Ponsse Q2’24 -ennakko: Brasiliassa ei bailata

Ponsse julkistaa Q2-raporttinsa huomenna tiistaina klo 9:00. Ponssen perjantainen tulosvaroitus muutti tilannetta tulosennusteiden osalta merkittävästi ja lisätietojen tarve Brasilian tytäryhtiön ongelmien syvyydestä on suuri. Brasilian ongelmien takia Ponsse alittaa ennusteemme Q2:lla, mutta palaamme ennustemuutoksiin vasta Q2-raportin jälkeen. Nyt ilmenneet ongelmat pitävät meidät edelleen varovaisina osakkeen suhteen.  

Ruma tulosvaroitus 2024:lle

Ponsse antoi perjantaina tulosvaroituksen, jossa yhtiö arvioi vuoden 2024 euromääräisen liikevoiton olevan ”merkittävästi” heikompi kuin vuonna 2023 (47,2 MEUR). Aiempi ohjeistus oli ”hieman” heikompi liiketulos v/v. Tulkintamme on, että ”merkittävästi” heikompi tarkoittaa vähintään -20 %:n pudotusta eli liiketuloksen painumista selvästi 40 MEUR:n alapuolelle.

Tulosvaroituksen syynä on yksinomaan Ponsse Latin America Ltda:n edelleen jatkuvat merkittävät vaikeudet. Ponsse kertoi näistä ensimmäisen kerran jo vuonna 2022. Ongelmien taustalla on merkittävän brasilialaisen asiakkaan kanssa tehty full service -sopimus, jossa asiakkaan Ponsse-laivastolle taataan kiinteään hintaan ennakoiva- ja määräaikaishuolto, kaikki kulutusosat sekä 24/7-tuki nopeine varaosatoimituksineen. Käytännössä asiakas voi siten aina vaatia koneen käyttöongelmien välitöntä ratkaisua riippumatta siitä, onko koneen kuljettaja käsitellyt laitetta asianmukaisesti. Ponssen ongelmana on käsityksemme mukaan ollut myös riittävän osaavan huoltohenkilöstön puute. Asiakkaan koneiden käyttöasteet ovat korjaavien toimien myötä viime aikoina parantuneet, mutta sopimus on tullut Ponsselle huomattavan kalliiksi. Mittaluokan Ponsse Latin America Ltda:n merkityksestä saa Ponssen Etelä-Amerikan liiketoiminnan vuoden 2023 numeroista (liikevaihto 128 MEUR ja EBIT -8 MEUR; marg. -6,2 %). Ilman mainitun tytäryhtiön vaikeuksia Etelä-Amerikan alueen liiketulos olisi varmasti ollut viime vuonna positiivinen. Ponssen aiempi tavoite oli kääntää Ponsse Latin America Ltda:n liiketulos voitolliseksi kuluvana vuonna, mutta nyt käsityksemme on, että se tulee tekemään myös tänä vuonna ruman tappion. Haluamme ehdottomasti kuulla lisää ongelmien taustasyistä, korjaavista toimenpiteistä, tulosrasituksen mittaluokasta ja ennen kaikkea saada näkymää siihen, miten pitkään ongelmallinen tilanne voi vielä jatkua.

Nousuajureita ei nyt näkyvissä

Metsäkoneiden suhdanne- ja kysyntätilanne ovat kokonaisuutena jatkuneet hankalina, minkä taustalla on etenkin rakentamisen heikko suhdanne. Rakentamisessa käytettävä tukkipuu vastaa globaalisti noin 65 % raakapuun kysynnästä ja kuitupuu noin 35 %. Metsäkonemarkkinasta ainoa tuoreempi ennuste on Deeren toukokuinen odotus globaalin markkinan -10 % v/v laskusta yhtiön 10/24 päättyvällä tilikaudella.

Kaikkiaan arvioimme metsäkoneiden kysynnän alkaneen vähin erin tasaantua vuoden 2023 oltua heikko ja ennusteemme Ponssen Q2-tilauskertymäksi on 162 MEUR (-2 % v/v). Perinteisesti yhden kvartaalin tilauskertymän ennustaminen on ollut Ponssen tapauksessa haasteellista, joten ennuste on riskialtis. Ponssen tilauskanta Q2’24:n alussa oli 226 MEUR (-33 % v/v), mikä yhdistettynä vaatimattomaan tilauskertymään aina Q1’23:lta lähtien toimii pohjana Q2-liikevaihtoennusteellemme (184 MEUR; -11 % v/v). Käsityksemme mukaan Vieremän tehdas on Q2:n ajan toiminut normaalisti kahdessa vuorossa eikä toimitusketjussa ole ilmennyt ongelmia. Ennen perjantain tulosvaroitusta odotimme Ponsselta 8,8 MEUR:n (marg. 4,8 %) liiketulosta, mutta Brasilian ongelmien takia yhtiö tulee tietenkin alittamaan ennusteemme selvästi.   

Haluamme kuulla Ponsselta lisää eri markkinoiden kysyntätilanteesta sekä helmikuussa julkistetun toimintamallin uudistuksen etenemisestä ja odotetuista tulosvaikutuksista. Tällä hetkellä kuitenkin Brasilian tilanteen päivitys jättää muut uutiset pitkälti varjoonsa ja osakkeessa on vaikea nähdä lyhyen tähtäimen nousuajureita.