Ohjelmistokehitystyökaluja kehittävä Qt Group julkisti aamulla kaikilla pääriveillä odotuksia heikomman Q3-raportin, jota kommentoimme tuoreeltaan liveseurannassa. Liikevaihdon kasvu jäi neljänneksellä 11 %:iin eli noin puoleen meidän ja konsensuksen odotuksista. Kannattavuus jäi myös odotuksista pitkälti matalamman liikevaihdon mukaisesti. Heikkouden taustalla oli jakelulisenssit ja hieman yllättäen Amerikka, josta odotamme tulosinfosta lisätietoja. Vuoden 2024 liikevaihdon kasvun ohjeistusta myös tarkennettiin odotetusti alaspäin. Yhtiön kommentit loppuvuodesta sekä ylipäänsä markkinan kasvunäkymistä olivat toisaalta tutun vahvat, mutta odotamme markkinoilta negatiivista kurssireaktiota.

Markkinan etenevä valtaus on pitänyt liikevaihdon kasvussa, mutta haasteitakin on

Qt:n Q3-liikevaihto kasvoi yhtiön tasoon nähden vaisut 11 % (Inderes: 22,5 %, konsensus: 22,8 %, H1’24: 18 %) 46,6 MEUR:oon. Kasvu oli puhtaasti orgaanista. Qt:n liikevaihtoa kasvattaa laaja-alaisesti etenkin kehittäjä-, QA- ja jakelulisenssit, jotka saavat edelleen tukea markkinan kasvusta ja yhtiön vahvasta markkina-asemasta sulautetuissa järjestelmissä. Q3:lla heikkoutta selitti kuitenkin heikompi jakelulisenssimyynti sekä pelkän raportin kommenttien jäljiltä luonteeltaan epäselviksi jääneet ”Amerikan liiketoiminnan haasteet”. Yhtiön liikevaihto vaihtelee kvartaaleittain lisenssikauppojen ajoituksen myötä, joten liikevaihdon ennustepoikkeamista ei mielestämme kannata vetää liian kauaskantoisia johtopäätöksiä.

Tuloskasvu on jatkunut, mutta heikon ylärivin takia odotuksia selvästi hitaampana

Qt:n Q3-kannattavuus (EBITA-%) oli ylärivin hitaamman kasvun mukana ennusteita matalampi 24,5 % (Inderes: 27,5 %, Konsensus: 26,3 %, Q3’23: 24,1 %), mikä vastasi +13 %:n kasvua EBITA-liikevoittoon. Yhtiön kulutaso oli Q3:lla hieman odotuksiamme matalampi, joten liikevaihdon heikompi taso ei valunut kokonaisuudessaan kannattavuuteen. Positiiviset rahoituserät (+3,4 MEUR) Axivion-kaupan lisäkauppahinnan oikaisusta nostivat kuitenkin alempia tulosrivejä. Skaalautuvan liiketoimintamallin ja kiinteän kulurakenteen myötä Qt:n kannattavuus lähtökohtaisesti kasvaa liikevaihdon kasvua nopeammin. Skaalautumista hidastaa kasvavat investoinnit etenkin uusiin tuotealueisiin (mm. laadunvarmistus), mutta yhtiön kypsä ydintuote (käyttöliittymäkehitys) taas skaalautuu tällä hetkellä mainiosti. Qt:n kannattavuus on kausiluonteisesti heikompi Q1-Q3:n aikana, sillä Q4 on korkeakatteisen liikevaihdon keskittymän myötä vuoden vahvin neljännes. Liiketoiminnan rahavirta oli Q1-Q3 aikana hyvällä 33,4 MEUR:n tasolla (Q1-Q3 EBITA: 39,8 MEUR).

Ohjeistusta tarkennettiin varovaisemmaksi, kommentit markkinan kasvuedellytyksistä pysyivät ennallaan ja ovat edelleen lupaavat

Qt:n ohjeistus oli jo ennen raporttia paineessa ja yhtiö tarkensikin sitä liikevaihdon vertailukelpoisen kasvun osalta odotetusti 20–25 %:iin (aik. 20–30 %). Tähän mennessä vuoden 2024 kasvu on ollut 16 %:n tasolla (Q1-Q3), joten Q4:lle ladataan jälleen tuntuvat kasvuodotukset ja ohjeistusriski säilyy voimassa. Liikevoittomarginaalin (EBITA-%) osalta ohjeistus pysyi odotetusti ennallaan 25–35 %:ssa eikä tähän nähdäksemme liity olennaisia riskejä. Yhtiön arvonluonnin kannalta kasvunäkymä on luonnollisesti yhden neljänneksen lukuja tärkeämpää. Qt arvioi raportissa liiketoimintansa lähivuosien kasvunäkymät edelleen erittäin lupaaviksi ja nostaa keskeiseksi riskiksi yleisen talouden taantumisen sekä geopoliittiset riskit. Lähtökohtaisesti olemme näkymistä samaa mieltä. Näemme kuitenkin myös selviä riskejä laadunvarmistus-ratkaisujen kilpailukyvyssä yhtiön nykyisen ydinasiakaskunnan (sulautetut järjestelmät) ulkopuolella, mikä tuo vaikeasti arvioitavan komponentin Qt:n pidemmän aikavälin kasvuun. Tältä osin kommentteja ei raportista saatu ja jäävät tulosinfon varaan. Ensireaktiomme raporttiin on lievästi negatiivinen, mutta lisäkommentit Amerikan liiketoiminnan haasteiden luonteesta ja arvioidusta kestosta tulevat olemaan keskeisessä roolissa lyhyen aikavälin tuloskasvunäkymien arvioinnissa.