Ramirent Q3 - vahva tulos, mutta huoli syklin kestävyydestä painaa arvostusta
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90,fit=cover/https://content.inderes.se/assets/9ba4d740-71b1-4bc6-8912-c86c9b76394d.png)
Ramirentin Q3-tulos löi selvästi ennusteemme ja markkinaodotukset, kun lähes kaikkien segmenttien kannattavuus ylitti odotuksemme. Yhtiön tuloskehitystä tukivat edelleen useat positiiviset ajurit, sillä kysyntä jatkoi lähes kaikilla markkinoilla kasvussa, yhtiö voitti markkinaosuuksia kilpailijoilta, tuote- ja asiakasmix paranivat, ja toiminnan tehostustoimet alensivat kuluja. Positiivista oikaistun liikevoiton kehitystä ennakoiva ohjeistus ja markkina-kasvua ennakoivat näkymät säilyivät odotetusti ennallaan, vaikkakin yksittäisillä markkinoilla oli jo nähtävissä kasvun hiipumista. Nostamme lähivuosien positiivisten ennustemuutosten myötä Ramirentin tavoitehinnan 8,40 euroon (aik. 8,30 euroa), mutta toistamme osakkeelle vähennä-suosituksen. Syklin keskimääräiseen tulos- ja arvostustasoon nähden haastavasta hinnoittelusta huolimatta osake saa lyhyellä aikavälillä edelleen tukea osinkotuotosta ja lyhyen aikavälin tuloskasvusta.
Ramirentin Q3-tulos oli kokonaisuutena positiivinen yllätys omiin ennusteisiimme ja markkinaennusteisiin nähden. Q3-liikevaihto kasvoi 9 % vertailukaudesta 185 MEUR:oon, kun odotuksissa oli noin 6 %:n liikevaihdon kasvu. Päämarkkinoista erityisesti Ruotsin liikevaihdon kasvu (+14 %) oli odotuksia selvästi vahvempaa ja myös pienempien segmenttien, Keski-Euroopan (+23 %) ja Baltian (+24 %) kasvu jatkui selvästi odotuksiamme vahvempana. Q3:n oikaistu liikevoitto nousi noin 60 % vertailujaksosta 32 MEUR:oon ja liikevoitto-% lähes 6 %-yks. 17,3 %:iin (enn. 15,6 %). Liikevoitto ylitti siten yli 13 %:lla oman ennusteemme ja konsensuksen. Liikevoiton vahvaa kehitystä tuki hyvä markkinatilanne ja Ramirentin kasvanut markkinaosuus, joka mahdollisti 1) vahvan volyymikasvun, 2) kannattavamman tuote- ja asiakasmixin, 3) hintamuutokset, ja 4) korkean kapasiteetin käyttöasteen. Lisäksi viime vuonna aloitettujen kehitys- ja tehostustoimien myötä kasvanut kustannustehokkuus ja toimituskyky vaikuttivat edelleen merkittävästi positiiviseen tuloskehitykseen. Tuloslaskelman alemmilla riveillä positiivinen yllätys oli vielä selkeämpää odotuksia alempien nettorahoituskulujen ja verojen myötä.
Ramirent toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2017 vertailukelpoinen EBITA-tulos kasvaa vuoden 2016 tasolta (68,1 MEUR). Myös positiiviset markkinanäkymät olivat päämarkkinoiden osalta pitkälti ennallaan ja yhtiö aikoo jatkaa kasvuinvestointeja, vaikkakin kasvun nähtiin vaimentuvan jatkossa erityisesti Suomessa ja Ruotsin asuntomarkkinoiden kasvanutta epävarmuutta seurataan yhtiössä tarkasti. Nostimme positiivisesti yllättäneen raportin jälkeen kuluvan vuoden oikaistua liikevoittoennustetta 8 % ja vuoden 2018 ennustetta 6 %. Vuoden 2019 ennusteemme sen sijaan laski 8 %, sillä pidämme todennäköisenä, että Pohjoismaiden rakennusmarkkinoiden vuosia jatkunut ja paikoin ennätyksiä hipova volyymikehitys taittuu ensi vuoden jälkeen laskuun.
Vahva tuloskasvu ja vaisu kurssikehitys ovat laskeneet selvästi Ramirentin arvostuskertoimia, mutta syklin yli normalisoituun tulostasoon nähden arvostus on yhä vaativa. Vuosien 2018 ja 2019 P/E-luvut ovat ennusteillamme 14-16x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 13-14x tasoilla. P/E-kertoimet ylittävät verrokkiryhmän keskiarvon noin 15-20 %:lla. Ramirentin syklin yli laskettu (2010-2019e) keskimääräinen osakekohtainen tulos on noin 0,44 euroa ja siitä laskettu P/E-kerroin noin 19x, mihin nähden nykyinen arvostustaso on edelleen haastava. Vahvana ainakin loppuvuoden jatkuva tuloskasvu, noin 5 %:n osinkotuotto ja pääosin positiivisena jatkuva markkinatilanne antavat kuitenkin tukea osakkeelle lyhyellä aikavälillä, emmekä näe siksi osakkeessa laskupainetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille