Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 5 analyytikkoa)

Qt Group julkaisee Q2-raporttinsa torstaina 6.8. klo 8, ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä klo 10. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen IAR Systems -yritysoston vetämänä, mutta orgaanisen suorittamisen säilyneen yhä vaatimattomana heikomman markkinatilanteen painamana. Tuloskehitys pysyy Q2:lla yhä negatiivisena, sillä käynnissä oleva säästöohjelma alkaa purra täysimääräisesti vasta Q4:llä kulurakenteeseen, joka paisui suhteellisesti aiemman heikon kasvun myötä. Raportissa huomiomme kiinnittyy erityisesti toistuvan laskutuksen (ARR) kasvuun, joka nähdäksemme antaa raportoitua liikevaihtoa paremman kuvan yhtiön myynnin kehityksestä.

IAR vetää liikevaihtoa ylöspäin

Ennustamme Qt:n liikevaihdon kasvaneen Q2:lla 10,4 % 57 MEUR:oon (Q2'25: 51 MEUR). Kasvua ajaa edellisvuoden lokakuussa toteutettu IAR Systems -yritysosto. Orgaanista kasvua jarruttaa arviomme mukaan edelleen asiakaskunnan varovaisuus tuotekehitysinvestoinneissa. Lisäksi IAR:n käynnissä oleva siirtymä kertalisensseistä jatkuvaan laskutukseen (SaaS) painaa arviomme mukaan raportoitua liikevaihtoa lyhyellä aikavälillä merkittävästi. Näistä syistä arvioimme yhtiön liikevaihdon edelleen supistuvan orgaanisesti (huomioiden myös IAR:n liiketoiminnan orgaanisen kehityksen). Toistuvan vuosilaskutuksen (ARR:n) kehitys on nähdäksemme kuitenkin liikevaihdon kehitystä hyödyllisempi kasvun mittari, sillä se ei ole yhtä herkkä lisenssikauppojen neljännestason heilunnalle. Q1:llä ilman IAR-tuotteiden vaikutusta Qt:n ARR kasvoi orgaanisesti 11,5 % vertailukaudesta ja edelliseen neljännekseen nähden 3,6 %. Odotamme ARR:n myönteisen trendin jatkuneen myös Q2:n aikana ja näkyvän liikevaihdon kasvussa selvemmin vuodesta 2027 alkaen.

Kannattavuus on Q2:lla paineessa ennen säästöjen realisoitumista

Odotamme Qt:n oikaistun liikevoiton (EBITA) laskeneen Q2:lla 6,7 MEUR:oon (Q2'25: 11,6 MEUR), mikä vastaisi 11,9 %:n marginaalia (Q2'25: 22,7 %). Kannattavuutta rasittavat arviomme mukaan IAR:n heikompi lähtökannattavuus sekä Qt:n kiinteä kulurakenne, joka aiempien kasvurekrytointien seurauksena paisui yhtiön kasvun jäätyä samalla heikoksi. Yhtiöllä on kuitenkin käynnissä globaali säästö- ja uudelleenjärjestelyohjelma, ja Suomen osalta yhtiö on tiedottanut vähentävänsä 56 työntekijää. Ohjelma viimeistellään arviomme mukaan vasta Q3:n aikana, joten se ei vielä ehdi tukea Q2:n kannattavuutta, vaan voi päinvastoin tuoda neljännekselle kertaluonteisia uudelleenjärjestelykuluja. Odotamme säästöohjelman tukevan yhtiön kannattavuutta selvemmin vasta kuluvan vuoden jälkimmäisellä puoliskolla.

IAR-integraation eteneminen ja liiketoiminnan näkymät huomion kohteena

Odotamme Qt:n toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, joka odottaa vähintään 10 %:n valuuttaoikaistua liikevaihdon kasvua ja vähintään 15 %:n EBITA-marginaalia. Pidämme rimaa kohtuullisena, sillä sen saavuttaminen nojaa vahvasti IAR-kaupan epäorgaaniseen kasvuun sekä käynnissä olevan säästöohjelman tuomiin kustannushyötyihin. Yhtiö on itse luonnehtinut ohjeistustaan varovaiseksi ja kuvannut sen olevan pikemminkin alaraja kuin varsinainen tavoite. Ennusteemme odottavat 11 %:n valuuttaoikaistua liikevaihdon kasvua ja 21,5 %:n EBITA-marginaalia. 

Vuoden 2024 jälkeen Qt:n tuloskasvutarina suistui kasvun heikennyttyä raiteiltaan, ja tuloskasvu on jäämässä vuosiksi 2025-26 negatiiviseksi. Luottamuksen palautuminen yhtiön tuloskasvutarinaan vaatiikin nähdäksemme selviä todisteita orgaanisen kasvun (erityisesti ARR:n) jatkumisesta, mikä mahdollistaisi pitkäjänteisen tuloskasvun. Näkymien osalta raportin keskiössä ovat johdon kommentit markkinatilanteen kehityksestä ja siitä, näkyykö asiakkaiden tiukassa kulukurissa elpymisen merkkejä. Seuraamme myös yhtiön hinnoittelustrategian kehittymistä tekoälymurroksessa, jossa ohjelmistokehityksen tehostuminen luo painetta siirtyä käyttäjäpohjaisesta hinnoittelusta kohti käyttöperusteisia malleja. Lisäksi seuraamme askelmerkkejä kohti vuotta 2027, jolloin IAR:n SaaS-siirtymän suurimmat vastatuulet on ohitettu, kulusäästöt toteutettu, ja yhtiöllä on edellytykset palata tuloskasvun tielle.