PunaMusta Media laaja raportti: Korona lykkää kannattavuuskäännettä
Toistamme PunaMusta Median 5,30 euron tavoitehinnan, mutta nostamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy). Yhtiön liiketoimintaa on painanut pitkään media- ja painotoimialaa ravisteleva digimurros, mihin PunaMusta Media on vastannut ottamalla aktiivisen roolin painotoimialan yritysjärjestelyissä ja palveluportfolionsa laajentamisessa. Näiden investointien hyötyjen ulosmittaamista hidastaa koronapandemian vaikutus, joka on siirtänyt ennustamaamme kannattavuuskäännettä tulevaisuuteen. Kannattavuuskäänne on kuitenkin mielestämme jo hinnoiteltu osakkeeseen, joten sijoittajan tuotto-odotus on osinkojen varassa. Osinkoon nojaavaa tuotto-odotusta ja käänteeseen liittyviä riskejä peilaten on riski/tuotto-suhde mielestämme heikko. Päivitetty laaja raportti PunaMusta Mediasta on luettavissa täältä.
Perinteikäs paino- ja lehtitoimialan yhtiö
PunaMusta Media on perinteikäs paino- ja lehtitoimialaan keskittynyt yhtiö, jolla on vahva asema Suomen painomarkkinalla sekä Pohjois-Karjalan alueen lehtimediamarkkinalla. Yhtiön liikevaihdosta noin 80 % muodostuu Näkyvyys- ja painoliiketoiminnasta ja 20 % Medialiiketoiminnasta. Lisäksi yhtiöllä on noin 14 MEUR:n arvopaperisalkku (lähes 20 % yhtiön markkina-arvosta), joka on muodostanut viime vuosina olennaisen, mutta vaihteluille alttiin osan yhtiön tuloksesta. Näkyvyys- ja painoliiketoiminnan rooli on kasvanut viimeisten vuosien aikana merkittäväksi, kun yhtiön strateginen tavoite on ollut panostaa digitaalisiin palveluihin, vahvistaa markkina-asemaansa ja tavoitella skaalaetuja painoliiketoiminnoissa yritysostojen ja investointien kautta.
Odotamme yhtiöltä kannattavuuskäännettä, kun toimintaympäristö normalisoituu
Merkittävien näkyvyys- ja painoliiketoimintaan tehtyjen panostusten potentiaalin ulosmittaamista hidastaa koronapandemian aiheuttama kysynnän jyrkkä lasku, joka arviomme mukaan lyö kysynnän kautta läpi yhtiön tulokseen voimalla vuonna 2020 ja painaa tuloksen tappiolle. Odotamme liikevaihdon kääntyvän kasvuun vuonna 2021 normalisoituvaa toimintaympäristöä peilaten, mutta markkinoilla taustalla edelleen voimissaan oleva mediakulutuksen digitalisoitumisen trendi pitää liikevaihdon kehityksen vakaana vuoden 2022 ennusteissamme. Ennusteissamme vuosien 2020-2022 liikevaihdon keskimääräinen kasvu jää noin nollan tuntumaan, mutta odotamme yhtiön operatiivisen kannattavuuden vahvistuvan ensi vuodesta alkaen toimintaympäristö normalisoitumista ja tehostustoimia heijastellen, mikä yhdessä arvopaperisalkun osinkovirran kanssa nostaa tuloskasvun vahvalle tasolle (2020-2022 EPS CAGR-% 18 %).
Osakkeen arvostus on korkea selkeää tulosparannusta odottavilla ennusteillamme
PunaMusta Median tuloksen painuessa tappiolle vuonna 2020 osake ei saa tukea lyhyen tähtäimen tulospohjaisesta arvostuksesta. Odottamamme tulosparannus toteutuessaan neutralisoi arvostuksen pidemmälle katsottaessa (2022e P/E-kerroin 20x ja P/kassavirta 9x), mutta tätä odotellessa sijoittajan vuotuinen tuotto-odotus jää noin 2-5 %:n ennustetun osinkotuoton varaan. Tämä on mielestämme matala korvaus kannattavuuskäänteeseen liittyvien riskien vastineeksi ja siten tuotto/riski-suhde jää mielestämme heikoksi. Pitkän aikavälin kassavirtamallimme antama arvo (5,3 euroa/osake) tukee näkemystämme osakkeen täyteen hinnoittelusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
PunaMusta Media
PunaMusta Media on vuonna 1874 perustettu Suomeen keskittynyt kahdesta liiketoimintaosasta, näkyvyysratkaisuista ja Pohjois-Karjalan alueella toimivasta medialiiketoiminnasta, koostuva konserni. Konsernissa on Sanomalehti Karjalaisen lisäksi kuusi muuta sanomalehtiyhtiötä ja kaksi paikallisradiokanavaa. Konsernin painotoimialaan kuuluvan PunaMusta Oy:n liiketoiminta koostuu mm. aikakaus-, sanomalehti- ja digipainamisesta ja yritysnäkyvyyden luomisesta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 107,3 | 100,6 | 106,2 |
kasvu-% | 22,51 % | −6,27 % | 5,57 % |
EBIT (oik.) | 0,7 | −2,2 | 2,1 |
EBIT-% (oik.) | 0,62 % | −2,22 % | 2,02 % |
EPS (oik.) | 0,18 | −0,27 | 0,17 |
Osinko | 0,25 | 0,10 | 0,15 |
Osinko % | 3,85 % | 4,20 % | 6,30 % |
P/E (oik.) | 36,00 | - | 13,89 |
EV/EBITDA | 9,73 | 6,03 | 3,76 |