Purmo suunnittelee hybridilainaa

Purmo ilmoitti suunnittelevansa 50-75 MEUR:n hybridilainaa. Purmon velkantuneisuus oli sen tavoitetason ylärajalla (nettovelka/oik. EBITDA 3x) vuoden 2022 lopussa. Omaksi pääomaksi kirjanpidossa laskettava hybridilaina on keino laskea velkantuneisuutta ja/tai lisätä taloudellista liikkumatilaa. Hybridilainan korko tulee arviomme mukaan olemaan varsin korkea.

Purmo suunnittelee 50-75 MEUR:n hybridilainaa

Purmo kertoi tänään, että se suunnittelee 50-75 MEUR:n vihreää hybridilainaa. Lainasta saadut varat käytetään yhtiön uuden vihreän rahoituksen viitekehyksen mukaisesti Purmon toiminnan rahoittamiseen. Yhtiön mukaan varoja ei käytetä olemassaolevien velkojen maksuun, joten lainalla ilmeisesti varaudutaan sekä lähiajan rahoitustarpeisiin että mahdollisiin yritysostoihin.

Velkaisuus on nousemassa yli tavoitetason alkuvuodesta

Purmon nettovelka/oik. EBITDA oli vuoden 2022 lopussa tasan 3,0x, kun tavoite on olla 3x tai sen alle. Lisäksi kausiluonteisesti käyttöpääomaa sitoutuu alkuvuodesta ja toisaalta tuloksen uskotaan olevan laskussa vielä tämä vuoden alussa. Lisäksi yhtiön tehostamisohjelman kertakulut rasittavat kassavirtaa tänä vuonna. Näin ollen yhtiö olisi ilman hybridilainaa todennäköisesti ylittänyt tavoitetasonsa H1'23:n aikana. Kun yhtiö haluaa myös olla aktiivinen yritysostoissa ja maksaa hyvää osinkoa, hybridilaina näyttää olevan yhtiön ratkaisu vahvistaa rahoitustilannettaan. Hybridilaina käsitellään IFRS-kirjanpidossa omana pääomana. 50 MEUR:n hybridi laskisi raportoidun nettovelka/oik. EBITDA-luvun noin 2,4x-tasolle. Tämä on nähdäksemme kuitenkin enemmän teknistä, sillä hybridilainakin on luonteeltaan laina, vaikka se kirjanpidossa lasketaankin omaksi pääomaksi. Toisaalta hybridilaina mahdollistaa investointeja/yritysostoja ilman, että 3x tavoitetaso rikkoontuu tai ainakin sen mahdollinen ylitys olisi pienempi.

Hybridilainan korko nousee arviomme mukaan lähelle 10 %:a

Uskomme, että hybridilainasta maksettava korko tulee olemaan varsin korkea. Esimerkiksi YIT:n hybridilaina, jossa on takaisinmaksumahdollisuus vuonna 2026, on hinnoiteltu markkinoilla tällä hetkellä noin 12 %:n korolla. YIT on tosin jonkin verran Purmoa velkaisempi, joten matalampi korko Purmolle on perusteltu. Viimeisimpiä uusia hybridilainoja oli Aspon kesäkuussa 2022 tekemä laina, jonka korko oli 8,75 % liikkeellelaskussa. Tuohon verrattuna markkinakorko on kuitenkin noussut lähes 2 %-yksikköä. Näemme tämän suuruusluokan korkotason korkeana Purmolle, ottaen huomioon, että ennusteemme pääoman tuotosta ovat vain reilu 10 % lähivuosina. Mikäli korko olisi 10 % ja laina 50 MEUR, se tarkoittaisi 5 MEUR:n vuosittaista korkokulua. Tämä on varsin merkittävä määrä verrattuna arvioimaamme 40-50 MEUR:n operatiiviseen nettotulokseen lähivuosina.