Raisio tiedotti tiistaina, että yhtiön talousjohtaja Mika Saarinen on irtisanoutunut yhtiön palveluksesta ja vastuu tehtävästä siirtyy välittömästi. Aiemmin kesällä yhtiön aiempi toimitusjohtaja ilmoitti yllättäen siirtyvänsä toisiin tehtäviin. Yllättävät johtajavaihdokset nähdäksemme nostavat epävarmuutta mm. yhtiön strategian onnistumisen sekä kuluvan vuoden ohjeistuksen osalta. Yhtiön tuloskehitys on ollut viime vuosina hyvää, mutta kasvu on jäänyt tavoitteisiin nähden vaisuksi. Pidämme kuluvan vuoden ohjeistuksen toteutumista epävarmana, mihin vaikuttaa mm. ERP-hankkeeseen liittyvät väliaikaiset kustannukset sekä Benecolin keskeneräinen brändiuudistus.

Talousjohtajan tehtävään väliaikainen tekijä talon sisältä

Raisio ei tiedotteessaan tarkemmin avannut talousjohtajan irtisanoutumisen syitä. Talousjohtajan tehtävän ottaa välittömästi ja väliaikaisesti hoitaakseen yhtiössä pitkään ollut ja viimeisimpänä Head of Financial Business Support -roolissa toiminut Lassi Rajala. Raisio kertoo käynnistäneensä uuden talousjohtajan hakuprosessin.

Kaksi yllättävää vaihdosta ylimmässä johdossa kuluneena vuonna

Pidämme nopeaa vaihdosta hieman yllättävänä erityisesti, kun tiedotteessa ei tarkemmin avattu lähdön taustoja. Myös aikaisempi toimitusjohtaja Pasi Flinkman kertoi alkukesästä hieman yllättäen lähtevänsä yhtiöstä vain noin kahden vuoden jälkeen, kesken itse suunnittelemansa strategiakauden (2025-27). Raision uutena toimitusjohtajana aloitti 1.9. Elli Siltala, jolla on laaja kokemus Raisiolle keskeisistä tuotealueista kuten jogurttijuomista ja levitteistä (Valiolla) sekä hieman etäisemmin myös kaurapohjaisista "meijerituotteista". Pidämme tyypillisenä, että toimitusjohtajan vaihdoksen myötä myös muu johtoryhmä uudistuu ajan kuluessa, mutta tässä tapauksessa muutos tapahtui yllättävän nopeasti ja ilman ennalta tiedotettua siirtymäaikaa.

Strategiakauden tavoitteiden ja ohjeistuksen pitävyys epävarmoja

On täysin mahdollista, että molemmat keskeiset johtajavaihdokset ovat syntyneet muista kuin yhtiön liiketoimintaan liittyvistä syistä. Toisaalta on myös mahdollista, että haasteet Raision strategian edistymisessä ovat lähtöjen taustalla yhtenä tekijänä. Tästä syystä muutokset johtajistossa mielestämme kasvattavat todennäköisyyttä sille, että Raisio ei onnistu strategiakautensa 2025-27 taloudellisten tavoitteiden toteuttamisessa. Yhtiön yli 250 MEUR:n liikevaihtotavoite vuodelle 2027 vaikuttaa jo erittäin epätodennäköiseltä, sillä se vaatisi kasvun kiihtymistä viimeisellä 1,5 vuoden jaksolla 7 %:iin/v (ensimmäisellä 1,5v jaksolla kasvu oli vain 1 %/v). Yhtiön tuloskehitys on puolestaan ollut suhteellisen hyvää, ja mahdollisuudet yli 30 MEUR:n liikevoittoon vuonna 2027 ovat nähdäksemme olleet realistiset.

Näemme kuluvan vuoden ohjeistukseen kohdistuvan epävarmuutta vaisun H1:n ja toisaalta ERP-hankkeeseen liittyvien väliaikaisten kustannusten vuoksi. Ennustamme 2026 liikevaihdon kasvavan 2,5 % ja oik. liikevoiton olevan vertailukauden tasolla 28,5 MEUR:ssa (yhtiö ohjeistaa sekä liikevaihdon että oik. liikevoiton kasvavan). ERP-hanke painaa tulosta kuluvana vuonna arviolta 2 MEUR:lla, mitä ei oikaista liikevoitosta. Lisäksi yhtiöllä on ollut käynnissä tärkeä Benecolin brändiuudistus, joka kuitenkin aiheutti Q2:lla väliaikaisiksi kuvattuja negatiivisia vaikutuksia mm. tuotannon ja kuluttajakäyttäytymisen saralla. Keskeneräisen brändiuudistuksen vieminen onnistuneesti loppuun olisi tärkeää kannattavan Benecol-liiketoiminnan tulostason säilyttämisen ja kasvattamisen näkökulmasta.

Osakkeen arvostukseen ei ole hinnoiteltu merkittävää tuloskasvua

Epävarmuudesta huolimatta Raision osake on nähdäksemme melko maltillisesti arvostettu. Vuoden 2025 toteutuneella tuloksellakin osakkeen oik. EV/EBIT-kerroin on vain 11x, mitä pidämme suhteellisen matalana, kun huomioidaan liiketoiminnan kansainvälisyys, vahvat brändit ja toimialan keskiarvon ylittävä sijoitetun pääoman tuottoprofiili (ROI 2027e: 12 %).