Qt Q1 - hyvä kasvu, investoinnit painavat tulosta

Ohjelmistokehitystyökaluja tarjoava Qt Group julkaisi aamulla melko neutraalin Q1-liiketoimintakatsauksen. Liikevaihto kasvoi odotuksia nopeammin, mutta tulos oli odotuksiamme enemmän tappiollinen. Arviomme mukaan yhtiö lisäsi investointeja kasvuun jo hieman odottamaamme etupainotteisemmin ennen rahoituskierroksen varmistumista ja näin ollen tulos jäi ennusteestamme. Qt:n lisenssimyynnille herkän liiketoimintamallin takia vuosineljännestason luvuilla ei ole olennaista merkitystä yhtiössä ja suosittelemme tarkastelemaan yhtiötä pidemmällä horisontilla.

Liikevaihdon kasvu on Qt:ssa tällä hetkellä tärkein seuraamamme mittari. Q1-liikevaihto nousi 21,0 % 8,6 MEUR:oon, mikä ylitti oman 8,4 MEUR:n ennusteemme ja oli positiivinen signaali. Liiketoiminnoittain kasvua Q1:lla veti Lisenssimyynti ja konsultointi 24 %:n kasvulla ja Ylläpitotuotot nousivat 16,0 %. Omat vastaavat kasvuennusteemme olivat 26 % ja 6 %.

Tulos painui odotetusti tappiolle kasvuinvestointien myötä. Liikevoitto oli Q1:lla -1,0 MEUR tappiolla kun itse arvioimme -0,1 MEUR:oon (Q1’16 0,3 MEUR). Yhtiön osakekohtainen tulos painui näin ollen -0,05 euroon, kun odotuksemme oli -0,01 euroa (Q1’16: 0,02). Yhtiön suurempi tappio neljänneksellä ei ole huolestuttava signaali, vaan kertoo yhtiön käynnistäneen kasvuinvestointejaan hieman odottamaamme aiemmin. Odotamme loppuvuonna liiketappion suurenevan, kun yhtiö kiihdyttää kasvuinvestointejaan uuden strategian mukaisesti. Yhtiö tulee viime kuussa toteutetun osakeannin jälkeen kiihdyttämään panostuksiaan erityisesti myyntiin.

Qt toisti odotetusti ohjeistuksena ja odottaa vuoden 2017 liikevaihdon kasvavan 15-20 %. Kasvupanostuksista johtuen yhtiö on ennakoinut liiketuloksen jäävän selvästi tappiolliseksi vuonna 2017. Lisäksi yhtiö tarkensi neljännesten vaihtelua kertomalla ensimmäisen vuosipuoliskon kasvun jäävän ohjeistusta pienemmäksi johtuen Q2’16:lle kirjautuneesta poikkeuksellisen suuresta lisenssikaupasta. Emme odota raportin pohjalta suurempia muutoksia ennusteisiin. Arvioimme ennen tulosta Qt:n vuoden 2017 liikevaihdon kasvavan 17 % 38,0 MEUR:oon ja liikevoiton olevan -6,1 MEUR (EBIT-% -16,1 %). Liikevaihdon kasvua tukee erityisesti Qt:n kaupallisten lisenssiehtojen muutos, mikä parantaa yhtiön teknologian ansaintaa. Kannattavuuteen vaikuttaa paljolti se, kuinka nopeasti yhtiö onnistuu rekrytoimaan uusia myyntihenkilöitä. Ensimmäisellä neljänneksellä henkilöstömäärä kasvoi 19 henkilöllä 239:een viime vuoden lopusta.

Qt:lla on pitkän historian ansiosta valmis ja kilpailukykyinen tuote, joka pyritään nyt kaupallistamaan aggressiivisilla investoinneilla myyntikanavaan. Nämä investoinnit vaativat omistajilta pitkäjänteisyyttä ja aiheuttavat lähivuosien rahavirtoihin aukon, minkä takia yhtiö teki viime kuussa osakeannin. Pidämme yhtiön kasvupotentiaalia kiinnostavana, vaikka osakkeen riskiprofiili on korkea.