Rakennusteollisuuden suhdannekatsaus tarjoili optimismia

Rakennusteollisuus (RT) julkaisi eilen puolivuosittaisen suhdannekatsauksensa. Kokonaisuutena suhdannekatsaus näyttäytyi arviomme mukaan optimistisena, sillä ennusteet eivät mielestämme täysimääräisesti heijastelleet kauppasodan todennäköistä negatiivista vaikutusta talouskasvuun. Tämän RT myös toi esille alleviivaamalla alasuuntaisia riskejä, sekä toteamalla ennusteensa olevan riippuvainen Suomen BKT:n 1 %:n tuntumaan yltävästä kasvusta lähivuosina. Seurannassa olevien rakennusyhtiöiden ennusteitamme ei ole tarkistettu hiljattaisen kauppasodan käynnistymisen jälkeen, ja arviomme mukaan ennusteisiimme kohdistuu taloustilanteen heikkenemisen takia kokonaisuutena laskupainetta.

RT ennustaa kasvua asuntorakentamisen vetämänä

Vuoden 2024 rakentamisen aloitukset jäivät hieman RT:n edellisen katsauksen ennusteista. Tämä johtuu pääasiassa julkisen palvelurakentamisen sekä teollisuus- ja varastorakentamisen odotettua pienemmästä volyymista. Toteutuneisiin lukuihin liittyy epävarmuutta tilastojen tarkentuessa ajan kuluessa, ja viime aikoina Tilastokeskus on tehnyt tilastoihinsa merkittäviä tarkistuksia ensijulkaisujen jälkeen. Kokonaisuudessaan RT:n kasvuennusteet vuoteen 2025 säilyivät ennallaan ja ennustetarkistukset vaikuttavat liittyneen lähinnä vuoden 2024 toteutumiin. Rakentamisen 4 %:n kasvua vuonna 2025 kirittää RT:n ennusteessa asuntorakentamisen 10 % ennustettu kasvu. Muun kuin asuinrakentamisen, korjausrakentamisen ja infrarakentamisen määrän kasvun RT odottaa asettuvan 1–3 %:n tuntumaan. Käynnistyvien hankkeiden osalta kasvuodotukset ovat vielä tätäkin vauhdikkaampia, kuten alla olevasta taulukosta näkyy.

Kasvuodotukset perustuvat pitkälti laskeneeseen korkotasoon

Ennustetun kasvun pääajuri vaikuttaa olevan korkotason lasku, mutta RT nostaa esiin myös muita positiivisia tekijöitä. Asuntorakentamisen kasvun puolesta puhuu RT:n mukaan piristynyt käytettyjen asuntojen kauppa sekä jatkuva tarve uusille asunnoille erityisesti kasvukeskuksissa. Toimitilapuolella kasvua tuovat teollisuuden ja julkisen sektorin hankkeet, kuten turvallisuus- ja datainvestoinnit. Korjausrakentamisen ennakoidaan kääntyvän kasvuun yleisten taloudellisten edellytysten parantuessa. Vahvimpana veturina toimii kuitenkin infrarakentaminen, jonka kasvua kiihdyttävät energia- ja liikenneinvestoinnit sekä geopoliittiset tarpeet, ja jonka tilauskanta on ennätyksellisen suuri. Nämä yhdessä luovat perustan RT:n odotukselle rakennusalan laajapohjaisesta kasvusta ennustejaksolla.

RT tunnistaa ennusteeseensa liittyvät riskit korkeiksi. Kansainvälinen kauppasota voisi pysäyttää orastavan kasvun ja rakentamisen elpymisen. Lisäksi Ukrainan jälleenrakennus saattaa nostaa jo ennestään korkeita rakentamisen kustannuksia Suomessa materiaalien ja työvoiman kallistuessa. Alan kustannuspaineet ovat muutenkin korkeat, ja ne voivat nousta lisää tuotannon piristyessä. Myös kuluttajaluottamuksen lasku vesittäisi yksityisen rakentamisen edellytyksiä.

Ennusteissamme on kasvua pientaloissa ja infrassa

Seurannassamme olevien rakennusyhtiöiden ennusteitamme ei ole muutettu hiljattaisen kauppasodan käynnistymisen jälkeen. Negatiivisten makrotalouden skenaarioiden hopeareunuksena suomalaisten rakennusyhtiöiden näkökulmasta ovat edelleen laskeneet korkotasot, sillä Suomen talous on Euroopan mittakaavassa korkoherkimmästä päästä. Tästä huolimatta tällä hetkellä vahvasti pöydällä olevan laajamittaisen kauppasodan vaikutukset luovat ennusteisiin kokonaisuutena laskupainetta.

Oheisessa taulukossa on valikoitujen seurannassamme olevien rakentamiseen liitännäisten yhtiöiden liikevaihtoennusteet. Toivon, NYABin ja Admicomin rajasimme taulukon ulkopuolelle yritysostojen tuodessa merkittävän osuuden vuoden 2025 liikevaihtoennusteesta.

EcoUpin ja Honkarakenteen vauhdikasta liikevaihdon kasvua perustelee vahva painotus pientalorakentamiseen, jonka odotamme toipuvan ensimmäisenä ja vauhdikkaimmin rakentamisen käänteen koittaessa. Pientaloja on viime vuosina rakennettu 50 % 2010-luvun rakennusmääriin verrattuna. EcoUpin liikevaihdon kasvuennusteisiin vaikuttaa lisäksi hyvin varhaisessa vaiheessa oleva teknologialiiketoiminta, jonka ennusteriskit ovat korkeat. Pientalorakentamisen ja korjausrakentamisen ajaman EcoUpin Eristeliiketoiminnan kasvuennusteemme vuodelle 2025 on reilut 14 %.

LapWallin kasvuennusteita painaa viime vuosien suuri paino julkisessa ja teollisessa rakentamisessa, joiden kehitys oli vaisua vuoden 2024 lopulla. Myös vuonna 2024 toimitettu yhtiön historian suurin yksittäinen toimitus tekee vertailuluvuista haastavat.

SRV:lle vuosi 2025 on perustan rakennusta kohti käännettä ja liikevaihto laskee ennusteissamme tilauskannan ollessa vertailukauden tasolla. Isot julkiset hankkeet ovat loppusuoralla tai kypsemmässä vaiheessa, eikä yksityinen markkina juuri vedä. Liikevaihto tulee myös tänä vuonna koostumaan pääosin matalakatteisesta yhteistoiminnallisesta urakoinnista, ja omakehitteisen sijoittajatuotannon sekä omaperusteisen asuntotuotannon osuus liikevaihdosta tulee olemaan vähäistä.

YIT:n tilauskanta oli kokonaisuudessaan laskussa vuoden 2024 lopussa heijastaen heikompia kasvuedellytyksiä kuluvalle vuodelle. Näkymien osalta tilanne on edelleen vakaan heikko Suomen asuntomarkkinoilla, vaikka myynnissä nähtiinkin piristymisen merkkejä vuoden loppua kohti. Voimakasta elpymistä vuoden 2025 aikana ei kuitenkaan kannata odottaa, ja näiden tekijöiden summana odotammekin YIT:n liikevaihdon jatkavan laskuaan.

Kreaten osalta näkymät infrarakentamiselle ovat vielä alkuvuonna haasteelliset ja kilpailutilanne on yhä kireä, mutta arvioimme tarjoustoiminnan piristyvän vuoden loppua kohti. Lisäksi Kreaten liikevaihdon kasvun ajurina toimii tilauskantaan keväällä tulevat ratahankkeet, joiden pitäisi piristää kasvua merkittävästi vuoden toisella puoliskolla. Näin ollen kasvulle on arviomme mukaan hyvät aihiot markkinan liikkeistä huolimatta.

Constin laskeneen tilauskannan ja markkinatunnelmien osalta vuoden 2025 aikana ei ole odotuksissa merkittävää kasvua. Myös kilpailu alalla on jatkunut kireänä, minkä vuoksi tuloskasvun mahdollisuudet ovat mielestämme rajalliset. Arviomme mukaan markkina tulee olemaan vielä varsinkin vuoden alkupuoliskolla haastava, ja parempaa kehitystä on odotuksissa H2:lla myös ennusteissamme.

Toivo Group on uinut vastavirtaan vaikeassa markkinassa, ja uutisvirta on ollut positiivista. Yhtiö on päässyt käynnistämään hyvin uusia hankkeita (asunto- ja yhteiskuntakiinteistö), minkä takia odotamme vahvaa volyymien kasvua suhteessa heikkoon vuoteen 2024. Toivolla liikevaihdon kehitykseen vaikuttaa myös hankkeiden tuloutustapa, jonka takia volyymejä arvioitaessa pelkkä liikevaihdon katsominen ei ole mielekästä. Yhtiön omaan taseeseen tehtävät vuokrakohteet eivät tuloudu liikevaihtona, mutta muut hankkeet tuloutuvat. Historiassa yhtiö teki pääasiassa vuokrakohteita omaan taseeseen, kun taas nyt yhtiö tekee enenevissä määrin muitakin hankkeita. Tämän takia seuraamme pääasiassa kehittämisen ja rakentamisen volyymin, jonka yhtiö arvioi olevan noin 80 MEUR vuonna 2025. Tässäkin lukemassa on sisällä erittäin vahvaa kasvua suhteessa heikkoon vuoteen 2024. Arviomme mukaan kehittämisen ja rakentamisen volyymi oli noin 40 MEUR viime vuonna.