Lähde: Inderes & Modular Finance (23.2.26, 4-6 analyytikkoa) 

Qt Group julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 26.2.2026. Yhtiön liikevaihto on kasvanut IAR-yritysoston tukemana, vaikka orgaaninen kehitys on jäänyt vaisuksi haastavan markkinatilanteen ja heikentyneen dollarin tuoman vastatuulen vuoksi. Odotamme vuoden 2026 ohjeistuksen jatkavan samoilla linjoilla. Haemme raportista erityisesti lisätietoa yhtiön askelmerkeistä vahvempaan tuloskasvuun palaamiseksi vuodesta 2027 alkaen, minkä näemme yhtiön sijoitustarinan etenemiselle ja arvonluonnille keskeisenä. Osakkeen hakatun arvostuksen (2026e oik. EV/EBIT 12x) valossa sijoittajat suhtautuvat tällä hetkellä hyvin epäilevästi yhtiön tuloskasvunäkymään. Siten Q4-raportin kommentit eivät välttämättä pelkästään riitä kääntämään sentimenttiä ennen todisteita kasvun kiihtymisestä. 

IAR-osto nostaa liikevaihtoa kausiluonteisesti vahvalla neljänneksellä

Ennustamme Qt:n liikevaihdon kasvaneen Q4:llä noin 9 % 74,5 MEUR:oon (Q4’24: 68,5 MEUR). Kasvua on ajanut etenkin lokakuussa toteutunut IAR Systems -yritysosto, kun taas orgaanisen kasvun arvioimme olleen lievästi negatiivista (-3 %). Lukuja kuitenkin rasittaa heikentynyt dollari (vaikutus arviolta -9 %-yksikköä) ja vertailukelpoisin valuutoin ennustamme liikevaihdon jatkaneen kasvussa myös orgaanisesti (+6 %). Liikevaihdon vaisun kehityksen taustalla ovat olleet Qt:n asiakaskunnan supistuneet tuotekehitysinvestoinnit, joilla on pyritty kompensoimaan etenkin tuontitulleista johtuvia kannattavuuspaineita. Q4 on Qt:lle tyypillisesti kausiluonteisesti vuoden vahvin neljännes lisenssikauppojen ajoituksen myötä.

Kannattavuus on laskenut selvästi

Odotamme Qt:n oikaistun liikevoiton (EBITA) laskeneen Q4'25:llä 21,9 MEUR:oon (Q4'24: 31,4 MEUR), mikä vastaisi noin 29 %:n EBITA-marginaalia (Q4'24: 46 %). Ennusteemme koko vuoden 2025 oikaistuksi liikevoitoksi on 46,2 MEUR, mikä asettuu yhtiön ohjeistushaarukan (EBITA-% 20–30 %) alalaitaan. Kannattavuutta tukee Q4:n vahva kausiluonteisuus ja skaalautuva lisenssimyynti, mutta IAR-kauppaan liittyvät transaktiokulut ja integraatiokustannukset rasittavat tulosta. Lisäksi orgaanisen liikevaihdon vaisu kehitys läpi vuoden 2025 suhteessa kasvaviin kiinteisiin kuluihin näkyy vivulla marginaaleissa. Yhtiön kääntyminen takaisin kestävään tuloskasvuun vaatisi ensisijaisesti liikevaihdon kasvun vahvistumista. Emme odota yhtiöltä osingonjakoa vuodelta 2025.

Vuoden 2026 ohjeistus jäänee varovaiseksi

Qt:n sijoittajatarinalle keskeistä on nähdäksemme yhtiön edellytykset palata tuloskasvun tielle, ja siten Q4-raportin keskeisintä antia ovat ohjeistus ja lähivuosien näkymät. Odotamme Qt:n ohjeistavan vuodelle 2026 noin 15–25 %:n liikevaihdon kasvua (Inderes: 18 %, orgaanisesti 2 %) ja 20–25 %:n EBITA-marginaalia (Inderes: 23 %). Nämä heijastelevat pääasiassa IAR-oston tuomaa epäorgaanista kasvua, mutta samalla markkinan oletettavasti hitaan elpymisen myötä vain hyvin vaisuja orgaanisia kasvuodotuksia. Arvioimme jo loppusyksystä markkinan heikkouden jatkuvan vuonna 2026 ja orgaanisen kasvun olevan paineessa. Yhdysvaltojen alkuvuonna käynnistyneet uudet tullinokittelut Euroopan kanssa eivät ainakaan edistä elpymistä, ja IAR-oston integraatio tulee vaatimaan huomiota, joten vuoden 2026 osalta odotukset ovat tällä hetkellä varovaisia. Kiinnostavampaa on nähdäksemme yhtiön edellytykset vahvistaa tuloskasvuaan vuodesta 2027 eteenpäin ja etsimmekin raportista lisätietoa askelmerkeistä tätä kohti. Konsensus odottaa ennen raporttia vuoden 2026 liikevaihdon olevan 255 MEUR ja EBITA:n 60,3 MEUR, jotka ovat hieman meidän odotustemme yläpuolella.