QPR: Käänne etenee mallikkaasti
QPR:n Q1-luvut olivat hyvin linjassa odotuksiimme ja yhtiön käännetarina eteni alkuvuodesta mallikkaasti eteenpäin, mikä vahvistaa luottamusta myös tulevan kehityksen suhteen. Vaikka heikko talousympäristö luo edelleen epävarmuutta kasvun ylle, ovat alkuvuodesta tehdyt kaupat ja solmitut uudet kumppanuudet rohkaisevia merkkejä näkymän asteittaisesta piristymisestä. Tämä kaikki on heijastunut viime kuukausina voimalla QPR:n nousseeseen osakkeeseen, jonka kiristynyt arvostus hinnoittelee kannattavaa kasvukäännettä mielestämme liian etupainotteisesti. Samalla yhtiökokouskutsussa haettava normaalia suurempi antivaltuutus indikoi yhtiön tiukan rahoitusaseman paikkaamista osakeannilla, mikä strategian toteuttamisen kannalta olisi täysin oikea ratkaisu, mutta todennäköisesti osakkeelle negatiivinen ajuri sen aiheuttaman diluution vuoksi. Nostamme QPR:n tavoitehinnan 0,50 euroon (aik. 0,38 EUR) ja laskemme suosituksemme myy-tasolle (aik. vähennä).
Odotustemme mukaista kehitystä alkuvuonna, rahoitusasema ei tarjoa olennaista liikkumavaraa
QPR:n Q1-liikevaihto laski ennusteidemme mukaisesti 21 % 1,8 MEUR:oon voimakkaasti supistuneen konsultointiliikevaihdon (-69 %, 0,24 MEUR) mukana. Positiivista oli, että strategian keskiössä olevat SaaS-tuotot kasvoivat hieman odotuksiamme vauhdikkaammin 15 % 0,66 MEUR:oon. Yhtiö teki odotetusti Q1:llä selvän tulosparannuksen ja teki ennusteidemme mukaisesti liikevoittotasolla nollatuloksen (Q1’23: -0,3 MEUR). Parannuksen taustalla oli viime vuonna tehdyt sopeutustoimet ja Lähi-idän ongelmaprojektien päättyminen. Vapaa rahavirta oli Q1:llä -0,1 MEUR ja 0,5 MEUR:n lainanlyhennyksen jälkeen rahaa yhtiön kassassa oli 264 TEUR. Kassavirran pitäisi parantua hieman tulevina kvartaaleina, mutta yhtiön likviditeettitilanne ja taseasema (omavaraisuusaste 13,6 %) säilyy edelleen tiukkana, eikä puskureita mahdollisten pettymysten varalle ole.
Näkymissä odotetusti pientä piristymistä - ennusteet pitkälti ennallaan
QPR toisti odotetusti SaaS-tuottojen kaksinumeroista kasvua, ohjelmistoliiketoiminnan kasvua sekä liiketuloksen huomattavaa paranemista odottavan ohjeistuksensa. Näkymissä oli havaittavissa hienoista piristymistä, mistä yhtiön alkuvuonna tiedottamat uudet kaupat ja kumppanuudet myös jo viestivät. Uudet kumppanuudet muodostavat yhtiölle hyviä uusia kasvuaihioita, mutta jo yhtiön tavoitteiden mukaista vahvaa kasvua lähivuosille odottaviin ennusteisiin näkymät eivät kuitenkaan aiheuttaneet merkittäviä muutospaineita. Tänä vuonna odotamme QPR:n SaaS-tuottojen kasvavan 17 % 2,78 MEUR:oon ja ohjelmistoliiketoiminnan kokonaisuudessaan 6 % 5,39 MEUR:oon. Liikevoiton odotamme paranevan 0,2 MEUR:oon (2023: -0,8 MEUR) yhtiön viime vuonna tekemien merkittävien sopeutustoimenpiteiden tukemana.
Arvostus kiristynyt voimakkaan kurssinousun jäljiltä
Mielestämme osakkeen nykyinen kiristynyt arvostus (2024e-2025e EV/S 1,8x-1,7x) hinnoittelee sisäänsä nykyisiä ennusteitamme (linjassa QPR:n taloudellisten tavoitteiden kanssa) voimakkaampaa skaalautuvaa kasvua ollakseen perusteltu. Lähivuosina kiihtyvän SaaS-kasvun toteutumiseen liittyy luonnollisesti vielä epävarmuutta samalla kun vertailukaudet käyvät jatkuvasti haastavammiksi. Ennustamamme kannattavuuskäänteen myötä QPR:n arvostusta voi tarkastella myös jo tulospohjaisilla kertoimilla. Vuosien 2024-2025 EV/EBIT-kertoimet (51x-21x) ovat vielä korkeita, mutta ennustamamme voimakkaan SaaS-kasvun myötä vuoden 2027 EV/EBIT-kerroin olisi maltillinen 11x ja EV/EBITDA matala 6x, mikäli kasvunäkymä näyttäisi tässäkin kohtaa hyvältä. Käännetarinan tässä vaiheessa pitkälle katsovat tuloskertoimet eivät mielestämme kuitenkaan vielä olennaisesti tue osakkeen arvostusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
QPR Software
QPR Software Oyj (QPR) on vuonna 1991 perustettu yksityisen ja julkisen sektorin organisaatioiden toiminnan kehittämiseen suunnattujen ohjelmistojen, ratkaisujen ja konsultointipalveluiden tarjoaja. Yhtiö on erikoistunut prosessilouhinta-, mallinnus- ja suorituskykyjohtamisen ohjelmistoihin ja ratkaisuihin. QPR on toimittanut tuotteitaan yli 50 maahan jälleenmyyjien kautta, mutta yhtiön jalansija on vahvimmillaan Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 7,5 | 6,3 | 6,6 |
kasvu-% | −3,50 % | −16,85 % | 5,29 % |
EBIT (oik.) | −0,8 | 0,2 | 0,5 |
EBIT-% (oik.) | −10,77 % | 3,64 % | 8,15 % |
EPS (oik.) | −0,05 | 0,00 | 0,02 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | 142,88 | 33,60 |
EV/EBITDA | 37,86 | 9,01 | 8,14 |