Puuilo Q4’25 -pikakommentti: Tulos ja ohjeistus odotusten mukaiset, sijoittajia palkitaan lisäosingolla

Lähde: Inderes & Bloomberg  (konsensus, 4 ennustetta)

Puuilon Q4-tulos oli odotetun vahva. Hyvän tuloskehityksen taustalla toimi läpi konsernin vaikuttanut liikevaihdon kasvu sekä parantunut suhteellinen myyntikate. Puuilon hallitus ehdottaa perusosingon lisäksi lisäosinkoa, mitkä yhdessä vastaavat eilisen kurssilla noin 6 %:n tuottoa. Myös ohjeistus oli täysin odotusten mukainen. Kansainvälistymisen valmistelut ovat parhaillaan käynnissä, ja ensimmäinen myymälä Ruotsiin avataan todennäköisesti vuonna 2027. Odotukset täyttänyt raportti ei näillä näkymin johda kovin suuriin ennustemuutoksiin, mutta hiljattaisen kurssilaskun jäljiltä pidämme todennäköisenä, että kurssi reagoi positiivisesti tai markkinaa vahvemmin.

Vahvaa odotusten mukaista kasvua

Puuilon Q4-liikevaihto kasvoi 15 % 101 MEUR:oon. Toteuma oli linjassa odotuksiin nähden (Inderes ja konsensus 99 MEUR). Liikevaihdon kasvua ajoivat uudet myymälät (+7 kpl v/v) sekä viime kvartaalista piristynyt vertailukelpoinen kasvu (6 %). Pidämme kasvun skaalautumista edesauttavan vertailukelpoisen kasvun piristymistä tärkeänä, sillä se on hetken aikaa madellut historiallisten tasojen alapuolella. Myös asiakasmäärät kasvoivat niin koko verkoston (16 %) kuin vertailukelpoisten myymälöiden (6 %) osalta, mikä viestii Puuilon konseptin houkuttelevuudesta. Uusien myymälöiden osalta laskennallinen keskiostos laski, mutta vertailukelpoisissa myymälöissä yhtiö onnistui paisuttamaan asiakkaiden keskiostosta hieman. Tämä näkyi myös verkkokaupan kasvussa (7 %), mikä on toisaalta vielä pieni osuus (~2 %) koko konsernin myynnistä. Arvioimme yhtiön jatkaneen markkinaosuuksien voittamista, mikä pitkälti perustuu houkuttelevan konseptin ja alhaisen hintatason yhdistelmään.

Tulos jälleen erinomaisella tasolla, lisäosinkoa luvassa

Puuilon Q4:n EBITA nousi vertailukaudesta 17 MEUR:oon (16,3 % liikevaihdosta). Kasvu oli odotuksia rivakampaa (Inderes 15,6 ja konsensus EBITA* ~15,8 MEUR). Tulosparannuksen taustalla vaikutti volyymikasvun lisäksi tuotekatteiden positiivinen kehitys. Noin 0,3 %-yksiköllä parantunutta myyntikate-%:a (38,8 %) käsityksemme mukaan tuki omien tuotemerkkien vahva kasvu, kun taas myynnin jakauman muutoksilla ei arviomme mukaan ollut enää edelliskvartaalien tapaista vaikutusta. Tuloskehitystä puolestaan rajoitti liikevaihtoa nopeammin kasvaneet kiinteät kulut johtuen pitkälti uusista myymäläavauksista sekä palkkainflaatiosta. Niin ennusteita vahvemman operatiivisen tuloksen kuin odotuksia maltillisempien rahoituskustannusten ja verojen myötä myös 0,14 euron EPS ylitti sekä meidän että konsensuksen odotukset (0,13e).

Hallituksen ehdottama 0,54 euron osakekohtainen perusosinko asettui meidän (0,52e) ja konsensuksen (0,55e) odotusten välimaastoon. Tämän lisäksi hallitus ehdottaa 0,12 euron lisäosinkoa, mitkä yhdessä vastaavat 100 %:n voitonjakosuhdetta ja eilisen kurssilla noin 6 %:n osinkotuottoa. Puuilon vuolaan rahavirtaprofiilin myötä on taseen keventäminen mielestämme perusteltua, eikä myymäläavausmalli itsessään sido merkittävästi pääomaa.

Ohjeistus odotusten mukainen, Ruotsissa avataan ensimmäinen myymälä todennäköisesti vasta 2027

Vuodelle 2026 annettu ohjeistus viitoittaa niin liikevaihdon kuin tuloksen kasvua. Uusi ohjeistus viestii liikevaihdon asettuvan 480–510 MEUR:n (2025: 442 MEUR) ja oik. EBITA:n 80–90 MEUR:n (2025: 77 MEUR) välille. Kokonaisuudessaan ohjeistus täyttää niin meidän kuin konsensuksen odotukset lähes täydellisesti haarukoiden keskivälien ollessa ennusteiden tasolla. Keskiväleillä mitattuna yhtiö odottaa noin 12 %:n liikevaihdon kasvua (2025: 15,4 %) ja 17,2 %:n EBITA-marginaalia (2025: 17,4 %). Viime viikkoina nousseet geopoliittiset jännitteet tuovat tiettyä lisäepävarmuutta 2026 kehitykseen, mutta arviomme mukaan yhtiö on näitä pyrkinyt antamassaan ohjeistuksessa jo huomioimaan. Tämä korostuu näkemyksemme mukaan eritoten liikevaihdon kasvuohjeistuksessa, sillä yhtiö kertoi avaavansa jopa 8 myymälää tällä tilikaudella, kun odotuksissamme oli 7 uutta myymälää.

Pitkän aikavälin kasvun kannalta keskeisen kansainvälistymisen valmistelut jatkuivat Q4:llä, kun yhtiö sai palkattua maajohtajan Ruotsiin. Samalla Puuilo käynnisti neuvottelut ensimmäisen myymälän kauppapaikasta, jonka yhtiö odottaa avautuvan seuraavan 18 kuukauden aikana eli viimeistään Q3’27:een mennessä. Valmisteluiden seurauksena yhtiö odottaa syntyvän noin 1 MEUR:n lisäkustannukset vuoden 2026 aikana, mikä sisältyy annettuun ohjeistukseen.