Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 6 ennustetta)

Puuilon Q1-tulos oli erittäin vahva tuloksen noustessa jopa 50 %:lla. Hyvän tuloskehityksen taustalla toimi läpi myymäläverkoston vaikuttanut nopea liikevaihdon kasvu sekä parantunut suhteellinen myyntikate ja kiinteiden kulujen skaalautuminen. Q1:n yhteydessä toistettu vuoden 2026 ohjeistus alkaa tällä menolla näyttää varovaiselta eritoten EBITA:n osalta. Ennusteita vahvempi Q1-tulos tulee johtamaan ainakin lieviin ennustenostoihin sekä osakekurssin positiiviseen pörssiavaukseen.

Myynnillisesti vahva kvartaali

Puuilon Q1-liikevaihto kasvoi huimat 16 % vertailukaudesta 104 MEUR:oon. Toteuma oli hieman odotuksia vahvempi (Inderes 96 ja konsensus 100 MEUR). Liikevaihdon lisäystä ajoivat uudet myymälät (+6 kpl v/v) sekä piristymistään jatkanut vertailukelpoinen kasvu (8 %). Myös asiakasmäärät kasvoivat niin koko verkoston (15 %) kuin vertailukelpoisten myymälöiden (6 %) osalta, mikä viestii mielestämme Puuilon konseptin houkuttelevuudesta. Tämän perusteella voimmekin todeta, että yhtiön asiakkaiden keskiostos nousi jo toista kvartaalia peräkkäin. Tämä saattaakin viestiä asiakaskysynnän rakenteellisesta käänteestä, sillä keskiostos on laskenut suurin piirtein vuodesta 2022 lähtien. Ostoskorin nousu näkyi myös verkkokaupan myynnissä (+18 %), missä myydään erityisesti korkeampihintaisia käyttötavaratuotteita. Arvioimme yhtiön jatkaneen markkinaosuuksien voittamista, mikä pitkälti perustuu houkuttelevan konseptin ja alhaisen hintatason yhdistelmään.

Tulosparannus oli todiste liiketoimintamallin skaalautumiskyvystä

Puuilon Q1:n EBITA nousi vertailukaudesta jopa 50 % noin 16 MEUR:oon. Q1:n kannattavuus (15,7 % liikevaihdosta) on yhtiön pörssihistorian korkein kvartaalikohtaisesti. Tulosparannus oli odotuksia selvästi reippaampi (Inderes 10,9 ja konsensus EBITA* ~12 MEUR). Tuloskasvun taustalla vaikutti sekä parantunut myyntikate-% että myynnin kasvun myötä skaalautunut kulurakenne. Noin 2 %-yksiköllä parantunutta myyntikate-%:a (39 %) tuki kannattavien omien tuotemerkkien merkittävä kasvu, joiden kehitys on ollut hyvin positiivista viimeisten vuosien ajan. Kiinteiden kulujen suhde liikevaihtoon laski, kun sekä henkilöstökulut että muut kulut skaalautuivat. Tämä nähdäksemme viestii Puuilon liiketoimintamallin vahvuudesta, eli vertailukelpoisen kasvun kiihtyessä vertailukelpoisten myymälöiden ja hallinnon kulut säilyvät lähestulkoon ennallaan. Kokonaisuudessaan tuloskehitys on mielestämme ollut erityisen vahvaa huomioiden, että yhtiöllä on tällä hetkellä Ruotsin liiketoiminnan ylösajoprojekti, joka on nostanut Puuilon kustannustasoa. Oikaistu EPS (0,15 EUR) nousi selvästi odotuksia korkeammalle niin vertailukautta kuin ennusteita (Inderes 0,08e ja konsensus 0,09e) nopeamman operatiivisen tulosparannuksen vetämänä.

Ohjeistus alkaa näyttää varovaiselta

Vuodelle 2026 annettu ohjeistus toistettiin raportin yhteydessä. Ohjeistus viestii liikevaihdon asettuvan 480–510 MEUR:n (2025: 442 MEUR) ja oik. EBITA:n 80–90 MEUR:n (2025: 77 MEUR) välille. Kokonaisuudessaan ohjeistus täyttää niin meidän kuin konsensuksen odotukset haarukoiden keskivälien ollessa ennusteiden tasolla. Keskiväleillä mitattuna yhtiö odottaa noin 12 %:n liikevaihdon kasvua (2025: 15,4 %) ja 17,2 %:n EBITA-marginaalia (2025: 17,4 %). Mikäli Q1:n tapainen vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu ja edes lievä kannattavuusparannus jatkuu Q2-Q4'26 ajan, tulee yhtiön tulos ylittämään nykyisen ohjeistuksen. Nousseet geopoliittiset jännitteet tuovat tietysti lisäepävarmuutta vuoden 2026 kehitykseen, mutta yhtiö on pyrkinyt huomioimaan nämä antamassaan ohjeistuksessa. Tämä korostuu näkemyksemme mukaan eritoten liikevaihdon kasvuohjeistuksessa, sillä yhtiö kertoi avaavansa jopa 8 myymälää tällä tilikaudella, kun viime vuosina niitä on avattu maksimissaan 7/v. Ennusteita selvästi vahvempi Q1 tulee johtamaan arviomme mukaan ainakin lieviin positiivisiin ennustemuutoksiin sekä osakekurssin positiiviseen pörssiavaukseen.

Pitkän aikavälin kasvun kannalta keskeisen kansainvälistymisen valmistelut ovat jatkuneet H1:llä. Ruotsin maajohtaja aloitti työssään kesäkuun alussa, ja yhtiön mukaan useita neuvotteluita ensimmäiselle kauppapaikalle on parhaillaan käynnissä. Tarkoituksena on avata ensimmäinen myymälä Ruotsiin 15 kk:n sisällä, mutta arvioimme avauksen tapahtuvan vuoden 2027 puolella yhtiön keskimääräisen myymälävalmisteluajan perusteella. Puuilo myös toisti arvionsa Ruotsin liiketoimintavalmisteluista koituvista lisäkustannuksista (~1 MEUR) alleviivaten kulukontrolloitua lähestymistapaa.

* Tarkkaa lukua ei tarjolla