Ponssen kierrokset eivät vielä kohoa

Ponsse kertoi joulukuun alkupuolella valmistaneensa 20000:nnen metsäkoneensa. Luku on komea, mutta tuotantotahti on edelleen vuoden 2019 tasolla eikä ensi vuosikaan lupaa helpotusta. Positiivisten ajureiden puute puoltaa yhä varovaista suhtautumistamme osakkeeseen.

Koneiden tuotantotahti ei ole viime vuosina noussut

Ponssella on tapana julkistaa joka tuhannennen metsäkoneensa valmistuminen ja pyöreä 20000:n valmistuneen metsäkoneen rajapyykki saavutettiin 11.12. Huomionarvoista on, että kaikista valmistuneista metsäkoneista yli 2000 kpl eli reilu 10 % on designiltaan legendaarista Scorpion-mallia. Olemme tehneet yhtiön julkistamien tuhatlukujen perusteella arvion eri vuosien valmistusmääristä:

Viimeisten kahdeksan vuoden yli tarkasteluna valmistus- ja myyntimäärien kasvutahti on ollut hyvä (keskim. vuosikasvu +4 % p.a. vuosina 2016-2023e). Vuoden 2019 nousuun vaikutti Vieremän tehtaan laajennusinvestoinnin käyttöönotto syksyllä 2018. Kuluvan vuoden valmistustahti tulee kuitenkin olemaan samaa tasoa vuoden 2019 kanssa ja nollakasvuun on tietenkin vaikuttanut Venäjän metsäkonemarkkinan poistuminen tunnetuista syistä. Vuonna 2023 Ponssen asemaa on lisäksi vaikeuttanut maailman tällä hetkellä suurimman metsäkonemarkkinan eli Ruotsin haastavuus. Skogsforum.se:n tilastojen mukaan Ponssen osuus Ruotsin ajokonemarkkinalla niiasi melko selvästi Q3’23:lla ja näissä koneissa Ponssen liukuvan 12 kuukauden markkinaosuus laski n. 15 %:iin kun se vuotta aiemmin oli 22–23 %. Uskomme ajokonemarkkinan heijastelevan Ponssen asemaa myös Ruotsin harvesterimarkkinoilla ja Ponsse itse on aiemmin viitannut Komatsun hinnoittelun aggressiivisuuteen. Vieremän tehtaalle odottamamme reilun 1200 kpl:een valmistusvolyymi vuonna 2023 indikoi noin 80 %:n kapasiteetin käyttöastetta. Luku ei ole huono, mutta nousuvaraa olisi selvästi.

Vuoden 2024 volyyminäkymä on edelleen vaisu

Globaaleista metsäkonevalmistajista toistaiseksi vain Deere on ottanut kantaa vuoden 2024 näkymiin arvioituaan alkaneen tilikautensa (marraskuu 2023…lokakuu 2024) metsäkonemarkkinan laskevan noin -10 % v/v. Mukana on myös kokopuumenetelmän koneiden markkina ja näitä koneita Ponsse ei valmista. Ennuste voi olla turhankin varovainen ja itse olemme tavaralajimenetelmän koneiden markkinoista tätä optimistisempia (2024e -2 % v/v). Globaalien sellumarkkinoiden uutisvirta on viime aikoina ollut hieman aiempaa optimistisempaa, mikä voi lupailla paranevaa kuitupuun markkinaa vuonna 2024. Tukkipuun päämarkkinalle eli rakentamiseen odotetaan kuitenkin edelleen suunnilleen nollakasvua Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa vuonna 2024. Lyhyen aikavälin positiivisia kurssiajureita voi siten olla vaikea havaita ja Ponsse itse on varautunut kuoppaan lomautuksilla (joista puhuimme marraskuussa). Ponssen haasteena on myös edelleen Ponsse Latin America Ltda:n operatiivisen mallin muutoksen ja tuloskäänteen toteuttaminen. Kaikkiaan uskomme, että sijoittajan kannattaa vielä odotella ensimmäisiä positiivisia merkkejä sivummalla.