Qt ilmoitti aamulla tekevänsä ostotarjouksen Tukholmaan listatusta Ruotsalaisesta I.A.R. Systems Groupista. Kauppa on Qt:n mittakaavassa merkittävä ja alustavasti kohteen strateginen yhteensopivuus Qt:lle on erinomainen. Kauppahinta on mielestämme järkevä ja tarjoaa potentiaalia selvään arvonluontiin integraation onnistuessa. Huomioimme kaupan ennusteissamme, kun sen läpimeno varmistuu. Qt järjestää tiedotustilaisuuden kello 11 alkaen ja sitä voi seurata täältä.

Ostokohde on ruotsalainen ohjelmistotalo

IAR tarjoaa ohjelmistoja ja palveluita sulautettujen ohjelmistojen kehittämiseen, joita yhtiöt käyttävät maailmanlaajuisesti turvallisten tuotteiden valmistamisessa.  Tarjoushinta on 180 kruunua per osake, joka vastaa noin 204 MEUR:n kokonaishintaa. Tarjous sisältää noin 64 %:n preemion suhteessa IAR:n edeltävän 3kk painotettuun keskikurssiin. IAR:n hallitus suosittelee yksimielisesti tarjouksen hyväksymistä ja 25,8 % omistajista on peruuttamattomasti sitoutuneet hyväksymään tarjouksen. Lisäksi 10,9 % omistajista ovat vahvistaneet tukensa ja aikomuksensa hyväksyä tarjous. Ostotarjouksen tarjousajan oletetaan olevan 18.8.2025-25.9.2025. Ostotarjous on ehdollinen tavanomaisille viranomaishyväksynnöille. Pidämme tarjouksen läpimenon todennäköisyyttä varsin korkeana ja käytännössä kilpaileva tarjous on ainoa realistinen este kaupan toteutumiselle.

Kauppahinta vaikuttaa järkevältä

Kauppa on Qt:n mittakaavassa merkittävä ja 2024 numeroilla IAR olisi kasvattanut Qt:n liikevaihtoa noin 43 MEUR:lla (+17 %) ja EBITDA:aa noin 15 MEUR:lla (+17 %). IAR on kyennyt kasvamaan noin 6 % keskimäärin vuosittain viimeisen 5 vuoden aikana. Yhtiön kannattavuus on ollut nousujohteisella uralla vuoden 2021 jälkeen ja EBITA-% oli viime vuonna 22,2 %.  Qt rahoittaa kaupan kassavaroilla sekä velalla ja Qt nostaa uutta velkaa enintään 170 MEUR. Mielestämme on hyvä asia, että kauppa maksetaan käteisellä, eikä omalla osakkeella, koska Qt:n oma arvostus on nähdäksemme matala. Qt:n kassa alkoi olla myös erittäin vahva ja liiketoiminta tuottaa hyvää kassavirtaa. IAR:n vuoden 2024 kertoimet ovat ostotarjouksen mukaisella hinnalla EV/S 4,5x, EV/EBITDA 13,6x ja EV/EBIT 19x. Qt:n omat vastaavat kertoimet ovat 2024 numeroilla noin 35 % korkeammat. Kauppahinta on mielestämme järkevä ja tarjoaa integraation onnistuessa hyvät edellytykset arvonluontiin.

Strateginen yhteensopivuus vaikuttaa hyvältä

Yhtiöillä on ymmärryksemme mukaan varsin paljon yhteisiä asiakkaita. Qt myy tuotteensa useammin suoraan laitevalmistajalle, kun IAR ymmärtääksemme myy useammin valmistajien toimittajille (Tier 1/2 toimittajat). Siten arvioimme Qt:n läheisempien asiakassuhteiden mahdollistavan sen viedä IAR:in tuoteportfolion laajempaan käyttöön sen nykyisessä asiakaskunnassa, mikä on onnistunut myös yhtiön aiemmissa yritysostoissa (froglogic, Axivion). Qt on ollut kiinnostunut laajentamaan tuoteportfoliotaan tietoturvan alueelle jo pidempään ja IAR:n tuoteportfolio tuo yhtiölle nyt avauksen myös tälle alueelle. Yhtiöt ovat tehneet yhteistyötä jo pidempään ja uskomme Qt:n tuntevan IAR:in tuotteet hyvin, mikä nähdäksemme laskee integraation onnistumiseen liittyviä riskejä.