Qt Groupin Q1-kasvu oli jälleen vahvaa, mutta jäi selvästi sekä meidän, että konsensuksen odotuksista. Kasvun ennustealitus valui myös selvästi odotuksista jääneeseen kannattavuuteen. Yhtiö kuitenkin piti koko vuoden ohjeistuksensa ennallaan. Qt:n liikevaihdossa on neljännestason vaihtelua, joten yksittäisen neljänneksen vaikutus yhtiön kasvutarinaan on rajallinen. Korkealle viritettyihin odotuksiin nähden raportin luvut olivat silti lyhyellä tähtäimellä pettymys.

Kasvu vahvaa, mutta alle korkealle viritettyjen odotusten

Q1-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 35 % 36,9 MEUR:oon ja jäi selvästi odotuksista (Inderes: 58 %, Konsensus: 54 %). Valuuttojen (erit. USD) myötätuuli oli Q1:n aikana noin 5 %-yksikköä, mikä piristi euromääräisen liikevaihdon kasvua. Valuuttaoikaistu kasvu oli Q1:llä siten noin 30 % ja koko vuoden kasvuohjeistuksen (30-40 %) alalaidassa. Kasvua veti tutusti etenkin kehittäjälisenssimyynti ja konsultointi (+44 %), minkä taustalla oli vahvana jatkuva markkinakysyntä. Arvioimme komponenttipulan kuitenkin edelleen jarruttaneen jakelulisenssien kasvua. Froglogic-yrityskauppa (2020 liikevaihto 6,5 MEUR) toi toisaalta kasvuun vielä pienen piristeen. Qt:n kasvussa on merkittävää vuodensisäistä vaihtelua johtuen erityisesti lisenssikauppojen ajoituksista, mistä Q1-luvut olivat jälleen yksi merkki. Tästä huolimatta kasvuluvut olivat meille lyhyellä tähtäimellä pettymys.

Odotuksista jäänyt kasvu heikensi myös kannattavuutta

Qt:n Q1-liikevoitto laski 4,7 MEUR:oon tai 15 %:iin liikevaihdosta (Inderes: 7,9 MEUR tai 23 %, Q1’21: 4,8 MEUR tai 21 %). Skaalautuvan kasvun myötä yhtiön kannattavuus lähtökohtaisesti kasvaa liikevaihdon kasvua nopeammin. Qt on kuitenkin onnistunut etenkin viimeisen vuoden aikana kiihdyttämään kasvuinvestointejaan, mikä yhdistettynä matalampaan kasvuun johti odotuksia heikompiin kannattavuuslukuihin. Yhtiön arvonluonnin kannalta kasvu on nähdäksemme kuitenkin merkittävästi lyhyen tähtäimen kannattavuutta arvokkaampaa, joten lyhyen tähtäimen kannattavuusluvut eivät itsessään aiheuta meissä huolta.

Näkymät säilyivät ennallaan

Qt on viime vuosina ollut varsin varovainen ohjeistuksissaan ja tehnyt vuoden aikana ohjeistusnostoja. Vuodelle 2022 yhtiö antoi jo vuoden alussa aiempia vuosia selvästi vahvemman kasvuohjeistuksen (30-40 % kasvu ilman valuuttakurssien vaikutusta), joka pidettiin ennallaan. Qt:n kommenttien perusteella sen näkymien keskeiset epävarmuudet liittyvät edelleen jakelulisenssitulojen kasvuun, sillä yhtiön asiakkaiden tuotteiden myynti voi kärsiä erityisesti häiriöistä globaaleissa toimitusketjuissa. Yhtiö näkee tästä huolimatta edelleen erittäin hyvät edellytykset toteuttaa sen vuoteen 2025 asti ulottuvaa kasvustrategiaa. Raportin perusteella ennusteissamme on nähdäksemme kuitenkin jonkin verran laskupainetta.