Ramirent Q1 - vahvaa tuloskasvua
Ramirentin Q1-raportti oli lähes kaikilta osin selvästi ennakko-odotuksia parempi, ja erityisesti Ruotsin ja Keski-Euroopan liiketoimintojen kehitys oli erinomaista. Yhtiön tuloskehitys sai Q1:llä tukea kaikilta suunnilta, sillä volyymikasvu oli vahvaa, tuote- ja asiakasmix paranivat, yhtiö sai läpi hinnankorotuksia, käyttöasteet paranivat ja toiminnan tehokkuus nousi merkittävästi. Positiivista oikaistun liikevoiton kehitystä ennakoiva ohjeistus ja hyvää markkinakasvua ennakoivat näkymät säilyivät myös odotetusti ennallaan. Nostamme positiivisen tulosyllätyksen myötä Ramirentin tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 7,50 euroa) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen. Syklin keskimääräiseen tulos- ja arvostustasoon nähden haastavasta hinnoittelusta huolimatta osake saa lyhyellä aikavälillä tukea osinkotuotosta, tuloskasvusta ja markkinakehityksestä.
Ramirentin Q1-tulos oli kokonaisuutena erittäin positiivinen yllätys meille ja markkinoille vahvan volyymi- ja kannattavuuskehityksen sekä muutosohjelmien vahvojen positiivisten vaikutusten myötä. Q1-liikevaihto kasvoi 13 % vertailukaudesta 165 MEUR:oon (Q1’16: 146 MEUR), kun odotuksissa oli 4-7 %:n liikevaihdon kasvu. Erityisesti Keski-Euroopan (+35 %) ja Ruotsin (+12 %) kasvu ylitti odotukset selvällä marginaalilla. Kasvun ajureina toimivat pääsiäisen ajoituksen myötä kasvanut työpäivien määrä, päämarkkinoiden vahva markkinatilanne, Keski-Euroopan useat suuret projektit, sekä parantunut myynnin rakenne ja hintataso. Q1-liikevoitto nousi noin kolminkertaiseksi vertailukauteen nähden ja oli 14,6 MEUR (Q1’16: 4,8 MEUR). Liikevoitto ylitti siten merkittävällä marginaalilla 7-10 MEUR:n haarukassa olleet ennusteet. Liikevoiton kehitystä tuki päämarkkinoiden hyvä markkinaympäristö, joka mahdollisti hyvän kasvun ja paremmin kannattavan tuote- ja asiakasmixin saavuttamisen, hintojen korotukset, kapasiteetin käyttöasteen parantumisen ja muutosohjelmien onnistuneen implementoinnin myötä kasvaneen kustannustehokkuuden. Segmenteittäin katsottuna tuloskasvun elementit olivat vahvimmillaan Keski-Euroopan ja Ruotsin liiketoiminnoissa, joiden liikevoittomarginaalit olivat kausiluonteisesti tyypillisesti vaisulla neljänneksellä erittäin vahvalla tasolla (16 % ja 14 %) ja liikevoitot kasvoivat vertailukaudesta +3,2 MEUR (Q1’16: -0,8 MEUR) ja +4,2 MEUR (Q1’16: 4,4 MEUR).
Ramirent toisti odotetusti ohjeistuksensa vuodelle 2017, jonka mukaan vuoden 2017 vertailukelpoinen EBITA-tulos kasvaa vuoden 2016 tasolta (68,1 MEUR). Myös positiiviset markkinanäkymät olivat päämarkkinoiden osalta pitkälti ennallaan. Yhtiön johto oli luonnollisesti kaiken kaikkiaan erittäin tyytyväinen Q1:n tuloskehitykseen, mutta indikoi, että kaikki muutosohjelmista odotettavat hyödyt eivät vielä realisoituneet Q1:llä. Kannattavuusparannuksessa ei ollut myöskään mitään merkittäviä kertaeriä ja huiman tulosloikan tehneen Keski-Euroopan toimintojen kannattavuuden pitäisi olla nyt kestävästi paremmalla tasolla.
Nostimme raportin jälkeen kuluvan vuoden oikaistua liikevoittoennustetta 25 % 86 MEUR:oon, ja vuoden 2018 ennustetta 15 % 85 MEUR:oon. Osakekohtaisen tuloksen odotamme nousevan 0,54 euroon (aik. 0,44 euroa) vuonna 2017 ja 0,54 euroon (aik. 0,47 euroa) vuonna 2018. Odotamme yhtiön jatkavan 0,40 euron osingonjakoa.
Odotettua kovempi tuloskasvu on laskenut selvästi Ramirentin arvostuskertoimia, mutta vertailukelpoisesti sekä syklin normalisoitu tulos- ja arvostustasoon nähden arvostus on edelleen haastava. Vuosien 2017 ja 2018 P/E-luvut ovat ennusteillamme 16x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 15x tasoilla. Vahva tuloskasvu, noin 5 %:iin nouseva osinkotuotto ja positiivisena jatkuva markkinatilanne antavat kuitenkin tukea osakkeelle lyhyellä aikavälillä, emmekä näe siksi osakkeessa toistaiseksi merkittävää laskupainetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille