Ponsse: Yt-neuvottelut kertovat kadonneesta Venäjästä

Ponsse kertoi eilen käynnistävänsä lähes koko Suomen henkilökuntaa koskevat yt-neuvottelut. Taustalla on Venäjän ja Valko-Venäjän markkinoiden sulkeutuminen, mitä ei saada lyhyellä aikavälillä korvattua muualla. Kuluvan vuoden ja jatkonkin tuloskehitykseen liittyy siten paljon epävarmuutta. Emme ole tässä vaiheessa tehneet ennustetarkistuksia ja osakkeen vähennä-suosituksemme sekä 30,00 euron tavoitehintamme ovat ennallaan.

Edessä henkilöstövähennyksiä ensimmäistä kertaa pitkiin aikoihin

Ponsse kertoi eilen ryhtyvänsä yt-neuvotteluihin, joissa tavoitteena on 120 henkilötyövuoden vähennys sekä irtisanomisten että lomautusten kautta. Neuvottelut koskevat käytännössä koko Suomen henkilökuntaa (pl. Epec) ja vastaavat noin 12 %:a konsernin noin 1000:sta Suomen-työntekijästä. Tilanne on Ponsselle poikkeuksellinen, sillä edelliset vastaavat neuvottelut käytiin finanssikriisin aikoihin pitkälti yli 10 vuotta sitten.

Venäjä on ollut iso ja kannattava markkina

Neuvottelujen taustalla on Ukrainan sodan aiheuttama Venäjän ja Valko-Venäjän markkinoiden sulkeutuminen. Nämä vastasivat viime vuonna yhteensä 20 %:sta Ponssen liikevaihtoa. Ponsse sanoi, että vaikka markkinatilanne muualla on kohtuullinen, ei Venäjän ja Valko-Venäjän markkinoiden menetystä ole toistaiseksi pystytty kompensoimaan. Menetys iskee Ponsseen kipeästi seuraavista syistä: 1) Venäjä nousi viime vuonna jälleen maailman isoimmaksi metsäkonemarkkinaksi, joten se on ollut tärkeä kaikille merkittäville metsäkonevalmistajille; 2) Venäjän-liiketoiminta on ollut Ponsselle hyvin kannattavaa maksukykyisten asiakkaiden, korkeiden käyttötuntien ja hyvin toimivan koulutus- ja varaosaliiketoiminnan vuoksi ja 3) Venäjän-kauppaa on tehty ennakkomaksuja vastaan, joten se on ollut Ponssen rahavirralle hyvin suotuisaa. Ponsselle on myös murheellista, ettei se pääse huoltamaan Venäjällä käytössä olevia noin 3000:a Ponsse-konetta (21-23 % kaikista käytössä olevista Ponsse-koneista), jotka eivät kovin pitkään pysy käyttökuntoisina joko huollon puutteen, asiantuntemattoman huollon tai piraattiosien seurauksena. Ponsse on rakentanut aktiivisesti Venäjän jakelu- ja huolto-organisaatiotaan noin 15 vuotta, mutta nyt tilanteen ei odoteta normalisoituvan aikoihin.

Lisämurheita tulee komponenteista

Kysyttäessä Ponsse indikoi myös, että kustannuspaineet eivät ole Q1-raportin julkistamisen jälkeen ainakaan helpottaneet. Komponentti-inflaatiota ei saada hinnankorotuksilla ja muilla omilla toimenpiteillä kokonaan kompensoitua, vaan bruttokatteen paine jatkuu. Komponenttihintojen stabiloituessakin Ponssen on odotettava oman noin 7 kuukauden mittaisen tilauskantansa toimittamista ennen kuin korotetut myyntihinnat alkavat näkyä. Oma ennusteemme vuoden 2022 liiketulokseksi on edelleen 56 MEUR (marg. 7,6 %) kun vuoden 2021 vastaava luku oli 75 MEUR (marg. 10,0 %). Uskomme, että ennusteessamme on edelleen painetta alaspäin.

Arvostuskuva yhä epäselvä, mutta riskiprofiili on korkea

Ponssen osakkeen arvostuskuva on yhä epäselvä. Nykyennusteillamme kokonaistuotto-odotus olisi nousemassa yli tuottovaatimuksen eli riskikorjattu tuotto muuttumassa houkuttelevaksi. Toisaalta vuosien 2022-2023 P/E-kertoimet (16x ja 13x) ovat edelleen noin 20 % verrokkien mediaania korkeammalla. Yhtiön ja osakkeen riskiprofiili on myös nyt selvästi tavanomaista korkeampi.