painoivat myös -1,5 MEUR:n kurssierot, jotka olemme tosin eliminoineet oikaistun EPS:n laskennassa.
Ennustemuutokset alasuuntaisia
Ponsse säilytti tuoreen 2023-tulosohjeistuksensa, jonka mukaan euromääräinen liikevoitto on samalla tasolla kuin vuoden 2022 jatkuvien liiketoimintojen 46,6 MEUR:n liikevoitto. Tämä tarkoittaisi Q4’23:lla noin 13 MEUR:n liikevoittoa eli marginaali tulee olemaan 7 %:n luokkaa. Ponssen 12 %:n tavoitteesta ollaan luonnollisesti varsin kaukana. Ponsselle tärkeistä markkinoista Pohjoismaiden rakentamisen volyymimuutosennusteet vuodelle 2023 ovat -9…-10 % v/v ja etumerkki on negatiivinen myös vuodelle 2024. Myös koko Euroopan rakentamisvolyymit pysyvät pienessä laskussa 2023-2024. Muista raakapuun loppukysyntämarkkinoista markkinasellun sekä pakkauskartonkien kysyntä on vaimeaa ainakin Euroopassa. Vaisujen Q3-lukujen jälkeen olemme leikanneet selvästi vuoden 2023 ennusteitamme ja uusi tulosennusteemme on nyt linjassa jo tulosvaroituksessa annetun ohjeistuksen kanssa. Vuosien 2024-2025 ennusteleikkauksemme kohdistuvat lähinnä kannattavuuteen, sillä uskomme haastavan metsäkonemarkkinan kiristävän hintakilpailua edelleen. Lisähaasteena Ponssella on uuden operatiivisen toimintamallin lanseerauksen onnistuminen ja ennen kaikkea Ponsse Latin America Ltda:n tuloskäänteen toteutuminen. Vuosien 2024 ja 2025 EBIT-marginaaliennusteemme konsernille ovat nyt vastaavasti 7,9 % (aik. 9,2 %) ja 9,2 % (aik. 10,0 %). Vuosien 2024-2025 odotettu EPS-kasvuprosentti on tietenkin komea (CAGR = 33 %), mutta tämä johtuu pudonneesta vuoden 2023 lähtötasosta.
Arvostus ei vieläkään houkuttele
Ponssen osakkeen kokonaistuotto-odotus jää vuoden 2024 P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla laskettuna selvästi alle tuottovaatimuksen eli riskikorjattu tuotto-odotus on heikko. Osakkeen vuoden 2024 P/E-kerroin on huomattavasti (+51 %) preemiolla suhteessa verrokkeihin, mutta saman vuoden EV/EBITDA- sekä EV/EBIT-kertoimilla preemio on selvästi pienempi eli +13…+15 %. Kaikkiaan Ponssen verrokkihinnoittelu on kuitenkin edelleen melko reilusti preemiolla. Nousuvara DCF-mallimme indikoimaan arvoon on +26 %. Potentiaali on mukavaa kokoluokkaa, mutta ajurit eivät tällä hetkellä ole suosiollisia tuoton realisoitumiselle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 755,1 | 765,4 | 784,2 |
kasvu-% | 24,14 % | 1,35 % | 2,46 % |
EBIT (oik.) | 55,1 | 46,7 | 62,1 |
EBIT-% (oik.) | 7,29 % | 6,10 % | 7,92 % |
EPS (oik.) | 1,65 | 1,22 | 1,71 |
Osinko | 0,60 | 0,65 | 0,95 |
Osinko % | 2,37 % | 2,84 % | 4,15 % |
P/E (oik.) | 15,38 | 18,79 | 13,39 |
EV/EBITDA | 9,85 | 8,25 | 6,46 |