Purmolta 60 MEUR:n hybridilaina, korko 9,5 %

Purmo ilmoitti eilen laskeneensa liikkeelle 60 MEUR:n hybridilainan 9,5 %:n korolla. Tämä oli Purmon maanantaina kertoman suunnitelman mukainen ja korkotaso asettui odotuksiemme mukaiselle tasolle. Kommentoimme hybridilainaa aiemmin täällä. Purmo velkantuneisuus oli sen tavoitetason ylärajalla (nettovelka/oik. EBITDA 3x) vuoden 2022 lopussa. Omaksi pääomaksi kirjanpidossa laskettava hybridilaina on keino laskea velkantuneisuutta ja/tai lisätä taloudellista liikkumatilaa.

Velkaisuus oli nousemassa yli tavoitetason alkuvuodesta

Purmon nettovelka/oik. EBITDA oli 2022 lopussa tasan 3,0x, kun tavoite on olla 3x tai sen alle. Lisäksi kausiluonteisesti käyttöpääomaa sitoutuu alkuvuodesta ja toisaalta tuloksen uskotaan olevan laskussa vielä tämä vuoden alussa. Myös yhtiön tehostamisohjelman kertakulut rasittavat kassavirtaa tänä vuonna. Näin ollen yhtiö olisi ilman hybridilainaa todennäköisesti ylittänyt tavoitetasonsa H1'23:n aikana. Kun yhtiö haluaa myös olla aktiivinen yritysostoissa ja maksaa hyvää osinkoa, hybridilaina näyttää olevan yhtiön ratkaisu vahvistaa rahoitustilannettaan. Yhtiön mukaan varoja ei käytetä olemassaolevien velkojen maksuun, joten lainalla ilmeisesti varaudutaan sekä lähiajan rahoitustarpeisiin, että mahdollisiin yritysostoihin.

Hybridilaina käsitellään IFRS-kirjanpidossa omana pääomana. 60 MEUR:n hybridi laskee raportoidun nettovelka/oik. EBITDA-luvun noin 2,3x-tasolle 2022 lopun luvuilla. Tämä on nähdäksemme kuitenkin enemmän teknistä, sillä hybridilainakin on luonteeltaan laina, vaikka se kirjanpidossa lasketaan omaksi pääomaksi. Toisaalta hybridilaina mahdollistaa investointeja/yritysostoja ilman, että 3x tavoitetaso rikkoontuu tai ainakin sen mahdollinen ylitys olisi pienempi.

Hybridilainan korko on korkea suhteessa pääoman tuottoon, korko tuo ennusteisiin laskupainetta

Hybridilainan koroksi asettui 9,5 %. Näemme korkotason korkeana Purmolle, ottaen huomioon, että ennusteemme pääoman tuotosta ovat vain reilu 10 % lähivuosina. Se tarkoittaa myös lähes 6 MEUR:n vuosittaista korkokustannusta. Tämä on varsin merkittävä määrä verrattuna arvioimaamme 40-50 MEUR:n operatiiviseen nettotulokseen/vapaaseen kassavirtaan lähivuosina. Hybridilainan korkoa ei tosin kirjata tuloslaskelmaan, mutta kassavirtaennusteisiimme se tuo laskupainetta.