Qt Group Q1 torstaina: Vuosi hieman rauhallisemmin käyntiin

Ohjelmistokehitystyökaluja kehittävä Qt Group julkistaa tilinpäätöstiedotteensa torstaina noin kello 13, jonka yhteydessä järjestämme tulosjulkistuksen liveseurannan. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen Q1:llä kausiluonteisesti ohjeistusta hitaammin, mutta kannattavuuden jatkaneen kasvutrendillä absoluuttisesti ja suhteellisesti. Qt:n arvostukselle kriittinen liikevaihdon kasvu on toistaiseksi vakautunut vahvojen vuosien 2020–21 jälkeen n. 20 %:n vuositahtiin. Raportissa kiinnostuksen kohteenamme ovatkin kommentit kasvunäkymistä, joista saamme päivitettyä tuntumaa tämän kasvuvauhdin kestävyydestä lähivuosille.

Liikevaihto on jatkanut kasvussa, mutta tuskin vuoden parasta tahtia

Ennustamme Qt:n Q1-liikevaihdon kasvaneen noin 18 % (konsensus: 18 %, vertailukelpoisin valuutoin ~19 %) 47,3 MEUR:oon. Viime vuoden Q1:n liikevaihto kehittyi muuta vuotta pirteämmin (+26 %) ja arvioimme vuoden 2024 kasvun olevan loppuvuoden aikana Q1:n tasoa vahvempaa (2024e: +23 %, konsensus: +22 %). Qt:n liikevaihtoa kasvattaa edelleen etenkin kehittäjä-, QA- ja jakelulisenssien myynti. Hidasteena on ollut myynnin painotus lyhyempiin vuoden lisenssikausiin sekä konsultointiliikevaihdon heikompi veto. Näiden hidasteiden tulisi nähdäksemme jo olla pitkälti takana päin. Lisenssimallin muutoksesta johtuneen Ylläpitoliikevaihdon laskun odotamme pysähtyneen jo Q4/23 aikana, joskin tämän osalta vahvemmat vertailukaudet tuovat vielä lievää painetta H1:n liikevaihdon kasvuvauhtiin. Qt:n liikevaihto vaihtelee kvartaaleittain lisenssikauppojen ajoituksen myötä ja ennustepoikkeamat ovat siten hyvin mahdollisia.

Kannattavuus jatkaa vahvistumista eivätkä kulut kasva liikevaihdon tahtia

Ennustamme Qt:n Q1-kannattavuuden (EBITA-%) olleen Q1:llä vahva 22 % (Q1’23: 20 %). Skaalautuvan liiketoimintamallin ja kiinteän kulurakenteen myötä Qt:n kannattavuus lähtökohtaisesti kasvaa liikevaihdon kasvua nopeammin, mikä on myös odottamamme kannattavuuskehityksen taustalla. Tukea tuli oletettavasti myös myyntikatteista matalamman katetason konsultoinnin vaimean vedon kautta. Qt:n kannattavuus on kausiluonteisesti heikompi Q1-Q3 aikana, sillä Q4 on korkeakatteisen liikevaihdon keskittymän myötä vuoden vahvin neljännes. Ennusteemme Qt:n koko vuoden 2024 EBITA-marginaaliksi on 32 % (Konsensus: 32 %).

Luvassa päivitystä oletettavasti vakaana pysyvään kasvunäkymään

Vuosien 2020–21 hurjan kasvuvauhdin jäljiltä Qt:n liikevaihdon vuosikasvu näyttää vakautuneen toistaiseksi noin 20 %:n tuntumaan (2023: +18 % vertailukelpoisesti). Ohjeistukseen tuskin on edessä muutosta (liikevaihdon valuuttaoikaistu kasvu 20-30 %, EBITA-% >25 %), mutta kommentit yhtiön myynnin ja kasvuvauhdin näkymästä ovat joka tapauksessa kiinnostavia, sillä yhtiön arvostus nojaa sen skaalautuvan liikevaihdon kasvun kulmakertoimeen. Arvioimme Qt:n kasvun ajurien siirtyvän tulevien 5 vuoden aikana Qt-alustan ytimestä (kehittäjälisenssit) kohti näitä viiveellä seuraavia jakelulisenssejä, sekä enenevissä määrin kohti tuotelaajennuksia (toistaiseksi etenkin QA-tuotelisenssit). Qt voisi tämän muutoksen valossa Q1-raportin yhteydessä raportoida vahvasti kehittyneen QA-liiketoiminnan ensimmäistä kertaa erikseen, mikä tarjoaisi arvokasta lisänäkyvyyttä yhtiön kasvun rakenteeseen.