Qt Group Q1 perjantaina: Vaihteeksi vakaampaa

Ohjelmistokehitystyökaluja kehittävä Qt Group julkistaa Q1-katsauksen perjantaina kello 8:00. Yhtiön alkuvuosi on jatkunut vakaan kasvun merkeissä emmekä odota katsauksen sisältävän erityistä dramatiikkaa. Kausiluonteisesti heikomman ylärivin ja jatkuneiden kasvurekrytointien myötä odotamme kannattavuuden jääneen absoluuttisesti viime vuoden tasolle. Huomiomme kiinnittyy tutusti yhtiön kommentteihin liittyen sen kasvunäkymiin, jotka viime kädessä ohjaavat yhtiön perusteltavaa arvostustasoa.

Alkuvuoden liikevaihto lienee kasvanut totuttua hitaammin

Odotamme Qt:n Q1-liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta 23 % (Axivion-kaupasta tukea noin +4 %-yksikköä) 38,9 MEUR:oon (vertailukelpoisin valuutoin ~20 %). Kasvua on ajanut erityisesti kehittäjälisenssit, laadunvarmistustyökalut sekä konsultointi, kun taas jakelulisensseissä Qt:n asiakkaiden hitaammin kasvaneet tuotantomäärät hidastivat kasvua. Odottamamme kasvu on selvästi yhtiön viime vuosien hurjaa vauhtia maltillisempi. Vielä Q1’22:n aikana pitkälti heti tuloutettavien kolmen vuoden lisenssien myynti oli ymmärtääksemme kuitenkin edelleen yleisempää verrattuna nykyhetkeen, joten odotamme vertailukausien ja vahvemman kasvun tekemisen helpottuvan vuoden kuluessa. Ennustamme Qt:n liikevaihdon kasvavan koko vuonna 2023 noin 24 %.

Kannattavuus on ollut alkuvuonna kausiluonteisesti matala

Arvioimme oikaistun Q1-liikevoiton jääneen absoluuttisesti viime vuoden tasolle 5,5 MEUR:oon ja heikentyneen suhteellisesti 9 %:iin liikevaihdosta. Skaalautuvan kasvun myötä Qt:n kannattavuus lähtökohtaisesti kasvaa liikevaihdon kasvua nopeammin. Qt on kuitenkin edelleen ylläpitänyt merkittäviä tulevaa kasvua tukevia rekrytointeja, jotka nähdäksemme nostivat kiinteitä kuluja alkuvuonna liikevaihdon kasvua nopeammin. Yrityskauppojen nostamat PPA-poistot painavat raportoidun liikevoiton ennusteissamme alle viime vuoden. Kokonaisuutena Qt:n vuoden kannattavuus on tyypillisesti painottunut korkeakatteisen liikevaihdon jakauman mukana loppuvuoteen ja odotamme koko vuoden 2023 oikaistun liikevoiton asettuvan 21 %:iin.

Arvostusta ohjaavat kasvunäkymät säilynevät ennallaan

Lähivuosien kasvunäkymä on nähdäksemme tällä hetkellä keskeisin ajuri Qt:n arvostukselle. Qt ohjeistaa vuodelle 2023 arvioivansa liikevaihdon kasvavan 20–30 % ja liikevoittomarginaalin (EBITA-%) olevan 20–30 %. Helmikuussa annetun ohjeistuksen antamisen jälkeen yhtiön markkinaympäristössä ei nähdäksemme ole tapahtunut olennaisia muutoksia, joten emme usko ohjeistukseen tulevan muutoksia. Qt:n kasvuvauhti jäähtyi viime vuonna vahvoista vuosista 2020–2021. Arvioimme yhtiön valuuttaoikaistun orgaanisen kasvun kuopan osuneen lyhyellä aikavälillä viime vuoteen ja liikevaihdon vuosittaisen kasvun pysyvän lähivuodet vakaampana 20–30 %:n suuruusluokassa.