Raisio: Ripeät korjausliikkeet auttoivat palauttamaan kannattavuuden odotettua nopeammin

Raision uusi ohjeistus vahvistaa käsitystämme yhtiön kyvystä palauttaa liiketoiminnan kannattavuustaso jälleen hyvälle tasolle toimintaympäristön haasteista huolimatta. Uusi ohjeistus antaa ymmärtää, että loppuvuoden (Q2-Q4) vertailukelpoinen liikevoitto pystytään palauttamaan karkeasti viime vuoden tasolle, eli koko vuoden liikevoitto asettuisi 24-46 % konsensusennustetta korkeammaksi. Venäjän liiketoimintojen ja Raisioaquan divestointien jälkeen yhtiö voi jälleen keskittyä kasvustrategiansa edistämiseen.

Uuden ohjeistuksen perusteella yhtiön suorituskyky on palautunut entiselleen

Uuden ohjeistuksen mukaan vuoden 2022 liikevaihto on välillä 220-230 MEUR (+10-15 % v/v) ja vertailukelpoinen liikevoitto välillä 17-20 MEUR (2021: 21,3 MEUR). Nykyisten ennusteidemme mukaan jatkuvien toimintojen liikevaihto olisi 226 MEUR, eli uuden ohjeistuksen keskivaiheilla ja vertailukelpoinen liikevoitto 17,5 MEUR, mikä puolestaan asettuu uuden ohjeistushaarukan alalaitaan. Uusi ohjeistus herättää siis toivoa, että vuoden 2022 tulos voisi olla jopa nykyisiä odotuksiamme vahvempi. Itse asiassa uuden ohjeistuksen keskiväli vastaa karkeasti sellaista skenaariota, jossa kvartaalit Q2-Q4 kehittyisivät aivan kuten odotimme ennen sotaa 9.2. julkaistun analyysimme mukaisesti. Ohjeistus viittaakin siihen, että Raision nopea reagointi muuttuneeseen toimintaympäristöön kevään 2022 aikana on johtamassa toivottuihin lopputuloksiin. Raisio on esimerkiksi neuvotellut uudestaan sopimuksia ja hinnoittelumalleja, jotta kohonneita kustannuksia voidaan siirtää arvoketjussa eteenpäin. Myös viljan saatavuus on käsityksemme mukaan parantunut, vaikka hinnat ovatkin yhä korkealla tasolla.

Ohjeistus ylittää markkinoiden pessimistiset odotukset

Konsensusennusteet vuodelle 2022 ovat olleet erittäin matalat, joten uskomme uuden ohjeistuksen johtavan ennustenostoihin muiden analyytikoiden tahoilta lähiaikoina. Infrontin konsensuksen mukaan vuoden 2022 raportoitu liikevoitto olisi vain 7,6 MEUR. Jos tätä korjataan Q1:n kertaluonteisilla erillä (4,1 MEUR) sekä Raisioaquan liiketappiolla (2 MEUR), niin voitaisiin päätellä konsensuksen odottavan karkeasti 14 MEUR:n vertailukelpoista liikevoittoa vuodelle 2022. Annettu ohjeistus olisi siten noin 24-46 % yli konsensusennusteiden keskiarvon.

*Raportoidun liikevaihdon ennustetta oikaistu 4,1 MEUR kertaluonteisilla kuluilla (Q1) sekä 2 MEUR arvioidulla Raisioaquan liiketappiolla, joka ei kuulu enää jatkuviin toimintoihin ja raportoidaan vertailukelpoisen liikevoiton ulkopuolella.

Lähde: Raisio, Inderes ja Infrontin konsensus

Kasvustrategian edistäminen jatkuu ja arvostus on laskenut kiinnostavalle tasolle

Ennen sotaa Raision pääfokus vuodelle 2022 oli mm. uusien kasvipohjaisten lisäarvotuotteiden lanseeraamisessa ja kasvun tavoittelussa. Sodan alkaminen ja Venäjä-liitännäisten liiketoimintojen alasajo johti kertaluonteisiin menetyksiin ja vaikeaan toimintaympäristöön, mutta Raisio on reagoinut tilanteeseen nopeasti ja päättäväisesti. Raisioaquan divestoinnin odotetaan toteutuvan kuluvan vuoden aikana (kirjoitimme siitä aiemmin täällä). Arvioimme, että yhtiö voisi päivittää strategiaansa divestoinnin jälkeen ja mahdollisesti jopa nostaa taloudellisia tavoitteitaan, sillä yhtiöön jäi jäljelle kasvu- ja arvonluontipotentiaalin näkökulmasta laadukkaimmat liiketoiminnot. Ohjeistushaarukka vastaa 2 euron osakekurssilla 13-15x EV/EBIT-kertoimia kuluvalle vuodelle, mikä on kohtuullinen taso ottaen huomioon Q1:n tilapäisesti heikon tuloksen. Vuodelle 2023 ennustamme 21,6 MEUR:n liikevaihtoa, mikä vastaa 11,7x EV/EBIT-kerrointa. Vahva ohjeistus vuodelle 2022 antaa mielestämme tukea myös tulevien vuosien tulosnäkymille.