Privanet päivitys - arvostustaso hyvin maltillinen
Toistamme sijoituspalveluyhtiö Privanetille tavoitehintamme 3,6 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) osakekurssin laskun painettua arvostustason jälleen erittäin maltilliselle tasolle. Näillä tasoilla osakkeen tuotto-odotus on mielestämme selvästi positiivinen yhtiöön liittyvistä korkeista riskeistä huolimatta.
- Privanetin osakekurssi on laskenut edellisestä päivityksestämme noin 10 % ja samalla jo aikaisemmin maltillisesta arvostustasosta on muodostunut houkutteleva. Osakkeen lähivuosien P/E-luvut ovat suunnilleen 9x ja osinkotuotto houkutteleva 7,9 %, mikä jo yksinään antaa osakkeenomistajille kohtuullisen perustuoton. Luvut ovat alhaisia sekä absoluuttisesti että rahoitussektorilla tällä hetkellä vallitsevia tasoja vastaan, vaikka Privanetilla ei ainakaan vielä ole alalle tyypillisiä jatkuvia tuloja tai vahvaa track-recordia. Jos yhtiö pystyy todistamaan liiketoimintamallin kestävyyden ja toimittamaan odotetun tuloskasvun, on osakkeessa mielestämme huomattavasti enemmänkin nousuvaraa. Toistaiseksi mielestämme on hyvä olla konservatiivinen, sillä yhtiön liiketoimintamalliin liittyy huomattavia riskejä.
- Privanet kertoi tilinpäätöksen yhteydessä tavoittelevansa koko vuodelta 2017 noin 5,5 MEUR:n liiketulosta, mikä tarkoittaisi arviomme mukaan noin 0,35 euron osakekohtaista tulosta (2016: oikaistu EPS 0,33 euroa). Oma liiketulosennusteemme on tällä hetkellä 5,4 MEUR, mikä tarkoittaisi lievää parannusta vuoden 2016 liiketuloksesta (ilman kertaeriä noin 5,2 MEUR). Yhtiön johto vaikuttaa hyvin luottavaiselta ohjeistuksen suhteen ja kommenttien perusteella yhtiöllä on suhteellisen hyvä näkymä tuleviin projekteihin. Pidämme ohjeistusta realistisena, kunhan markkinatilanne pysyy suotuisana. Alkuvuonna markkinatilanne on arviomme mukaan vahvistunut optimismin talouskehitykseen kasvettua, joten tilanne näyttää hyvältä. Tuloskunnon säilyessä vähintään viime vuoden tasolla, pidämme myös 2016 osinkoa (0,25 euroa) pohjana lähivuosien osingoille.
- Privanetin joukkorahoituspalvelu AROUNDin hyvä kehitys on jatkunut, vaikka alkuvuonna tuli myös ensimmäinen tahra täydelliseen track-recordiin. AROUNDin järjestämät annit ovat olleet pääasiassa menestyksellisiä (toistaiseksi 11/12 onnistunut) ja alkuvuonna on kerätty noin 10,6 MEUR pääomia. Yhtiö arvioi tilinpäätöksen yhteydessä, että AROUNDin kautta kerätään tänä vuonna 25-30 MEUR rahoitusta. Tämän suhteen tasaisen vauhdin kalenterilla alkaa olla jo hieman kiire, mutta myyntiputki on ilmeisesti vahva ja joukkorahoitus kasvaa vauhdilla ollen yksi rahoitusmarkkinoiden mielenkiintoisimmista trendeistä. Jos tavoitteisiin päästään, AROUNDin arvo on jo Privanetin kokoluokassa merkittävä. AROUND kuuluu Privanet Securities Oy:n alle, josta Privanet omistaa 76,6 %.
- Privanetin riskiprofiili on korkea. Yleistä rahoitusmarkkinoiden epävarmuutta nostaa selvästi heikko näkyvyys yhtiön sijoitustoimintaan. Valtaosa Privanetin rahoitusjärjestelyistä tehdään yhtiön oman taseen kautta, jonka loppusumma on 16,6 MEUR. Tässä kanavassa yhtiö pyrkii saamaan 25 %:n ”tukkualennuksen” sijoituksille, jotka se myy sijoitustuotteina eteenpäin asiakkailleen yleensä noin 6-12 kk:n kuluessa. Liiketoimintamallin haasteita ovat lyhyt historia, heikko näkyvyys hinnoitteluun, taseriskit, transaktiovetoisuus ja jatkuvien tuottojen vähäisyys. Yleisesti haasteena on, että Privanetin täytyy pystyä tarjoamaan yrittäjälle järkevä arvostus, saamaan oma siivu välistä ja pystyä tarjoamaan myös sijoittajille hyviä tuottoja. Lähivuosina myös sektorilla kiristyvä kilpailu tulee arviomme mukaan painamaan Privanetin tuottoja. Myös heikko likviditeetti asettaa omat haasteensa ja myös maineriski on huomioitava, kun muistetaan alkuvuoden kohun aiheuttama kurssireaktio. Korkeiden riskien takia Privanetin arvostuksen täytyykin olla maltillinen, jotta riski/tuotto-suhde on houkutteleva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille