Qt: Positiivisessa kierteessä

Toistamme Qt:n lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintaamme 95 euroon (aik. 72 euroa) selvästi kohonneiden pitkän aikavälin ennusteidemme mukana. Qt:n tulevien vuosien kasvun kulmakerroin on osoittautumassa selvästi aiempia ennusteitamme sekä yhtiön omia strategiatavoitteita korkeammaksi. Lisäksi näemme yhtiön kohdemarkkinoiden olevan vielä hyvin nuoressa kehitysvaiheessa, minkä myötä yhtiöllä on merkittävää kasvupotentiaalia vielä 2025 jälkeenkin.

Kasvua oikeilla riveillä: kehittäjälisenssien vahva myynti ennakoi hyvää

Qt:n loppuvuosi oli aiemmin annettujen ennakkotietojen mukaisesti odotetun erinomainen. Q4-liikevaihto kasvoi valuuttaoikaistuna 47 % ja koko vuoden osalta 38 % (2019: 24 %). Viime vuoden liikevoittomarginaali oli 21 % (2019: 0%) antaen maistiaisia yhtiön liiketoiminnan vahvasta skaalautuvuudesta. Tärkein uutinen oli kuitenkin kehittäjälisenssien myynnin räjähdysmäinen kasvu. Jakelulisensseistä oikaisuna kehittäjälisenssimyynti kasvoi viime vuonna jopa noin 70 %. Tämä kertoo, että kehittäjäyhteisö kasvaa yhä useamman ohjelmistokehittäjän käyttäessä Qt:n työkaluja ja yhä useammat laitevalmistajat rakentavat tuotteitaan Qt:n avulla. Mitä enemmän laitteita rakennetaan Qt:n avulla, sitä voimakkaampaa jakelulisenssimyyntiä yhtiöltä voidaan odottaa tulevina vuosina.

Nostimme pitkän aikavälin ennusteita tuntuvasti

Nostimme vuosien 2022-2025 kasvuennusteita selvästi. Näkyvyys kasvuun on suhteellisen hyvä, sillä arvioimme kehittäjälisenssien kasvun realisoituvan viiveellä jakelulisenssien vahvana kasvuna tulevina vuosina. Lisäksi yhtiön siirtymä tilauspohjaisiin lisensseihin tukee kehittäjälisenssimyynnin kasvua 2021-2023, eikä näköpiirissä ole kehittäjälisenssimyynnin kasvua hidastavia tekijöitä. Arvioimme nyt yhtiön saavuttavan 290 MEUR:n liikevaihdon vuonna 2025 (aik. ennuste 237 MEUR) vastaten vajaan 30 %:n kasvua strategiakaudella 2021-2025.

Kiikarissa yritysostoja kohdemarkkinoiden laajentamiseksi

Qt on rakentanut vahvan globaalin myyntiverkoston ja asiakaskunnan suuryrityksistä, joille Qt:n teknologia on kasvavassa määrin strategisessa roolissa. Tämän perustan päälle yhtiöllä on hyvät edellytykset rakentaa lisää liiketoimintaa laajentumalla ohjelmistokehityksen uusille osa-alueille tai laajentumalla uusiin laitteisiin. Näistä kahdesta aikaisia esimerkkejä ovat Design Studio sekä MCU, joka laajentaa Qt:n käyttöä pienimpiin laitteisiin. Arviomme mukaan yhtiö kartoittaa nyt aktiivisesti yritysostokohteita ja olemme luottavaisia yhtiön kyvystä laajentaa sen kohdemarkkinoita. Isossa kuvassa sulautettujen järjestelmien markkina on vielä hyvin varhaisessa kasvuvaiheessa eikä markkinan rajallisuudesta tarvitse olla huolissaan. Qt:lla on myös enemmän kuin hyvät edellytykset hankkia pääomamarkkinoilta rahoitusta kasvuun.

Pitkää peliä katsova sijoittaja istuu kyydissä nykyarvostuksella

Qt:n kasvun kulmakerroin on jälleen osoittautumassa odotuksia vahvemmaksi ja edellytyksiä vahvan kasvun jatkumiseen on vielä pitkälle vuoteen 2025 ulottuvan strategiakauden jälkeenkin. Osaketta lyhyellä aikavälillä tukee kansainvälinen sijoittajakiinnostus Qt:n ollessa yhtiön kasvun ja kannattavuuden yhdistelmän (~60 %) näkökulmasta viiteryhmään nähden edullinen (EV/liikevaihto 2021e 19x). Päivitetyn ennusteemme mukaisella skenaariolla arvioimme osakkeen tarjoavan noin 7 %:n vuotuisen tuotto-odotuksen vuoteen 2025.