Rebl Group raportoi Q4-tuloksensa torstaina arviomme mukaan iltapäivällä. Ennakoimme liikevaihdon jatkaneen laskussa rakenteellisten ja syklisten tekijöiden painamana. Laskevan liikevaihdon ja tehokkuushaasteiden takia uskomme operatiivisen tuloksen laskeneen nollan tuntumaan. Kuluvalle vuodelle löytyy useita positiivisia ajureita, mutta toistaiseksi papereissamme rakenteellisesti taantuva painettu media pitää koko konsernin liikevaihdon laskussa, ja tehostamisen avulla tulos pysyy vertailukauden tasolla. 

Haastava toimintaympäristö näkyy myös liikevaihdon tasossa

Rebl Groupin toimintaympäristö säilyi haastavana lähes jokaisella yhtiön toimialalla myös loppuvuonna. Siten ennustamme Q4-liikevaihdon jatkuvissa liiketoiminnoissa painuneen 3 % vertailukaudesta 31 MEUR:oon. Segmenttitasolla uskomme Painoliiketoiminnan laskeneen noin 2 % (orgaanisesti -9 % v/v), jonka kehitystä tukee 2024 alussa ostetut painoliiketoiminnat. Näkyvyysliiketoiminnan liikevaihtoa (-4 % v/v) puolestaan laskee myyty Viron liiketoiminta (vaikutus noin -0,4 MEUR). Segmentin orgaanisen liikevaihdon ennakoimme olleen noin vertailukauden tasolla, kun uusmyyntiä on hankaloittanut haastava toimintaympäristö yritysten rajoittaessa investointejaan näkyvyysmateriaaleihin. Konsernin pienimmässä osa-alueessa eli Digitaalisessa liiketoiminnassa odotamme reippaampaa laskua (-10 % v/v) heikon IT-palvelumarkkinan ajamana. Loppuvuonna tiedotettu yhteistyö Tokmannin kanssa saattoi tuoda jotain projektilaskutusta jo Q4’24:lle, mutta arvioimme alkuvuodesta jatkoa saaneen sopimuksen vaikutuksen näkyvän selvemmin vasta vuoden 2025 puolella.

Tulostaso vielä kaukana potentiaalista

Ennustamme Rebl Groupin Q4:n oik. liikevoiton asettuneen -0,1 MEUR:oon. Ylätasolla kannattavuuskehitystä on painanut laskeva volyymi sekä heikko toimintaympäristö. Ennusteissamme Painoliiketoiminta (0,2 MEUR, 0,7 % liikevaihdosta) ja Näkyvyysliiketoiminta (0,2 MEUR, 3,6 % liikevaihdosta) yltävät positiiviseen, mutta potentiaaleihinsa nähden heikkoon operatiiviseen tulokseen. Puolestaan Digitaalisen liiketoiminnan tappion ennakoimme kiihtyneen -1,7 MEUR:oon haastavan markkinan painaessa yhtiön laskutusasteita. Odotamme Ilkka-omistuksen positiivisen arvonkehityksen kompensoineen rahoituskustannuksia, ja arvioimme niiden yhteensä olleen noin -0,5 MEUR. Siten osakekohtaisen tuloksen ennusteemme Q4:lle muuttui kommentin yhteydessä hieman (uusi -0,05, vanha -0,06 euroa). Kireä taseasema (Q3’24: oik. nettovelka/käyttökate >3x), negatiivinen tulos ja epävarma talousympäristö eivät mielestämme anna edellytyksiä osingonjaolle.

Talousympäristö paranee vuonna 2025, mutta riippuvuus taantuvasta liiketoiminnasta pitää liikevaihdon laskussa

Uskomme yhtiön lähtevän vuoteen 2025 optimistisin mielin ja ohjeistavan joko tasaista tai kasvavaa liikevaihtoa ja paranevaa tulosta. Tätä tukee oletettavasti paraneva toimintaympäristö yhtiön päämarkkinoilla, jonka pitäisi tukea etenkin Näkyvyysliiketoiminnan kehitystä, joka on riippuvainen yritysten markkinointi-investoinneista. Painoliiketoimina on kuitenkin jatkuvasti altis rakenteellisesti supistuvalle (5–10 %/v) painetun median kysynnälle, joka painaa segmentin kehityksen arviomme mukaan negatiiviseksi paranevasta talousympäristöstä huolimatta. Arvioimme Tokmanni-yhteistyön piristävän Digitaalisen liiketoiminnan kehitystä vaikkakin odotuksemme perinteisen IT-palvelumarkkinan suhteen ovat edelleen vaisut. Ennustamme Rebl Groupin vuoden 2025 liikevaihdon laskevan 5 %, mutta liikevoiton pysyvän tasaisena toiminnan tehostuessa.