Qt Group laaja raportti - edessä skaalautuvaa kasvua

Julkaisimme tänään Qt Groupista uuden laajan yhtiöraportin, joka on luettavissa maksutta täältä. Qt:n teknologia on hyvin asemoitunut kasvuun useiden eri teollisuudenalojen ollessa teknologisen murroksen kynnyksellä. Arviomme mukaan nyt on edelleen hyvä hetki hypätä yhtiön kasvutarinan kyytiin, kun yhtiötä tukevat markkinatrendit ovat voimistumassa, yhtiön investoinnit tuottavat todistetusti tulosta ja samaan aikaan osakemarkkinat eivät ole vielä täysin huomanneet yhtiötä kasvuinvestointien aiheuttaman tappiollisuuden takia. Osta-suositus ja 10,0 euron tavoitehintamme ovat ennallaan.

Qt kehittää, tuotteistaa ja lisensoi Qt-teknologiaan pohjautuvia ohjelmistokehitystyökaluja sekä kaupallisin että avoimen lähdekoodin lisenssein. Yhtiön tuotteiden avulla kehitetään monialustaisia sovelluksia ja graafisia käyttöliittymiä pöytäkoneisiin, mobiililaitteisiin sekä sulautettuihin järjestelmiin. Yhä useampi Qt:n asiakastoimiala on murroksessa niiden tuotteiden arvon siirtyessä laitteista ohjelmistoihin ja palveluihin, mitä varten asiakkaat tarvitsevat graafisten käyttöliittymien osaamista ja työkaluja. Qt on teknologiana mahdollistamassa tätä siirtymää. Yhtiön liiketoimintamalli on hyvin skaalautuva ja se perustuu sovelluskehittäjille myytäviin lisensseihin sekä lopputuotteiden myyntiin pohjautuviin lisenssituloihin.

Useat Qt:n asiakastoimialat ovat tekemässä pitkän aikavälin teknologiavalintojaan, kun ne hakevat kilpailuetua ja erottumistekijöitä tuomalla ohjelmistoja ja digitaalisia palveluita osaksi tuotteitaan. Tämä tarkoittaa graafisten käyttöliittymien yleistymistä erilaisissa laitteissa (sulautetut järjestelmät), joiden kehittämiseen Qt tarjoaa työkaluja. Lisäksi ohjelmistokehitysteollisuus tarvitsee jatkuvasti tehokkaampia työkaluja, kun sovelluskehittäjien määrä ei riitä vastaamaan kysyntään. Sulautettujen järjestelmien markkinalla Qt:n kilpailukenttä on vielä hyvin avoin ja fragmentoitunut, minkä takia yhtiö on hyvin asemoitunut hyötymään näistä voimistuvista markkinatrendeistä. Forresterin käyttäjätutkimuksen sekä käyttäjähaastatteluidemme perusteella Qt on vahva teknologiavalinta erityisesti sulautettujen järjestelmien ratkaisuissa, mikä on vielä hyvin varhaisessa vaiheessa oleva kasvumarkkina.

Nykymuotoinen Qt sai alkunsa vuonna 2012, kun Digia osti teknologian Nokialta 4 miljoonan euron hintaan. Tämän jälkeen itsenäisenä liiketoimintana Qt on rakentanut globaalin myyntiorganisaationsa käytännössä tyhjästä ja kasvattanut yhtiön liikevaihdon yli 40 MEUR:n tasolle ja arvon 200 miljoonaan euroon. Yhtiö tavoittelee vuodelle 2021 yli 100 MEUR:n liikevaihtoa ja yli 15 %:n liikevoittoa. Luottamustamme tavoitteisiin tukee se, että yhtiö on edennyt strategiassaan tähän mennessä juuri niin kuin se on luvannutkin. Vastaavasti yhtiön kasvustrategian riskejä on pienentänyt se, että yhtiö on todistetusti onnistunut myyntikoneiston rakentamisessa sekä todistanut teknologian kilpailukykyä merkittävillä asiakasvoitoilla. Myyntisyklit ovat kuitenkin pitkiä ja jakelulisenssien tuoma liikevaihto alkaa realisoitua yhtiölle viiveellä asiakkaan lopputuotteen tullessa tuotantoon, joten potentiaalin realisoituminen vaatii yhä sijoittajilta pitkäjänteisyyttä.

Odotamme Qt:n profiilin muuttuvan asteittain houkuttelevammaksi, kun yhtiö siirtyy ensi vuodesta alkaen skaalautuvaan kehitysvaiheeseen ja nousee voitolle. Qt:n myynnillä on pitkä häntä, sillä nyt vahvaa uusasiakashankintaa heijasteleva lisenssimyynti näkyy lähivuosina ylläpitotuottojen ja jakelulisenssituottojen kasvuna. Arvioimme yhtiön liikevaihdon kasvavan 27 %, 25 % ja 30 % vuosina 2018-2020 ja liikevoitto-%:n olevan -5 %, 2 % ja 16 %. Qt:n osaketta hinnoitellaan 4,0x EV/Liikevaihto-kertoimella (2018e). Nykyiseen arvostukseen on ladattu paljon kasvuodotuksia, mutta se myös tarjoaa yhä osakkeelle vahvan tuottopotentiaalin strategiakauden tavoitteiden (lv. 100 MEUR vuonna 2021) onnistuessa.