Ohjelmistokehitystyökaluja kehittävä Qt Group julkistaa Q2-osavuosikatsauksensa torstaina klo 15.00, minkä yhteydessä järjestämme tulosjulkaisun liveseurannan. Odotamme Q2-kasvun olevan kertaluonteisesti totuttua hitaampaa poikkeuksellisen vahvan vertailukauden takia. Ohjeistuksen pitäessä näemme Q2-luvujen merkityksen vähäisenä, joten ohjeistuksen kehitys ja kommentit markkinan kehityksestä tulevat olemaan meille raportin polttopisteessä. Kannattavuuden odotamme heikentyneen vahvan vertailukauden ja jatkuvien kasvuinvestointien takia. Osakkeen arvostus on laskenut merkittävästi kevään aikana, minkä taustalla ovat nähdäksemme edelleen erityisesti nousevien korkojen aiheuttamat muutokset osakkeen hinnoitteluympäristössä.

Vahva vertailukausi jarruttaa suhteellista kasvua

Ennustamme Q2-liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta orgaanisesti 17 % 39,6 MEUR:oon. Valuutoista oikaistuna kasvuna ennusteemme vastaa matalampaa, arviolta n. 11 % kasvua johtuen vahvistuneen dollarin vetoavusta (2021: Pohjois-Amerikka 38 % liikevaihdosta). Vertailukauteen sisältyi noin 6 MEUR:n suuri lisenssikauppa, josta oikaistuna ennusteemme vastaa euromääräisesti hyvin vahvaa 42 %:n kasvua. Odottamaamme kasvua on vetänyt etenkin kehittäjälisenssimyynti ja konsultointi (2021: 65 % liikevaihdosta) ja vahvana jatkunut markkinakysyntä. Jakelulisensseissä komponenttipula on asteittain väistymässä tuotantomäärien kasvaessa ja Qt:n asiakkaiden lopputuotteiden kysynnän pehmentyessä, mutta emme odota niistä muodostuneen Q2:lle vielä merkittävää kasvuajuria.

Rekrytointeihin saatu vauhti näkyy kannattavuuden kehityksessä

Ennustamme Qt:n oikaistun Q2-liikevoiton laskeneen 9,6 MEUR:oon tai 24 %:iin liikevaihdosta (Q2’21: 34 %). Vertailukauden kannattavuutta tuki suuri kertaluonteinen lisenssikauppa. Skaalautuvan kasvun myötä Qt:n kannattavuus lähtökohtaisesti kasvaa liikevaihdon kasvua nopeammin. Qt on onnistunut etenkin viimeisen vuoden aikana kiihdyttämään kasvua tukevia rekrytointeja, minkä myötä skaalautuvuus olisi odotuksissamme hitaampaa myös ilman vertailukauden suuren kaupan vaikutusta. Yhtiön arvonluonnin kannalta kasvu on nähdäksemme kuitenkin merkittävästi lyhyen tähtäimen kannattavuutta arvokkaampaa.

Näkymät ovat poikkeuksellisen kiinnostavat

Qt antoi viime vuosien varovaisista ohjeistuksistaan poiketen vuodelle 2022 vahvan kasvuohjeistuksen jo alkuvuodesta (ohjeistus: 30-40 % liikevaihdon kasvu vertailukelpoisin valuutoin). Ennusteemme yhtiön kasvulle vuonna 2022 on 37 %, mikä vertailukelpoisin valuutoin ja Q2:n valuuttakurssein vastaa arviolta noin 30 %:n kasvua ja on yhtiön ohjeistushaarukan alapäässä. Jo valmiiksi erittäin vahvaa liikevaihdon kasvua H2:lla (+48 %) odottavissa ennusteissamme voi ohjeistuksen pitäessä olla nousupainetta. Näemme komponenttipulan helpottamisen ja Qt:n asiakkaiden lopputuotteiden kysynnän heikentymisen vaikuttavan yhtiöön epäyhtenäisesti. Pullonkaula Qt:n nykyisten asiakkaiden lopputuotteiden myynnissä voi siirtyä lähivuosina odotettua nopeammin komponenttien saatavuudesta markkinan kokonaiskysyntään. Toisaalta parantuva komponenttien saatavuus ja laskevat hinnat voivat mahdollistaa uudet käyttökohteet digitaalisille käyttöliittymille ja siten luoda Qt:n teknologialle uutta kysyntää. Kuuntelemmekin yhtiön kommentteja sen näkymistä ja ohjeistuksesta tarkalla korvalla. Osakkeen hyväksyttävä arvostustaso riippuu hyvin paljon siitä, millä kulmakertoimella ja kuinka kauan yhtiön kasvu voi jatkua. Kevään kurssilaskun taustalla ovat nähdäksemme kuitenkin ollut pääasiassa markkinan kohonneet odotukset korkotasoista.