Qt: Tunnustellen takaisin kasvurekeen
Qt:n markkina on siirtymässä vahvan kasvun vaiheeseen, josta yhtiöllä on nähdäksemme erinomaiset edellytykset hyötyä. Odotamme komponenttipulan aiheuttavan kasvuun lyhyellä tähtäimellä töyssyjä. Osakkeen tuotto-odotus on vahvistunut kurssilaskun myötä ja yhtiön pitkän aikavälin tarinaan kannattaa nähdäksemme jälleen palata mukaan. Emme toisaalta näe nykyisen arvostustason (2022e EV/S 20x) tarjoavan vielä erinomaista tuotto/riski-suhdetta, sillä yhtiön kasvuvauhti on lyhyellä tähtäimellä epävarma ja toisaalta kasvuyhtiöiden arvostustasoissa on painetta kautta linjan. Tarkistamme tavoitehintamme 145 euroon (aik. 160 euroa) ja käännymme lisää-suositukseen (aik. vähennä).
Qt:n markkina on voimakkaan kasvun kynnyksellä, mistä merkkejä on jo pintautunut
Qt on investoinut etenkin sulautettujen järjestelmien ohjelmistokehitystyökalujen markkinaan, joka on nähdäksemme voimakkaan kasvun kynnyksellä graafisten käyttöliittymien yleistyessä arkisissa laitteissa. Qt:n kehittäjälisenssien myynnissä onkin nähty jo erittäin vahvaa kasvua, mikä kertoo markkinan kasvun lisäksi mielestämme yhtiön tarjonnan vahvasta kilpailukyvystä. Odotamme kehittäjälisenssien kasvun näkyvän myöhemmin myös jakelulisenssien vahvassa kasvussa, kun Qt:n asiakkaiden tuotteita alkaa siirtyä kasvavissa määrin tuotekehityksestä asiakkaille myytäväksi.
Komponenttipulan jatkuessa lyhyen tähtäimen kasvu voi olla töyssyistä
Kehittäjälisenssien myynti tuo tukijalan Qt:n vahvalle kasvulle ja vahvistaa jatkuvasti myös jakelulisenssien pidemmän tähtäimen kasvunäkymää. Odotamme jakelulisensseistä edelleen selvää piristysruisketta Qt:n liikevaihdolle tulevina vuosina. Komponenttipula kuitenkin hidastaa Qt:n asiakkaiden kykyä valmistaa tuotteisiinsa yhtiön teknologiaa hyödyntäviä näyttöjä. Osa valmistajista on esimerkiksi korvannut tai jättänyt laittamatta osaan tuotteistaan näyttöjä, mikä leikkaa jakelulisenssien myyntiä. Uskomme jakelulisenssien kasvun tulevan ajan yli läpi lähes täysimääräisenä, mutta lyhyellä tähtäimellä pidämme uusia pettymyksiä Qt:n korkeisiin kasvuodotuksiin nähden hyvin mahdollisina.
Ennustamme lähivuosille edelleen erittäin vahvaa kasvua
Ennustamme vuoden 2021 liikevaihdon kasvavan 48 % ja liikevoitto-%:n olevan 26 %. Vertailukelpoisin valuutoin kasvuennusteemme on noin 50 %. Valuuttakurssien hidasteet ovat kääntyneet loppuvuoden kasvulle jopa pieneksi piristeeksi. Toisaalta kasvua tukee froglogic-yrityskauppa, kehittäjälisenssien myynti ja uuden lisensointimallin antama piristysruiske. Yhtiön kasvunäkymät lähivuosille ovat edelleen lupaavat suotuisten markkinatrendien sekä jakelulisenssien vielä edessä olevan piristysruiskeen myötä. Arvioimme yhtiön liikevaihdon kasvun olevan noin 36 %:n tasolla 2022-2025 ja liikevoitto-%:n nousevan 47 %:n tasolle vuonna 2025.
Arvostus ei vielä herätä riemunkiljahduksia, vaikka tuotto-odotus onkin kääntynyt paremmaksi
Luotamme edelleen Qt:n kykyyn jatkaa vahvaa tuloskasvua, joka ajan kuluessa korjaa yhtiön arvostustasoa nopeasti (2024e EV/EBIT 23x). Ennusteemme mukaisella perusskenaariolla arvioimme osakkeen tarjoavan riittävän noin 8 %:n vuotuisen tuotto-odotuksen vuoteen 2025, jolloin arvioimme yhtiön saavuttavan kypsän kehitysvaiheen ja 402 MEUR liikevaihdon sekä 185 MEUR liikevoiton. Lähivuosien kasvunäkymää varjostaa kuitenkin komponenttipulan nostamat ennusteriskit. Tämän lisäksi huolia ja tiettyä painetta lyhyen tähtäimen arvostukseen (2022e EV/S 20x) aiheuttaa myös kasvuyhtiöiden hyväksyttävien arvostuskertoimien merkittävä lasku. Qt:n pitkän aikavälin tarinassa kannattaa mielestämme edelleen olla mukana, mutta erinomaisena ostopaikkana emme juuri tätä hetkeä näe.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Qt Group
Qt Group on vuonna 1994 perustettu yhtiö, joka tarjoaa globaalin myyntiverkoston avulla ohjelmistokehittäjille alustariippumatonta sovelluskehitysympäristöä ja siihen liittyviä työkaluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.12.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 79,4 | 117,4 | 171,4 |
kasvu-% | 36,10 % | 47,81 % | 46,00 % |
EBIT (oik.) | 17,0 | 29,8 | 56,5 |
EBIT-% (oik.) | 21,41 % | 25,35 % | 32,98 % |
EPS (oik.) | 0,53 | 0,97 | 1,78 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,60 |
Osinko % | 0,81 % | ||
P/E (oik.) | 108,84 | 76,72 | 41,85 |
EV/EBITDA | 70,69 | 54,07 | 30,25 |