Ponsse päivitys - tuloskasvun jatkolle hyvät eväät
Metsäkoneiden kysynnällä on lukuisia kasvuajureita ja näemme maailman toiseksi suurimmalla tavaralajimenetelmän metsäkoneiden valmistajalla Ponssella olevan edelleen edellytyksiä markkinaosuuden kasvattamiseen. Osakkeen arvostustaso on maltillinen sekä suhteessa fundamentteihin että verrokkeihin. Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 27,00 euroon (25,00 euroa) merkiten 13 %:n nousuvaraa. Olemme tänä aamua julkistaneet Ponssesta laajan yhtiöpäivityksen, joka on luettavissa tästä.
- Ponssen tuotteiden kysynnällä on lukuisia, sekä jo olemassa olevia että lähitulevaisuudessa nähtävissä olevia kasvuajureita. Ensin mainittuja ovat puun globaalien hakkuuvolyymien kasvu, hakkuiden etenevä koneellistuminen sekä tavaralajimenetelmän markkinaosuuden kasvu. Yhteenlaskettuina em. tekijät johtavat Ponssen uusien koneiden markkinan 4-5 % vuosikasvuun. Yksittäisistä markkinoista nopeimmin kasvavat Venäjä ja Brasilia.
- Lähitulevaisuudessa digitalisoituminen tulee entistä voimakkaammin kasvattamaan puunkorjuuteknologian ja siihen liittyvien palvelujen markkinaa mm. uuden sensoriteknologian, data-analytiikan ja reaaliaikaisen tiedonvälityksen avulla. Odotamme Ponssen globaalin markkinaosuuden kohoavan 29,0 %:sta 29,5-30,0 %:iin ennustejaksollamme, pääasiassa pienten valmistajien kustannuksella.
- Kysyntätekijöiden tarkemman analyysin jälkeen liikevaihtoennusteemme vuosille 2017-2019 ovat nousseet 8-16 %:lla, liikevoittoennusteemme 5-14 %:lla (eli marginaaliodotuksemme ovat lähes ennallaan) ja EPS-odotuksemme 8-16 %:lla. Liikevaihtoennusteemme ovat nousseet kaikissa liiketoiminnoissa mutta eniten huollossa. Ennustamme Ponssen liikevaihdon kasvavan keskimäärin 7,3 %:n vuosivauhtia 2017-2019 huoltoliiketoiminnan (+10,4 % p.a.) kasvaessa uusien laitteiden myyntiä sekä vaihtokoneliiketoimintaa (+6,6 % p.a.) nopeammin. Kannattavuuskehityksessä on toisiaan kompensoivia tekijöitä hyväkatteisen huoltoliiketoiminnan osuuden kasvun neutraloidessa odottamamme uuslaite-myynnin ja vaihtokoneliiketoiminnan marginaalilaskun. Kaikkiaan odotamme Ponssen liikevoittomarginaalin säilyvän 10,6-10,9 %:ssa vuosina 2017-2019 (2016: 10,7 %) ja osakekohtaisen tuloksen kasvavan keskimäärin reilun 6 %:n vuosivauhtia samaan aikaan.
- Ponssen osake on vuosien 2017-2018 P/E-kertoimilla (Inderes: 14,3x ja 13,1x; konsensus: 15,4x ja 14,4x) arvostettu omilla ennusteillamme 31-34 % ja konsensusennusteilla 24-29 % alle vertailuryhmän mediaanin (21,7x ja 19,0x). Kun huomioidaan a) Ponssen kokoero verrokkiryhmän keskiarvoon; b) erot jatkuvan liiketoiminnan (huolto) osuudessa; c) erot tuloskasvuodotuksissa sekä d) Ponssen osakkeen heikompi likviditeetti, pidämme Ponsselle hyväksyttävinä 15x-16x -tasoisia P/E-kertoimia vuosien 2017 ja 2018 ennusteilla. Tämä merkitsee 22-25 % vertailuryhmän mediaania alempaa arvostusta, mitä pidämme riittävänä kompensaationa em. tekijöistä. Asettamamme 27,00 euron tavoitehinta merkitsee 16,2x:n P/E-kerrointa vuodelle 2017 ja 14,8x:n kerrointa vuodelle 2018. Tavoitehintaan on 13 %:n nousuvara, mikä on linjassa lisää-suosituksemme kanssa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.06.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 517,4 | 567,3 | 607,1 |
kasvu-% | 12,01 % | 9,64 % | 7,02 % |
EBIT (oik.) | 55,2 | 60,2 | 65,4 |
EBIT-% (oik.) | 10,66 % | 10,61 % | 10,77 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,67 | 1,83 |
Osinko | 0,60 | 0,70 | 0,85 |
Osinko % | 2,50 % | 3,07 % | 3,73 % |
P/E (oik.) | 14,67 | 13,64 | 12,48 |
EV/EBITDA | 10,34 | 8,74 | 7,70 |