Purmo Group: Tulos lähdössä parempaan päin
Purmo Q4 oli hieman odotuksiamme heikompi, mutta ohjeistus mahdollisesti kasvavasta tuloksesta tänä vuonna oli meille positiivinen yllätys. Nostimme oik. käyttökate ennusteitamme 2-3 % vuosille 2024-25. Matalan arvostuksen tukemana (esim P/E 8x 2024) toistamme osta-suosituksen ja 8 euron tavoitehinnan.
Q4 jäi hieman odotuksistamme, mutta parani selvästi vertailukaudesta
Purmon liikevaihto laski Q4:llä 15 %, joka oli odotuksiamme enemmän, ja jäi Q3-tasolle. Purmon liikevaihto on ollut karkeasti samalla tasolla Q2-Q4’23 markkinakysynnän ollessa heikkoa läpi sen eri tuoteryhmien ja alueiden. Oik. käyttökatteen osalta Purmo pystyi parantamaan tulostaan molemmissa segmenteissä, joka Climate Solutionsin osalta oli meille yllätys heikommin sujuneen Q3:n jälkeen. Tämä kertoo mielestämme korkeamman liikevaihdon näkyvän myös hyvin tulosrivillä. Oik. käyttökatemarginaali nousi yli 12 %:n hieman ennustettamme korkeammaksi tehostamisohjelman tukiessa tulosta. Raportoitua tulosta rasittivat merkittävät tehostamisohjelmaan liittyvät kertakulut. Osingoksi yhtiö ehdottaa odotetusti edellisvuoden tasoista, 0,36 euron osakekohtaista osinkoa.
Ohjeistus varovaisen positiivinen, vaikka markkina on heikko – ennusteita hieman ylemmäs
Purmo ohjeistaa 2024 oik. käyttökatteen olevan samalla tai korkeammalla tasolla vuoteen 2023 verrattuna (92 MEUR). Sama taso tarkoittaa +/- 5 % ja parempi siis yli 5 % parannusta. Purmo kertoo jälleenmyyjien varastotasojen tasoittuneen ja yllä mainitun tehostamisohjelman tukevan odotetusti tulosta tänä vuonna. Kysynnän suhteen Purmo odottaa kuitenkin edelleen 2024 olevan heikompi kuin 2023. Huomioimme etenkin Q1’23:n olleen vielä hyvä kvartaali ja siten alkuvuonna odotamme vielä selvää liikevaihdon laskua. Purmon tehostamisohjelma kuitenkin tukee vuoden 2024 tulosta 24 MEUR (yhtiön mukaan) vuoteen 2023 verrattuna, jonka uskomme enemmän kuin kompensoivan matalamman liikevaihdon negatiivisen vaikutuksen. Nostimme ennustettamme hieman (oik. käyttökatetasolla 2-3 %) ja odotamme nyt 96 MEUR oik. käyttökatetta eli noin 5 %:n parannusta.
Tulos lähdössä taas nousuun
Purmon lähivuosien arvonluonnin on tarkoitus tapahtua kahta kautta. Ensinnäkin 50 MEUR:n tehostamisohjelman avulla, jonka täysi vaikutus näkyy 2024 lopusta alkaen ja joka näkyy etenkin CPS-divisioonassa. Toiseksi, se pyrkii kasvamaan Solutions-divisioonassa, jonka kannattavuus on tyypillisesti CPS:ää parempi ja siten kasvu tukisi koko yhtiön marginaalia. Tänä vuonna tulosparannus syntyy vain tehostamistoimilla ja kasvua joudumme odottamaan ensi vuoteen. Pidemmällä aikavälillä kasvua tukee mm. rakennusten energiaremonttien tarve. Purmon taloudellinen tavoite on yli 15 %:n käyttökatemarginaali. Marginaaliennusteemme ovat vielä jonkin verran tavoitteen alapuolella, 13,5-14 %:n tasossa vuosille 2024-26.
Arvostuskertoimet edulliset, joka yhdessä osinkotuoton kanssa tukee hyvää tuotto-odotusta
Näemme vuoden 2024 tuloskertoiminen (P/E 8x, EV/EBIT 7x) olevan Purmolle hyväksyttävien kertoimien alapuolella. Yhtiön hyväksyttävää arvostusta rajoittaa radiaattorien ja siten koko yhtiön vaisuhko kasvupotentiaali sekä keskipitkällä aikavälilläkin vajaan 10 %:n tasoon jäävä pääoman tuottotaso. Uskomme kuitenkin vaikeassakin markkinassa ennallaan pysyvän tai nousevan tulostason, edullisen arvostuksen ja hyvän osinkotuoton yhdistelmän luovan osakkeelle hyvän tuotto-odotuksen. DCF ja osien summa -arvomme indikoivat selvästi nykykurssia korkeampaa tasoa. Tämä vaatii kuitenkin kannattavuuden kestävää parantumista ja/tai parempaa kasvuprofiilia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Purmo Group
Purmo Group on kestävän kehityksen keskiössä tarjoten kokonaisratkaisuja ja kestäviä tapoja lämmittää ja jäähdyttää koteja ilmaston lämpenemisen hillitsemiseksi. Purmo toimittaa asuinrakennuksiin ja muihin rakennuksiin täydellisiä lämmitys- ja jäähdytysratkaisuja, joihin sisältyvät lattialämmitys- ja viilennys-järjestelmät, laaja valikoima radiaattoreita, lämpöpumppuja, virtauksensäätö- ja vesikierto-järjestelmiä sekä älytuotteita. Purmon missio on olla maailman johtava kestävien sisäilmastoratkaisujen toimittaja. Purmolla on 24 maassa 3 400 työntekijää, jotka valmistavat ja toimittavat korkealaatuisia tuotteita ja ratkaisuja asiakkaille yli sataan maahan. Purmo Groupin osake on listattu Nasdaq Helsingissä kaupankäyntitunnuksella PURMO.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 743,2 | 708,0 | 733,7 |
kasvu-% | −17,80 % | −4,74 % | 3,63 % |
EBIT (oik.) | 55,4 | 68,0 | 73,2 |
EBIT-% (oik.) | 7,45 % | 9,60 % | 9,98 % |
EPS (oik.) | 0,68 | 0,85 | 0,92 |
Osinko | 0,35 | 0,35 | 0,37 |
Osinko % | 5,21 % | 3,57 % | 3,77 % |
P/E (oik.) | 9,82 | 11,59 | 10,65 |
EV/EBITDA | 12,03 | 8,03 | 6,20 |